增持
華泰證券 劉曦
2018年淨利預增55%-65%
光威復材於1月10日發佈2018年業績預告，公司預計全年實現營收13.29-13.77億元，同比增長40%-45%，淨利潤3.68-3.91億元(扣非後2.74-2.97億元)，同比增長55%-65%(扣非後同比增長34%-46%)，按照當前3.70億股的總股本計算，對應EPS為0.99-1.06元，業績略低於預期。
主業平穩較快增長，退稅返款及項目補助確認助益淨利潤增長
報告期內，公司軍品碳纖維及織物業務穩定增長，按照訂單及時交付，風電碳梁業務保持較快增長，帶動業績提升。此外，公司收到了2016及2017年度對應的增值稅退稅，亦對本期業績有所助益。經公司初步測算，2018年度非經常性損益合計約為9402萬元(去年同期為3345萬元)，其中公司承擔的科研項目通過驗收，相應項目經費4282萬元轉入本期損益。受到12月29日所公告的固定資產和部分應收賬款核銷(影響淨利約1000萬元)以及Q4政府補助確認額低於預期影響，公司Q4業績略低於預期。
高等級碳纖維進入產品應用，募投項目穩步推進
根據公司近期公告，CCF700S產品已在某固定火箭發動機殼體上驗證成功，T800H產品開始在部分直升機型號上展開小規模應用。目前公司募投項目有序推進，20噸/年高強高模型碳纖維產業化項目已完成碳化生產線安裝、調試、試生產工作，原絲線和配套設置正在建設中，2000噸/年軍民融合高性能碳纖維高效製備技術產業化項目正在開展相關方案的設計工作，公司預計以上項目於2019Q4投產。此外，公司風電碳梁業務30條碳纖維生產線中的10條正在進行擴建，並計劃於年內再擴建10條，屆時公
司碳纖維產能將進一步擴大，盈利能力有望持續增強。
維持“增持”評級
光威復材是我國碳纖維行業領軍企業，在碳纖維及織物、預浸料、碳纖維製品方面全產業鏈佈局，並具備核心生產設備研製能力。伴隨國內軍工及航天需求快速擴大，風電碳梁業務訂單增加，公司業績將進入快速增長期。結合業績預告，我們小幅下調2018年淨利潤預測至3.90億元(原值4.08億元)，維持2019、2020年5.16、6.49億元的預測，對應2018-2020年EPS分別為1.06(原值1.11元)/1.40/1.76元，基於可比公司估值水平(2019年平均26倍PE)，考慮業務差異性，給予公司2019年30-32倍PE，對應目標價42.00-44.80元(原值43.29-45.51元)，維持“增持”評級。
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