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1、首旅酒店：產品結構加速改善，估值具備吸引力
【投資要點】
酒店行業景氣度高基數下略有下降，對標美國市場提價仍有空間。酒店行業自2016年步入向上週期，如家自2016年Q2步入OCC和ADR雙向上升的繁榮期，2018年起受高基數和宏觀經濟增速放緩影響，OCC連續三個季度出現下滑，根據錦江月度數據2018年OCC下滑幅度有加大趨勢。目前酒店行業整體步入提價驅動業績的週期。對標美國酒店向上週期長度以及提價幅度，A股酒店集團提價仍有空間。
高直營佔比，業績彈性高；加盟店持續擴張，抵禦行業週期。首旅酒店直營店佔比在三大龍頭企業中佔比最高，約25%。Revpar每上升1%，直營店帶來的業績增長是加盟店的4倍左右。公司在行業上升期受益於高直營佔比。行業需求轉弱，公司加速對輕資產加盟擴張，加盟店對Revpar的彈性極低，對週期性依賴較弱，可以超越行業週期。
中高端佔比迅速增加，產品結構不斷優化。公司產品結構迅速向中高端酒店傾斜。新開店佔比較高影響整體Revpar增速，2017年年底加盟中高端酒店中68%為新開業酒店，但是隨著成熟店的增多，預計Revpar仍有邊際改善空間。
EV/EBITDA顯著低於同行業其他龍頭，估值差有望縮小。酒店行業由於涉及多種經營模式，公司間折舊攤銷的佔比有著較大不同，因此行業內常用EV/EBITDA來進行估值，公司目前EV/EBITDA僅9.3X，處於歷史低位，錦江和華住的EV/EBITDA分別為12.87X和16.29X（截至12月06日）。目前的估值差或基於公司在中高端酒店佈局上稍落後以及Revpar增速存在差距的情況，但目前公司與錦江股份Revpar增速差正在縮小（Q3Revpar基本相等:公司Revpar增速4.1%、錦江股份Revpar增速為4.09%;Q2差距為1.9pct：公司Revpar增速4.3%、錦江Revpar增速為6.2%），後期公司的中高端酒店佈局也有望迎頭趕上，估值差有望縮小。
【投資建議】
公司在行業景氣度不高的前提下依然有業績支撐。
【風險提示】
開店增速不及預期；差旅需求不及預期。
2、菲利華：定增預案獲批，擴產高性能石英玻璃，拓展複合材料業務
投資要點
事件：菲利華髮布定增預案公告，擬向不超過5名特定投資者發行股票數量不超過5992萬股（目前總股本為3億股）募集資金總額不超過7.3億元，分別用於：1）投資集成電路及光學用高性能石英玻璃項目（3.03億元）；2）投資高性能纖維增強複合材料製品生產建設項目（2.7億元）；3）補充流動資金（1.6億元）。公司通過此次定增旨在：1）加強公司在半導體刻蝕氣熔領域競爭力，拓展合成石英和電熔石英等新增業務量；2）將複合材料作為公司的戰略發展方向，進行石英纖維-編織物-複合材料的產業鏈延伸，建成航天航空、海洋船舶領域配套的高性能纖維和複合材料的產業基地。
氣熔石英受益半導體設備投資將穩步增長，合成和電熔石英有望成為新增亮點。根據世界半導體統計協會（WSTS）預測，預計2018年全球半導體市場年增長率將達到15.7%，總市值將達到4,770億美元，其中亞太市場（包括中國）規模遠高於其餘區域。根據應用材料最新財報顯示，整體晶圓廠設備支出仍然保持在一直的高水平。對於菲利華而言，其氣熔石英收入增速略滯後於刻蝕設備的銷售增速，我們認為雖然增速可能有所放緩，但依然保持在較高水平。若定增項目建成後，將新增年產120噸合成石英玻璃錠；新增年產650噸電熔石英玻璃錠。半導體制程越高對合成石英的需求越多，由於其價格和毛利率更高且技術壁壘更強，將對業績起到明顯拉動。電熔石英玻璃是公司全新開拓的領域，公司會根據需求情況制定詳細的產能投放計劃，也將帶動業績穩步增長。
戰略聚焦複合材料，產業鏈延伸再下一城。公司是全球少數具有石英纖維量產能力的製造商之一。近四十年來，公司石英纖維紗和織物已廣泛應用於我國航空航天等國防軍工領域，從神州飛船到多種型號的戰略武器裝備。為滿足國家高精尖技術發展的需求，公司擬以全面進入國防重點工程高性能石英纖維複合材料市場為目標，擬投資建設“高性能纖維增強複合材料製品生產建設項目”，可促使企業產業鏈往下游延伸，而且將為航天航空、國防裝備建設的技術提升提供可靠的配套產品。項目建成後，將形成新增年產36.3噸高性能纖維增強複合材料製品生產能力。從纖維到織物再到複合材料，需求量和利潤率均將逐步提高，受益於下游需求的釋放，軍工業績增速將顯著提高。
投資建議：半導體（新增合成和電熔石英）和軍工（下游編織物和複合材料延伸）加速增長，隨著半導體產業鏈向國內轉移，公司作為研發和技術龍頭，有望加速實現市佔率提升以及進口替代（公司產品質量和工藝穩定性已獲得國際主流設備商的資質認證，而且相對海外競爭對手具有成本和本地化服務優勢）。光纖和石創業績保持平穩增長。若考慮定增順利完成且募投項目按計劃達產，預計公司2018/2019/2020年實現歸母淨利1.7/2.4/3.3億元，攤博後PE分別為28/23/16倍。
風險提示事件：下游需求增長不及預期，新品拓展不及預期，受摩擦影響，定增項目未能順利完成，募投項目進展受影響。
3、國禎環保：麥王環境訂單再下一城，再融資為飽滿訂單釋放保駕護航
投資要點
事件：公司公告，控股子公司麥王環境收到TEDATPCO美國公司的中標意向函，麥王環境的全資子公司MET將成為項目總包方，參與TEDATPCO美國公司的工程項目，項目總金額為1.12億人民幣。
收購麥王切入工業廢水和油泥領域，技術和研發是其核心競爭力：2015年8月，公司以自有資金3.69億收購麥王環境72.31%的股權，切入工業廢水和油泥處理領域。麥王環境成立於1997年，起源於美國加州，被收購前控股股東為美國麥王環保能源集團，公司最初從代理美國產品開始，在中國經歷了十幾年的耕耘和發展，目前已發展成為具有設計諮詢、設備供應、工藝集成、工程總包、設施運營和投融資等能力的綜合環境服務公司，並擁有環境工程專項設計資質、環境設施運營資質、環保工程專業承包資質。
客戶群體集中於大型工業企業：麥王環境主營業務包括工業汙水處理、供水及純水系統、回用水及零排放系統、汙泥處理、油再生及油泥處理，主要盈利模式包括工程設計和總包、環保節能產品銷售、環保設施運營管理、BOO和BOT項目等，服務於煤化工、石油化工、鋼鐵、食品飲料、汽車、製藥等行業，主要客戶包括中石油、中石化、可口可樂、中煤集團等大型上市公司和海內外知名企業。
技術和研發是核心競爭力：麥王環境擁有零排放技術、難降解廢水處理技術、一體化生物反應器、油泥無害化處理技術、高效厭氧裝置以及渦凹氣浮、序進氣浮技術等。公司為工業汙水零排放首席供應商，全方位解決客戶從汙水、回用水、濃鹽水、零排放全流程的綜合解決方案，在煤化工石油化工鋼鐵行業公司的技術位於前列。其中“CAF渦凹氣浮系統”（麥王註冊商標產品），是世界獨創的專利水處理設備。MSAF序進氣浮是一種渦凹與溶氣氣浮技術相結合的廢水高負荷精處理一體化浮選設備。
TEDATPCO大單落地意義顯著，佔比上半年工業板塊收入為90%：此次簽約後項目示範效應彰顯，預計後續會有更多工業項目落地。
盈利預測：預計公司2018-2020年EPS分別為0.59、0.83、1.14元，對應PE分比為15、11、8倍。
風險提示：在手水廠建設進度不達預期、工程項目建設進度不達預期。
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