A股上市公司中珠醫療控股股份有限公司（下稱“中珠醫療”，公司代碼600568）的2018年過得有些焦慮。截至12月25日，中珠醫療今年已經發布了至少230條公告，平均下來，幾乎每個工作日都在披露信息，密集程度令人咋舌。
更何況，密集的公告並非“捷報頻傳”。
中珠醫療股票在今年1月31日出現閃崩後，隨後自2月1日開始停牌。4月28日，公司披露了重組預案，擬共計約30億元收購康澤藥業及浙江愛德。然而之後該重組方案一再生變，最終夭折。二級市場的股價也反映出投資者的悲觀情緒，復牌一個多月後的8月7日，中珠醫療市值較停牌前出現腰斬。
如果說“重組失敗”是今年上半年中珠醫療的關鍵詞，下半年的公告則常常出現“大股東減持”“股東違規減持”“股權質押”“股東股份被凍結、被輪候凍結”等內容，怎麼看也不算好消息。
中珠醫療到底怎麼了？
由“殼”而來
中珠醫療的前身為潛江製藥，主要從事滴眼劑、針劑、原料藥等產品的生產銷售，於2001年5月上市，當時號稱是國家唯一眼科用藥生產基地及首家眼科醫藥上市公司。
然而，潛江製藥在醫藥行業的黃金時期也並沒有飛起來，在上市的前5年，經營狀況最好的是2001年，淨利潤也不過2114萬元。
於是第一任大股東萌生退意。2003年6月，國有法人股股東湖北省潛江市制藥廠、潛江市醫用藥塑料包裝廠、潛江市醫藥經營開發公司分別同西安東盛集團有限公司、西安風華醫藥科技投資有限公司簽署了《股權轉讓協議》。由此，潛江製藥的大股東變成東盛集團，並開始大力發展醫藥商業。不過經營慘淡，2005-2006年連續兩年虧損後，潛江製藥過上了披星戴帽的日子，到了暫停上市的邊緣。
2007年7月，“接盤俠”珠海中珠股份有限公司（下稱“中珠股份”）協議受讓東盛集團和風華醫藥的有限售期流通股，共佔公司總股本的29.97%，成為公司控股股東，許德來成為實際控制人。潛江製藥隨後更名為“中珠控股”。
2009年，中珠股份宣佈以其名下房地產及商品混凝土業務資產，與潛江製藥的部分醫藥業務資產進行置換，資產置換的差額部分由公司以非公開發行股份方式支付。也就是說，中珠股份正式完成對潛江醫藥的借殼上市，潛江醫藥成為中珠股份子公司。
借殼完成後，上市公司業績迎來大爆發。
中珠醫療近年主要財務數據
2009年至2011年，公司營收分別為20.22億元、4.50億元、4.64億元，淨利潤分別為1.47億元、7376.52萬元、1.83億元。2009年剝離醫藥商業之後，營收銳減，但因為新增了房地產業務，淨利潤反而大幅增加。
2016年2月，中珠控股購買深圳市一體投資控股集團有限公司、一體正潤資產管理有限公司（下稱“一體正潤”）、金益信和投資發展有限公司（下稱“金益信和”）合計持有的一體醫療100%股權，作價19億元，將公司業務延伸至腫瘤放療等醫療器械領域，同時更名為“中珠醫療”。公司表示“收購完成後，上市公司的業務規模、盈利能力將得到大幅提升”，主要產品有hepatest超聲肝硬化檢測儀、輸液加熱器、月亮神全身伽馬刀等。
但是，中珠醫療收購一體醫療後，其業績僅在第一年較為可觀。數據顯示，中珠醫療2016年實現營收10.99億元，同比增長19.22%；淨利潤2.94億元，同比增長300.72%。但這10.99億元營收中，有62.79%是房地產業務貢獻的，來自醫藥和醫療器械的收入佔比分別為5.14%和14.46%。
2017年，中珠醫療業績大變臉，當年實現營收9.81億元，同比減少10.73%；淨利潤1.69億元，同比減少42.43%。今年前三季度實現營收5.16億元，比上年同期減少16.85%；淨利潤2585.56萬元，比上年同期減少89.71%，其中第三季度虧損3147.58萬元。
最新財報顯示，醫療、醫藥和房地產是中珠醫療目前的三大主營業務。
業績下滑風險猶在
對中珠醫療貢獻最多的依然是房地產業務。以2018年上半年為例，房地產業務實現營收2.46億元，佔總營收比例56.23%；醫療器械收入1.19億元，佔比27.13%；醫藥業務收入1454.93萬元，佔比3.33%。
值得注意的是，中珠醫療的房地產業務受樓市宏觀調控政策影響較大。2018年半年報顯示，中珠醫療目前共有9個房地產項目，其中7個竣工（多半已售罄）、1個在建、1個儲備，全部為珠海本地項目；房地產業務融資餘額為8650萬元，全部為銀行貸款，資金成本並不算大。
醫療器械業務則面臨軍隊、武警醫院全面停止有償服務政策的衝擊。據瞭解，此前一體醫療主要收入來源是與26家軍隊、武警醫院建立的合作項目，雙方約定合作期限一般在8-15年。今年8月2日，中珠醫療公告稱，受相關政策影響，一體醫療與上述軍隊、武警醫院的腫瘤合作已全部終止，今年一體醫療合作中心業務收入和淨利潤存在進一步下降可能。
而且，因一體醫療終止部分腫瘤放療中心業務，公司對於待清理狀態的相關固定資產、在建工程、長期待攤費用，逐步轉入固定資產清理。截至2017年年末，相關資產清理餘額超1億元。雖然2017年已對該部分資產計提2905萬元損失，但是固定資產清理金額依然高達上億元，這些資產會不會在2018年產生較大的損失？
雪上加霜的是，中珠醫療當初溢價收購一體醫療時，後者曾就三年業績簽下對賭協議。但今年8月17日，中珠醫療發佈公告稱，因股票市場連續性下跌、流動性缺失，股份解押面臨資金困難及司法凍結等因素，業績補償承諾方已無法履行承諾。也就是說，一體醫療高達13.89億元的商譽存在較高的減值風險（2017年就曾為此減值2.64億元），從而影響上市公司的當期損益。
中珠醫療2018上半年主營業務分析
或許是業績承壓之下，中珠醫療想到了跨界。
繼上半年的重大資產重組失敗後，今年12月3日晚，中珠醫療發佈公告稱，公司與中國遠望通信有限公司簽訂了《合作意向書》，雙方將成立合資公司（項目公司），在無人機、航天通信、軍工材料和技術等方面開展合作。
該公告一出便受到監管機構關注。上交所同日晚迅速下發問詢函，要求公司對計劃合作的軍工業務方向、具體計劃和後續進展、合作對方情況等作出補充披露。對於這一問詢，中珠醫療表示“無法在原定時間內予以回覆”。
而且，這是中珠醫療首次佈局相關軍工業務領域，尚未取得行業准入資質及配備相應人員，具體合作事宜及實施進展均存在不確定性。
公告顯示，中珠醫療第一期擬投資規模不低於人民幣5億元，後期根據項目公司生產銷售需求增加投資，配合項目公司實現年產值不低於30億元的目標。
從中珠醫療目前的現金流來看，能否進行後續大額投資也存疑。截至今年三季度末，公司貨幣資金餘額為10.92億元，較年初減少38%；今年前三季度經營活動產生的現金流量淨額為-2.97億元。
會賣殼自救嗎
房地產主業低迷、一體醫療業務埋雷、跨界受阻，在業績提振難度巨大的情況下，如果套現離場是殊途同歸，那麼中珠醫療股東們的退意在2018年下半年得到了充分表達。
對康澤藥業及浙江愛德的重組計劃失敗後，今年8月8日至9日，第一大股東中珠股份減持公司股份1349.35萬股，佔公司總股本的0.68%。而截至年8月31日，中珠股份通過此前發行的可交換債，已完成換股9340.66萬股，佔公司總股本的4.69%，持股比例下降至23.83%。
員工持股方面。今年6月29日至11月24日，前海開源基金管理的“前海開源中珠控股員工持股1號資產管理計劃”累計減持中珠醫療1.39億股，佔公司總股本的6.96%，完成清倉。
從2017年開始，作為業績承諾方的一體正潤、金益信和也多次減持。今年11月8日，金益信和甚至在未預先披露減持計劃的情況下，違規減持。
更重要的是，公司10月31日公告稱，中珠集團與連南瑤族自治縣麥田貿易有限公司（以下簡稱“麥田貿易”）簽署了股份轉讓意向書，麥田貿易有意向受讓中珠集團持有的無限售條件流通股份，“該事項可能導致公司控制權發生變更”。大股東退意明顯。
天眼查資料顯示，麥田貿易於今年10月26日才核准成立，主營業務為批發、零售和網上經營業務，由韓明勇獨資成立。有消息稱，韓明勇為廣東博澳鴻基集團董事長韓慶雲之子，該公司主營房地產、基建等項目，2017年營收51億元，目前未上市。
但是，中珠股份所持的中珠醫療股份幾乎被全部質押，且遭遇司法凍結，公司實控人許德來直接持有的近957萬股股份也因債務糾紛被凍結。
上交所在問詢函中，也曾要求中珠醫療補充披露此次股權轉讓事項的進展情況，以及此次合作意向的簽署和控股股東股權變化是否存在關係，是否與麥田貿易進行溝通，是否會影響控股股東股權轉讓事項的繼續推進等。
二級市場上，截至12月25日收盤，中珠醫療股價已跌至2.37元，較2018年初下跌69%，市值規模為47.6億元。
不過，如果真的要“賣殼”，中珠醫療還算一個不錯的借殼標的。截至2018年上半年，公司總體資產負債率僅為14.67%，無使用限制的資金約14億元，短期內需償還的付息債務僅2.32億元，公司流動性充足，長短期的債務壓力均較小。不到50億元的市值，也不算貴。
END
記者丨李文卉
出品丨湖北日報傳媒集團 支點雜誌
商務合作丨 027-88569409 13971337633
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