國內發電設備龍頭企業。東方電氣股份有限公司是中國東方電氣集團有限公司控股特大型企業，實際控制人為國務院國資委。公司是國內發電設備龍頭企業，大中型火電市場佔有率 40%以上，水電市場市佔率 50%以上，氣電 F級燃機市場佔有率達到 40%，核電領域產品幾乎涵蓋所有核島、常規島主設備。
經營情況顯著改善。18 年前三季度，公司實現營業總收入 220.60 億元，同比增長 0.40%，歸母淨利潤 9.00 億元，同比增長 48.01%，18 年經營情況顯著改善。
核電審批重啟腳步漸進，公司將充分受益。2018 年以來，台山核電、三門核電、海陽核電等三代核電機組陸續併網，三代核電技術的可靠性得到進一步驗證。在政府對三代核電技術可靠性的擔憂逐步化解的背景下，我們認為，第三代核電項目審批的重新啟動，已是箭在弦上。
公司作為核島、常規島設備供應商，產品幾乎涵蓋所有核島主設備及常規島汽輪發電機組等，我們預計將充分受益，根據我們測算，若批覆 6 臺 1000MW級核電機組，預計總共會給公司帶來 6.6-8.4 億元的利潤增厚（預計收入確認週期在 2 年左右）。
集團優質資產注入，促進產融結合，佈局新興產業。18 年上半年，公司通過發行 A 股以 67.93 億元對價收購集團優質資產（東方財務 95%股權、國合公司 100%股權和東方自控 100%股權等），根據備考數據，以 17 年三季度末數據為基準，總資產和淨資產分別增加 17%和 24%。我們認為優質資產的注入，將進一步促進產融結合，顯著增厚公司利潤，培育未來新增長點。
在手訂單充沛，傳統煤機、燃機、水電等業務穩健。2018 年前三季度，公司新增訂單 228.34 億元，同比增長 23.6%。截至 18 年 6 月底，公司在手訂單848 億元，其中：清潔高效能源約 555 億元、可再生能源約 158 億元、現代服務業約 105 億元、電力電子與智能控制約 9 億元、生態環保及其他約 21億元。公司在手訂單充沛，我們認為公司傳統煤機、燃機、水電等業務將保持較為平穩的經營水平。
盈利預測與估值。不考慮核電審批重啟，預計公司 18-20 年歸屬母公司淨利潤為 11.19 億元、12.60 億元、12.98 億元，對應 EPS 分別為 0.36 元、0.41 元、0.42 元。參考可比公司估值，給予公司 19 年 PE 20-25X，合理價值區間 8.20-10.25 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
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