（海豚讀次新：解讀次新風雲變幻，挖掘成長潛力牛股，歡迎關注！）

(寫於10月29日深夜）

週一繼續風雲突變！大白馬集體殺跌，茅臺都被按到了跌停板，白酒板塊集體覆滅，14只白酒股齊刷刷跌停…回購熱潮也難以化解目前的股市困局，場內資金流動性顯得非常匱乏。深次新股指早盤小幅收紅，但是午後也熬不住如此大勢低迷，午後回落明顯，收跌1.3%。好消息是次新終於不再領跌…

分個股來看，大多都在正負2%震盪，近端次新方面興瑞科技接力捷昌驅動早盤強勢封板，但捷昌驅動二連板後今日直接跌停，沒辦法資金就那麼多封了這隻股另一隻就被可勁的砸，目前行情下封板的近端次新不少演繹著一天跌停一天漲停的巨震，次近端的科沃斯因財報業績增長還湊合，再跌停超跌邏輯早盤成功封板，這大概是科沃斯7月2日之後第一次漲停…其他近端方面邁瑞橫盤，頂固和金力尾盤呈現一定拉昇。

最近三季報密集披露業績真是炸雷不斷，市場情緒極端低迷之際業績稍有不及預期就直接按到跌停，如上週五的銳科、再如週一的萬孚等等，大家晚上多留意下手裡票的業績！10月29日晚間共有38只次新股披露業績，具體如下表，其中包括邁瑞醫療這樣的超級大明星股！

今天來說一隻開板後一度備受關注的近端次新——金力永磁！其發行價只有6.47元，也因此成為繼長城軍工後連板數最多的新股，取得了13連板的好成績。開板後每日換手率居高不下，

因為其做的產品釹鐵硼永磁材料可應用於新能源汽車永磁電機上，而同行業的中科三環（特斯拉）、寧波韻升等也曾出盡風頭。那麼金力永磁是否具有牛股味？其有哪些亮點？且看海豚今日為您深度剖析！

高性能釹鐵硼永磁材料生產商 曾掛牌新三板

金力永磁成立於2008年8月，2015年12月在新三板上市，證券代碼“835009”，2016、2017年進入創新層。公司2017年7月14日開始在IPO排隊，2018年1月25日終止新三板掛牌。新三板掛牌期間進行了3次定增：

2016年2月融資4500萬，發行價9元/股；

2016年9月融資1.61億，發行價14.31元/股；

2016年11月期權激勵計劃確認管理費用4202.34萬，發行價4.599元/股。

公司主要產品為高性能釹鐵硼永磁材料，目前已批量供應 50H、50SH、50UH、45EH、30AH（TH 系列）等為代表的系列牌號的產品.

號稱磁王！應用廣泛....

釹鐵硼（NdFeB）是國家863工程計劃項目高科技材料，屬於高端的稀土材料，其為第三代稀土永磁材料，由大量的釹、鐵、硼三種元素構成，其中釹元素佔比在25%~35%,鐵元素佔比65%~75%，硼佔比1%左右。釹鐵硼具有高剩磁密度、高矯頑力和高磁能積的優點，是迄今為止磁性最強的永磁材料號稱“磁王”，潛力磁性能極高，能吸起相當於自身重量640倍的重物，是全世界磁能積最大的物質。裸磁的狀況下磁力可達3500高斯，倍廣泛應用於能源、交通、機械、醫療、IT、家電等行業，此外還應用於硬盤、手機、耳機等電子產品

高性能釹鐵硼永磁材料按生產工藝可分為燒結（產量最高，主要應用於大中型電動機、風力發電機等）；粘結（消費類電子等）；熱壓（僅少數公司掌握了生產工藝，專利壁壘和製作成本高）。

稀土為其主要原材料，公司稀土採購佔比超80%，且公司位於重稀土生產地江西贛州，2016年贛州當地企業重稀土開採配額全國佔比達50%，目前公司主要供應商有贛州科力稀土、贛州晨光稀土新材料、內蒙古包鋼稀土國際貿易等，2011年公司還與輕稀土供應商四川江銅稀土設立合資公司生產釹鐵硼甩帶合金片

下游主要應用於新能源和節能環保領域，未來三年年均複合增長有望達16%，需求量將由2017年的1.28萬噸增至2020年的2萬噸，其中新能源汽車及零部件的需求量將呈現爆發式增長，到2020年預計超過風力發電領域。

國內市佔率超12% 2015年扣非淨利同比暴增近7倍

公司高新能釹鐵硼永材材料產量國內佔有率2014-2016年分別為8.9%、10.16%、12.49%，在新能源和節能環保銷量市場份額保持在22%以上。

在營收規模上，與同行業公司相比公司位居第四，但因公司產品在風電領域銷售佔比較高（因風電產品性能低於非風電領域且體積和重量較大因此其單價要低於非風電領域，公司過去三年非風電領域產品銷售價格比風電產品高85%以上，毛利率高5-10%），所以公司平均售價較低，與正海磁材類似。

2017年營收規模及銷售單價對比圖

公司2015年業績增速最快：營收同比增長32.14%，與此同時扣非淨利同比暴增近七倍達7026.5萬（2014年只有1067.77萬），主要是因為毛利率大幅提升了9.74個百分點達26.04%（原材料價格下降及生產效率提高和非風電領域批量供貨導致）。公司2016、2017年營收增速分別為-3.32%、13.16%；扣非淨利增速分別為12.86%、22.31%，此外公司政府補助佔比較大，2015-2017年在利潤佔比總額均超30%，其中大多數為贛州本地稀土深加工獎勵。

2018年前三季度隨著公司非風領域的大幅增長營收為9.83億，同比大增55.33%，但原材料價格上漲，且政府補助有所減少使得營業外收入大降87.81%，導致2018年前三季度扣非淨利為8140萬，同比增長17.11%，增速低於營收。

風電營收佔比下滑明顯 二股東金風科技為第一大客戶

公司營收結構變化圖

風力發電是我國高性能釹鐵硼永磁材料的第一大應用領域，2016年營收佔比為31%，也是公司產品主要應用領域，2014年營收佔比高達76.71%，但2016年之後營收佔比下滑明顯，2018年上半年只有27.24%左右。

金風科技可以說既是公司第一大客戶，也是公司第二大股東，上市前金風投資（金風科技）持股比例為16.14%，上市後持股比例14.51%，金風科技既向公司直接採購鋼磁，也指定通過中國中車附屬企業（主要為西安中車和江蘇中車）和南京汽輪（2016年開始）採購，但最終都應用於金風科技的永磁直驅風力發電機上。2014-2017年受金風科技影響和控制的營收佔比分別為70.15%、63.28%、 59.51%、40.54%，不過2018年上半年降至26.01%。

金風科技是我國最大的永磁直驅式風力發電機生產商，2016 年新增裝機容量為 6.34GW，國內市場佔有率27.1%，且已連續六年國內排名第一。

此外2017年公司還新增了客戶西門子—歌美颯（國際海上風電巨頭）

非風電領域為公司未來聚焦點 投資2.02億新增產能1300噸

非風電領域持續增長，2015-2017年公司非風電領域銷售數量從348.9噸增至1320.24噸。公司此次擬投資2.02億，用於新建年產1300噸高性能磁鋼項目，所有產能均用於非風電領域，項目建設期2年，建成後將新增非風電銷量750噸/年，達產後將年營收將達3.19億，稅後淨利為4204.44萬。

空調領域連續兩年營收增速超1.6倍 躍升公司第一收入來源

2015年公司進入節能變頻空調領域，2015-2017年銷售數量增長率分別為88.66%、213.29%、229.72%。營收過去三年也是保持高速增長，2016、2017營收同比暴增1.66、1.95倍，營收佔比從2015年的3.45%大幅提升至2018年上半年的34.48%，超越風電成為公司第一大收入來源。其中美的集團在2017年躍居公司第二大客戶，2017、2018年上半年美的營收佔比分別為14.77%、18.96%。

公司節能變頻空調產品毛利率從2015年的23.99%大幅提升至2016年的30.44%，主要是因為2016年公司開始採用具有自主知識產權的晶界滲透技術，從而降低了稀土的添加量，此外也提高了生產效率

新能源汽車營收佔比增至21.53% 並開始為比亞迪批量供貨

2015年開始公司進入新能源汽車及汽車零部件領域，2015-2017年銷售數量增長率分別為2.49倍、54.05%、1.01倍，營收年複合增長率達63.66%，營收佔比從2014年的2.51%左右躍升至2018年上半年的21.53%，成為公司第三大收入來源。主要客戶博世一直為公司前三大客戶，2015-2017年營收佔比分別為6.78%、9.91%、10.98%，2018年上半年為12.55%。公司2014年開始和比亞迪，2017年開始批量供貨，2018年上半年比亞迪成為公司第四大客戶，營收佔比達7.82%。公司客戶的驅動電機最終應用於上汽榮威、北汽新能源、吉利知豆、東風汽車、眾泰汽車等主流品牌

此外，公司2014年還進入了機器人和智能製造領域，且產品以外銷為主，外銷佔比超50%，不過營收佔比一直維持在5%左右。

可比公司：中科三環、寧波韻升、正海磁材、英洛華、京磁股份

• 中科三環：汽車電機領域營收佔比超50%，2016年10月進入特斯拉供應體系2016 年釹鐵硼產能全球第一。主要產品運用於汽車電機、VCM、風電電機、消費電子等多個領域。2015 年6 月與磁材巨頭日立金屬合作成立合資公司，佔49%的股權
• 寧波韻升：2015 創立移動智能磁鋼事業部，積極發展高端智能設備用磁材，併成功切入蘋果產業鏈，在蘋果手機的震盪馬達磁鋼市場佔有率第一
• 正海磁材：2015 年完成對上海大郡電機的收購，持股比例81.53%，後又增持少數股東持有的上海大郡2.36%股權。上海大郡已開發了ISG、APU、牽引電機、雙電機驅動系統四個產品系列，涵蓋了乘用車、輕型商務車、公交車以及工程機械等各類應用需求

海豚結語：

金力永磁同行業可比公司很多，其中不少都是曾經大牛股，但是這個行業受週期性影響較大，尤其是上游稀土價格的波動對公司利潤影響很大，下游方面新能源汽車是最具想象力的爆發點，也是最大題材亮點，不過現階段新能源產業鏈的炒作熱情暫時過去，建議靜待下一風口。假設今年扣非淨利能保持10%的增長，攤薄後每股收益在2毛錢左右，目前估值已超百倍，之前之所以能取得這麼高的溢價和較低的發行價不無關係。短期建議謹慎操作，前期連板數可能在一定程度上已經透支，中長線建議當做週期股看待。

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