一、上週市場表現
二、一週重要資訊
1、1月8日，發改委表示今年將制定出臺促進汽車、家電等熱點產品消費的措施，同時提出增加中央預算內投資的規模，加快投資下達的進度。1月9日，國務院總理李克強在國常會決定在推出一批針對小微企業的普惠性減稅措施，實施期限三年，預計每年可減負2000億元；部署加快發行和用好地方專項債，支持在建工程及補短板項目建設並帶動小幅擴大。
在經濟下行壓力加大以及“六穩”底線下可望推出更多的穩增長政策，一方面以基建投資和刺激國內消費穩定需求總量，另一方面緩解企業流動性壓力，穩定就業和降低企業成本。
2、1月12日，證監會副主席方星海對中國資本市場改革發佈演講，提出讓股權融資在整個金融體系當中起到更重要的作用。對於資本市場對外開放方面，其預計今年外資流入股市會進一步的增加，應該是6000億是可以預期的。在交易活躍度方面，認為可以考慮取消首日漲停板。
證監會對資本市場改革開放逐步落地，對市場活躍度放開的考慮有利於短期提振市場情緒和風險偏好。
3、1月11日報道，美聯儲主席鮑威爾10日再次強調，美聯儲在決定未來是否進一步升息時能夠保持耐心。由於沒有出現過度通脹或金融市場風險過大的跡象，鮑威爾表示，美聯儲將在未來幾個月內持續“觀望”，以確定這兩種情況中哪一種將成為2019年的主題。
美聯儲加息縮表態度弱化，一定程度上減少了穩匯率對寬貨幣的制約。
三、宏觀數據
1、CPI同比1.9％，其中食品CPI同比2.5％，非食品同比增1.7％。CPI同比增速回落原因是12月燃料環比大幅下跌，導致非食品價格增速大幅放緩0.4個百分點。
2、PPI同比增長率0.9％，比上月繼續回落1.8個百分點。工業品價格通縮風險加大，生產資料PPI同比漲幅回落2.3個百分點，主要是石油價格下行導致對採掘業和原材料工業PPI增速拖累較大，上游生產成本下行幅度大於下游產業利潤。
3、1月11日，銀監會：截至2018年12月末，各項貸款140.6萬億元，同比增長12.6％。截至2018年末，商業銀行不良貸款餘額2萬億元，不良貸款率1.89％。截至2018年12月末，銀行業境內總資產261.4萬億元，同比增長6.4％。其中，各項貸款140.6萬億元，同比增長12.6％，債券投資45.2萬億元，同比增長14.1％。貸款和債券投資佔總資產的比重分別較上年末上升3個和1.2個百分點。
高頻數據方面，本週發電量下滑。周度耗煤量同比增長3.04％，較上週大幅下滑。動力煤庫存減少，六大電廠動力煤可用天數從上週23天下降至18天，港口庫存同比下降至22％。
投資方面，房地產方面，30城商品房銷售同比（MA7天）-12.02％，銷售增速回落。基建投資方面，PPP投資1月至今累計同比-56％，跌幅比上月擴大20個百分點。進入開工淡季，繼續觀察一季度項目儲備情況。地方債1月提前發行會對基建落地帶來促進作用。
出口方面，CCFI指數領先於出口金額同比。截至本週CCFI指數MA4上升至同比8.8％，價格回落，增速放緩。預示著12月下旬開始我國出口出現回落。
四、流動性分析
周銀行體系流動性總量處於較高水平，央行逆回購五連停，資金利率普遍上行。銀行間隔夜回購利率上行11.48BP至1.70％，7天回購利率上行4.24BP至2.38％；上交所質押式回購GC001下行42.79BP至2.43％；香港CHN Hibor隔夜利率上行36.44BP至2.21％；香港CHN Hibor7天利率上行27.81BP至2.81％。
五、A股投資策略
面對經濟下行壓力進一步加大，通縮風險增加，政府在“六穩”底線下持續出臺基建投資和擴大消費的穩內需政策。同時，經貿問題緩和，有助於市場提升風險偏好。短期市場看，近期反彈有延續可能。春節前，預計市場整體仍處於區間震盪階段。下週關注社融數據以及投資、消費數據的變化對市場信心以及對沖政策落地進度的影響。
於機構而言，企業盈利的實質性改善是最重要的決定右側加碼的關鍵信號。與此同時，年初資金面可能的超預期變化、託底政策的推進、貿易層面的改善及近期重要會議可能帶來的利好預期等，也都是影響市場中短期情緒層面的重要關注角度。 信貸及社融的邊際變化，是當下在宏觀數據層面的極重要觀察點。
2019年全年看，降準仍有較大空間，並隨著美國經濟的下行，進一步為貨幣政策帶來空間，預計流動性將繼續保持寬鬆，未來將重點關注貨幣寬鬆能否帶來信用條件的改善。
2019年權益市場結構性機會突出，短期來看，寬貨幣政策實施效果對金融地產行業將帶來利好，關注銀行、券商和房地產的投資機會，但仍需警惕經濟數據下行和中小創的商譽減值帶來波動。中期來看，全球經濟下滑仍需更強有力的政策對沖。降準帶來的流動性的寬鬆難以扭轉經濟下行的趨勢，需要進一步配合政府基建的擴張以及地產政策的進一步寬鬆。建議等待更明確的寬鬆信號，並逢低關注以下四個領域：
1、已反映了市場悲觀預期的低估值板塊，如家電、商貿零售、地產、醫藥、電力、傳媒，具備一定的安全邊際；
2、穩增長政策受益的領域，如基建、房地產行業；
3、業績穩定、高分紅、低估值板塊，如公用事業領域；
4、弱週期且符合產業升級方向的行業，如5G，人工智能，創新藥，遊戲。
六、債市策略
降準紅利弱化，信用及轉債走強。央行降準置換MLF操作，由於已在債市的充分預期內，故降準靴子落地後，長端利率債周初即現止盈壓力，周內也僅小幅下行5bp，並於週末全部回吐周內漲幅。利率債經歷了四季度加速上漲的行情後，當前絕對收益偏低、配置價值弱化，加之一季度地方債供給提前，市場心態逐步趨於謹慎。
相較於利率品種，信用債中高評級中等久期品種一二級需求旺盛，周內下行近10bp，凸顯了2019年信用環境修復預期下，信用甄選策略的市場認可度提升。開年權益市場躁動，市場風險偏好也出現階段提升，可轉債成為固收大類資產中，表現最為搶眼的品種，2019年轉債對超額收益的貢獻，不宜忽視。建議關注主要投資於高評級信用債的純債基金或主要投資於轉債的絕對收益策略產品。
本文源自金鷹基金
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