鵬翎股份(300375)
成功併購新歐科技
橡塑事業再上層樓
買入
太平洋證券 白宇
2018年12月18日，中國證監會上市公司併購重組審核委員會召開2018年第68次併購重組委工作會議，對天津鵬翎發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項進行了審核，公司本次重組事項獲得有條件通過。
一、新舊業務形成協同共振
併購新歐拓展密封條業務，新舊業務形成協同共振。公司通過發行股份及支付現金方式成功實現對新歐科技的併購，公司通過外延方式將進入密封條產業。密封條與橡膠管路為相似性產業，二者上游原材料類似，同時在工藝、設備、技術研發等方面有一定的共性，併購後雙方可有效實現技術、工藝、採購等領域的資源共享，實現產業協同共振，有望發揮出1+1>2的效果。
二、客戶體系有望協同互補
客戶體系有望協同互補，攜手並進再創佳績。公司主要客戶以一汽大眾、一汽豐田、上汽大眾、東風日產、東風本田、廣汽本田等主流合資企業，而新歐科技目前前主要客戶則以長安汽車、一汽集團、東風小康等自主品牌為主。兩者客戶體系有望實現協同互補，新歐科技有望藉助鵬翎股份的優質客戶網絡及平臺對自身客戶體系進行有效拓展與升級，兩者攜手有望再創佳績。
三、業績承諾三年三億
業績承諾三年三億，實現方式有跡可循。新歐科技承諾將在2018年至2020年實現扣非後歸母淨利潤分別不低於8000萬元、1億元、1.2億元，三年合計不低於3億。新歐具有較強的技術優勢，產品附加值高，在預測期內被其他競爭企業技術革新和替代的可能性較小，行業地位和客戶黏性較高，併入鵬翎股份以後有望藉助新的平臺實現跨越式發展，具備持續增長的潛力和空間，業績承諾有望順利達成。
四、投資建議
公司是國內膠管領域細分龍頭，客戶穩定優質，通過內生+外延兩種方式，實現了產品與品類的協同擴展，考慮公司併購河北新歐的影響，預計2018年、2019年營收分別為13.25億元、18.66億元，歸母淨利潤分別為1.23億元、1.99億元，目前股價對應2018年PE僅13倍，維持“買入”評級。
風險提示。四季度乘用車銷量低於預期，行業景氣度不及預期。
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