隨著牌照發放和大規模商用的日益臨近，5G行業將迎來確定性與不確定性最高的一年。確定性在於，牌照年曆史上A股通信板塊的收益都不差；不確定性在於，很多技術方案和競爭格局都還沒確定，具體最後鹿死誰手還未可知。但是，在當前的環境下，5G本身兼具科技+基建的雙重屬性，明顯會成為明年二級市場最確定的主題。因此，在現在這個時點有必要回顧一下歷史，看看通信板塊在牌照發放年都表現如何。
1． 以史為鑑，歷史上牌照發放年收益都不錯
3G牌照正式發放2009年1月1日，4G正式牌照發放為2013年12月31日。可以看到，牌照發放當年通信設備指數都大大跑贏上證指數。如果拉長到整個3G和4G週期，通信板塊的漲幅都會超過大盤100%以上。
如果覺得和上證指數比不過癮，我們換成滬深300和中證500。作為國內最具代表性的兩個指數，在這兩年和通信設備指數比又如何呢？
上邊的圖是2009年，下面的圖是2013年，白線是通信設備指數。可以看到，2009年由於大牛市的原因通信板塊只是不輸指數，而2013年則更明顯地跑贏了指數（當然也要注意，當年開始了創業板的牛市）。
具體之所以2009年是先發牌再上漲，而2013年是先上漲再發牌，原因在於，2009年的牌照發放屬於提前事件，市場反應不充分；而2013年發4G牌照時，市場已經有充分的預期。這和現在預期2019年下半年發牌照一樣。因此，從當前時點看，明年大概率對於通信板塊是確定的絕對+相對收益行情。
2． 股價由什麼驅動？
導致股價上漲的因素有兩個，估值和業績。回顧歷史我們看到，牌照年支撐通信股票股價上漲的是預期盈利增加帶來的估值提升：2009年上漲時業績趨勢已經逆轉，從年中業績看增長40%，而TTM估值提升了一倍；2013年業績在反轉，業績增長50%，但是估值從30到60翻番。三波行情的TTM估值上漲都在2-3倍。
3． 確定性VS彈性
既然行業確定性上漲，那麼就要細分看各個領域。從歷史看，主設備商和光模塊龍頭走勢最為穩定而彈性適中；光纖光纜行業長期成長和牌照關係相對弱；天線和濾波器彈性大但不穩定。
天線+射頻板塊，彈性大但持續時間短。呈現明顯的快漲快跌。
主設備+光通信：彈性相對弱，但是持續時間相對長。
至於具體哪些細分行業更有價值，見仁見智，但已經足夠滿足各類投資者的胃口。
四．5G的關鍵點
從關鍵時點看，商用牌照發放預計2019年Q3，之前存在各種各樣催化。包括2月份的移動通信會展，3月份的三大運營商資本支出計劃等等。每一次催化，都可能對應著對預期的驗證。
而5G有一個關鍵特點，就在於比4G建設節奏更加緩和。3G\4G時期三四年建完的部分，5G時期可能會到5、6年。成長的建設週期意味著更好的業績持續性。暴漲暴跌的可能性降低，意味著上車的機會更多了。
當然，漲幅本身自然要由空間來導致。純看5G支出，比4G時期增加50%以上。足夠大的市場空間，給了相應企業以足夠的彈性。
既然已經瞭解了確定性，化解那些不確定性，就要依賴投資者自己了。
（評論員：李睿陽）
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