上市公司益佰製藥最近一系列財技，自相矛盾，互相沖突，小編仔細研究了下，發現這位實際控制人壓力的確很大。

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12月18日，上市公司益佰製藥發佈公告稱，公司擬轉讓其所持有的淮南朝陽醫院管理有限公司53%的股權，轉讓價格不低於6.6億元。

益佰製藥宣稱，為了更好的維護股東利益，決定通過深圳聯合產權交易所，以公開掛牌的方式轉讓，轉讓完成後，公司不再持有淮南朝陽醫院管理有限公司的股權。

小編了解到，淮南朝陽醫院管理有限公司成立於2015年8月，註冊資本為9335.11萬元，大股東為益佰製藥佔比53%。公司旗下擁有兩家子公司，一家為淮南朝陽大健康產業發展有限公司，主要業務為健康管理等。另一家則是淮南朝陽醫院有限公司，旗下為淮南朝陽醫院。

一位業內人士對易簡財經（ID：ejfinance）表示，因為淮南朝陽大健康產業發展有限公司是2017年11月底才進行的註冊，並且目前公司沒有任何營利產品和項目，所以可以判斷，6.6億元的售價，主要來自於淮南朝陽醫院。

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非營利機構

所謂非營利性機構，是指一類不以市場化的營利目的作為自己宗旨的機構。它還有一個非常重要的特點，公司持有人或股東不享有盈餘分配的權利。

根據《財政部、國家稅務總局關於非營利組織免稅資格認定管理有關問題的通知》的規定，投入人對投入該組織的財產不保留或者享有任何財產權利，投入人是指除各級人民政府及其部門外的法人、自然人和其他組織。

這也就表示，即使去年公司淨利潤為6940.59萬元，但是公司的股東不能拿到一分錢分紅。

如果想要拿到分紅，需要將非營利機構轉變為營利機構。

有意思的是，淮南朝陽醫院作為一家非營利機構，它的營收和利潤居然被益佰製藥合併進了上市公司的年報當中，併成功引起了上交所的注意。

2017年9月，上交所對益佰製藥下發問詢函，稱半年報披露，公司投資的淮南朝陽醫院等屬於非營利醫療機構，在改製為公司製法人前存在無法向公司進行分紅的風險。請你公司補充披露：（1）非營利醫療機構改制所需滿足的合規條件和審批備案流程；（2）公司參與投資非營利性醫療機構的具體情況，包括投資金額、持股比例、改制計劃及其進展情況，並對照相關法律法規說明改制是否存在實質障礙，以及公司擬採取的解決措施。

對此，益佰製藥回應稱，淮南朝陽醫院預計於2020年底完成改制，已向淮南市衛生委提出轉變經營性質的申請。

但小編注意到，目前在安徽省的民三級非營利性醫療機構中，還沒有一家轉型成功的。

轉型難度大，股東不能進行分紅，那麼花6.6億元的高價，去買這樣一家醫院，真的有人會願意去接這個盤嗎？

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掛牌價格等於2016年的價格

並且，6.6億的價格，對於一家非營利醫療機構來說，也有些太高了。

據淮南朝陽醫院管理有限公司年報顯示，目前公司一直處於盈利狀態。2017年，其資產總額為6.64億元，實現營收4.02億元，淨利潤6940.59萬元。

而目前，益佰製藥叫價6.6億，拍賣53%股權，由此可以算出，淮南朝陽醫院管理有限公司的估值大約在12億元左右。小編簡單的計算了一下發現，淮南朝陽醫院管理有限公司的PE大概在18倍左右。

18倍的PE，對於一家醫療公司其實還算正常。但是小編髮現，6.6億元的定價，似乎對於這家醫院來說，有些太高了。

2016年，愛爾眼科公告收購乙方持有的9家醫院時，同樣也是18倍PE，最終成交才只用了24.2億元，平均每家花費2.6億元。

但要知道是，現在可是2018年，二級市場股價普遍打3折，上市公司實際控制人個個苦不堪言，還能維繫跟2016年一樣的價格，這著實讓小編有些吃驚。

再看看市場環境。根據2017年第一財經新一線城市研究所的報告顯示，淮南被劃分在了四線城市的範疇。而小編通過查詢安徽省各市GDP瞭解到，淮南的GDP總量排行倒數第四。

業內人士表示，種種數據表明，這座城市未來醫療服務行業的發展，將十分有限。

而在這樣一座城市中的三乙醫院，居然要價高達6.6億元，這樣的價格實在有些不太合理。

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缺錢的益佰製藥

其實這次掛牌出手，已經是益佰製藥最近第二次進行資本運作。

11月13日，益佰製藥發佈公告稱，旗下子公司益佰投資，擬出資1.62億元，收購控股股東、實際控制人、董事長竇啟玲和一致行動人、公司董事竇雅琪名下的6套房產。

截至評估基準日2018年9月30日計算，竇啟玲和竇雅琪申報6套商品房資產購買金額共計7200萬元，若按照1.62億元價格出售，竇啟玲和竇雅琪獲得收益為9000萬元。

放眼A股醫藥類上市公司，如愛爾眼科，都是租賃業務，資金都用在請醫生，買設備上，很少有公司自己花重金去買樓。益佰製藥公告稱，益佰投資擬投資設立民營骨科專科醫院，為滿足醫院經營需要，購置房產作為新醫院經營用。

而不到一個月，益佰製藥又公告稱，出售醫院的資產是為了優化公司資產結構，實現資金回收，增加公司現金流動性。

業內人士對小編表示，益佰製藥一個月內的兩項資本運作，完全是自相矛盾，一個醫藥公司，

在這兩項自相矛盾的公告背後，是實際控制人的資金鍊岌岌可危，公告顯示，竇啟玲為公司控股股東、實際控制人、董事長，持有公司股份1.85億股，持股比例為23.42%，累計質押股份為1.85億股，佔其所持公司股份的100%。

目前，A股市場上高比例質押的情況比比皆是，但是像益佰製藥這種大股東及實控人100%質押的情況卻比較罕見，足以看出竇啟玲目前面臨的資金壓力。可以這樣說，益佰製藥大股東恐怕隨時面臨爆倉的風險。

實際控制人壓力很大可以理解，但先動用上市公司，為自己接盤，又期望把醫院賣個高價脫身，這恐怕就有點損害公司股東利益了。證券市場週刊表示，這筆交易，公告給出了冠冕堂皇的理由，然而這對於聰明的投資人而言猶如掩耳盜鈴，背後真實的動機不言而喻。

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