2018年，就這麼過去了。投資，變成一場死裡逃生的掙扎。
一切盡在不言中。
現在再把券商2018年的年度策略、預測拿出來鞭屍已經沒什麼意義，很多撰寫報告的研究員已經跳槽甚至失業了。甚至券商自己也被別人收購了。
2019年，券商的年度策略報告還得照樣寫；首席經濟學家的占卜，還是要繼續。無他，唯飯碗爾。寫了，可能被打臉；不寫，可能沒飯吃。做一天和尚撞一天鐘，大家都不容易。
《國際歌》說，從來就沒有什麼救世主，也不靠神仙皇帝。
要守住財富，還得靠自己。
股市2019，如果仍然選擇堅守，從不踩雷開始。不對，應該是從儘量少踩雷開始。
不踩雷連股神都做不到，只不過他沒有踩過致命的雷。
2019年，勤修避雷述，儘量少踩雷。
避過商譽減值的雷
即將到來的年報季，商譽減值要當心。
根據公開數據統計，截止2018年9月底，A股上市公司商譽合計約1.45萬億，涉及2076家上市公司。
梳理A股財務數據，這些商譽主要形成於2014年、2015年及2016年三年間的併購。其中，在2015年達到峰值，商譽增速高達96.37%。
以下為根據公開數據整理的各板塊商譽變化：
由於併購標的業績承諾期一般在2-4年，也就是說對於商譽減值的考驗會集中在2017年至2019年。從各報告期來看，2017年商譽減值已經出現明顯上升，A股整體發生商譽減值366.1億，是2016年的3倍多。
按照相關準則要求，對企業合併所形成的商譽，公司應當至少在每年年度終了進行減值測試。上市公司一般在年底進行商譽減值測試，不過，2018年商譽地雷似乎比以往爆得更早一些。
截止2018年三季報，A股已經有35家上市公司發生了商譽減值，合計約49.6億。
另外，部分上市公司在2018年業績預告中已經涉及商譽，相關詳情讀者可以點擊《A股1.45萬億商譽簡史：這個年報季千家公司迎來大考》查看。
2019年，一個非常值得注意的事項是，監管部門對於商譽減值測試的要求更嚴格，更具體。
2018年11月16號，證監會發布《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，對商譽減值的會計處理及信息披露、相關事項的審計及評估做出了更為具體的監管要求，這其中明確：
上市公司不得以業績補償承諾為由，不進行商譽減值測試。減值跡象包括但不限於：
（1）現金流或經營利潤持續惡化或明顯低於形成商譽時的預期，特別是被收購方未實現承諾的業績；
（2）所處行業產能過剩，相關產業政策、產品與服務的市場狀況或市場競爭程度發生明顯不利變化；
（3）相關業務技術壁壘較低或技術快速進步，產品與服務易被模仿或已升級換代，盈利現狀難以維持；
（4）核心團隊發生明顯不利變化，且短期內難以恢復；
（5）與特定行政許可、特許經營資格、特定合同項目等資質存在密切關聯的商譽,相關資質的市場慣例已發生變化，如放開經營資質的行政許可、特許經營或特定合同到期無法接續等；
（6）客觀環境的變化導致市場投資報酬率在當期已經明顯提高，且沒有證據表明短期內會下降；
（7）經營所處國家或地區的風險突出，如面臨外匯管制、惡性通貨膨脹、宏觀經濟惡化等。
強監管之下，很多上市公司過往不合規、不嚴謹的商譽減持測試方法可能會被糾正。
過去兩年，商譽減值暴雷的案例不勝枚舉。2019年，得格外留心。
避過限售股解禁減持的雷
限售股解禁、重要股東大手筆減持，在2018年釀出了很多閃崩的案例。2019年，這個問題還是得防範。
根據wind數據統計，限售股解禁家數在2017年及2018年明顯增加，分別達到2171家及2341家；解禁股份數量在2018年創下峰值，達到2959.05億股。
2019年，涉及限售股解禁的公司數量較2018年大幅減少，但總股數仍然龐大。數據顯示，在接下來的2019年，將有2563.8億股限售股解禁，涉及1253家上市公司。
其中，需要重點關注的是，機構參與定增所獲限售股的解禁。很多時候，這又與商譽問題糾結在一起。
併購除了可能產生商譽之外，購買資產過程中發行的股份及配套募集資金新增的股份，也可能會面臨限售股解禁的問題。如果某家公司，商譽減值和定增限售股解禁同時出現，那就需要格外留心。
根據wind的數據分析，分月度來看，1月份解禁壓力較大，有396.47億股解禁，涉及201家上市公司，涉及的上市家數及解禁股份數量均位於各月首位。按上市公司家數排名，位於1月之後的是4月和12月。
從2018年的情況來看，限售股解禁未必100%來帶拋壓，但對市場情緒的影響不容小覷。
避過高質押被強平的雷
重要股東高比例質押的問題也值得關注。尤其是在股價已經大幅下跌之後，大股東高質押被平倉，對個股的殺傷力不能忽視。
根據wind數據，2018年截止12月28日，進行過股權質押的上市公司有1979家，其中有1610家民營企業，佔所有質押公司的81%，佔所有上市民營企業的74%。
從質押市值來看，wind數據顯示，截止2018年12月28日, 市場質押股數6349.77億股，質押股數佔總股本9.92%, 市場質押市值約4.31萬億元，其中大股東疑似觸及平倉市值2.87萬億元。
2018年下半年，政策發力解決股權質押問題，不少地方成立紓困基金。公開的信息顯示，證券業協會組織證券公司成立資管計劃，監管部門支持保險公司在合規的前提下發行紓困理財產品。
根據民生證券不完全統計，紓困資金總規模約4000億元，其中地方政府紓困專項資金約1700億元，券商資管計劃及發起的專項基金約1200億元，險資馳援計劃約800億元，專項債約40億元。
政策利好暖風吹，但是政策執行過程也會注重合法合規。作為投資者，仍然需要關注個股的相關風險。
避過債務違約的雷
很多上市公司，從利潤表上看不算差，但是從資產負債表和利潤表上看，就比較羸弱。債務問題需要關注。
負債問題太複雜，開年只談債券。債券，是上市公司重要的融資工具；一般來說，也是債權融資成本最低的方式之一。
根據wind數據，整理公司債、企業債、中期票據及短期融資券發行情況，2013年之後，債券發行規模逐年上升，在2016年達到高峰，發行規模超過7.8萬億，增量主要為公司債。這些債券在近幾年將面臨集中到期的壓力。
經歷2017年的下滑之後，債券發行量在2018年大幅回升，公司債、中期票據及短期融資券發行數額明顯增加，分別為1.66萬億、1.7萬億及3.13萬億，同比增幅分別50.98%、63.88%及31.54%。
2018年，債券違約的比例和絕對數量雖然不高。但是，在此前債市存在各種“剛性兌付”預期的慣性下，零星爆發的違約事件已經讓市場驚出一身冷汗。更重要的是，年終統計時，對整個市場而言，違約率只是小數點之後微不足道的變化，但對於具體債券的單個投資者而言，就是一個大事。
如果投資者不幸持有了涉及債券違約公司的股票，對個人持倉的殺傷力就比較慘重了。從個體的角度，對於持倉公司的償債能力，有必要多加關注——小心無大錯。
wind數據顯示，2018年，有120只債券發生違約，涉及金額約1173.61億，這超過了2014-2017年4年發生違約金額的總額。
需要留心的是，債券雖然是上市公司融資的一種重要方式，但是在資產負債表中，只是一部分。投資者除了關注相關債券外，還需要更全面的審視所持倉公司的負債表。關注一些重要的財務數據和指標，比如長期負債、短期負債、流動比率、速動比率等。
衡量上市公司的償債能力比較複雜，不僅要看資產負債表，還要綜合的考察利潤表和現金流量表。
當然，前提是上市公司的財務報表真實可信，沒有財務舞弊或者嚴重的財務注水。而如何識別這一問題，又需要系統化的學習和專業知識。當然，即便有了系統化的專業知識也未必能精確的識別，這只是一個必要條件而非充分條件。要不然怎麼說“財技深如海”呢？
避過細分行業的個性雷
2018年，很多此前被看好的行業遭遇了突如其來的股價重挫。比如A股的醫藥板塊，港股的教育板塊。
在2017年和2018年上半年，醫藥和教育板塊走勢都很強勁。但是，下半年由於疫苗事件、帶量採購和民辦教育相關政策超預期等外部因素的影響，板塊和個股遭遇重挫。
再比如汽車和家電行業，前期漲幅相當可觀。但是，到了2018年二季度之後，由於相關行業統計數據不達預期，龍頭公司領跌，讓很多投資者猝不及防。
2019年，得多留心持倉個股的行業信息，從行業大局和產業鏈角度審視上市公司的核心競爭力與未來盈利前景。
……
財技深如海，套路亂如麻。股市的風險在此，魅力也在此，永遠有拆不完的套路，學不完的知識。
上面所列的這幾條，只是冰山一角。如果真的要對股市“不離不棄”，需要關注的問題、掌握的知識、經受的考驗還有太多太多。
比如：如何識別忽悠式回購？大股東增持真的是利好嗎？毛利率上升真的意味著盈利能力增強？其他流動負債攀升是否意味著某家行業龍頭公司長期系統化的粉飾財務報表？持續多年大額併購為何賬面上商譽為零？……
“稅收和死亡是人生無法避免的兩件大事”。即便你沒有收到過稅單，只要你去年買過礦泉水、方便麵、啤酒、巧克力、手機、衣服、口紅、姨媽巾、電影票、遊戲道具……，你可能已經交過稅了。因為世界上有一種稅叫做“增值稅”。
死亡是人生無法避免的事，但人們仍然在追求長壽。
踩雷是投資必須面對的考驗，但總有些人踩的更輕、更少。
投資，如果無法從不踩雷開始，那就從少踩雷開始。
2019，如果對股市仍然不離不棄，那祝願從年頭到年尾都不踩雷。
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