作者/《壹財信》南柚，發自廣州
中概股迴歸，往往被市場謂之獨角獸迴歸，而其中也不乏“划水”的現象。對於成立十多年的明陽智慧能源集團股份公司（以下簡稱“明陽智能”），在美國上市期間曾一度業績變臉，而今迴歸A股路上仍然成長能力不足。
營收淨利雙雙負增長，賒銷高企的局面逐年加劇，而明陽智能通過少計提壞賬準備等手段大秀財技，“美化”報表之嫌則令人唏噓不已。
反觀身後，明陽智能旗下子公司雖然眾多，但多數處於虧損境地。報告期內，遭受處罰多達17起，甚至存在遭行政處罰未披露的問題。市場終歸是理性的，至於用手投票抑或是用腳投票，則有待市場的檢驗。
成長能力不足的“迴歸路”
成立十多年的明陽智能，主營產品為風力發電機組，曾於2010年走出廣東中山登陸紐交所，並於2016年完成私有化，退出美國資本市場。
回溯歷史，明陽智能在美國資本市場的表現令人唏噓不已。2010年上市後的當年，明陽智能便呈現頹勢的端倪，相比2009年，經營性淨現金流於上市當年一反常態，嚴重“失血”。在隨後到2011-2013年間，持續處於“失血”狀態。
與之對應的業績變臉，並不意外。2010年，明陽智能的淨利潤出現負增長，2011年直接“腰斬”，2012年更是步入虧損的尷尬境地。雖然在2013-2015年開始有所好轉，但整體表現與2010年上市之前的表現相比，似乎很難被美國資本市場“祝福”。
選擇迴歸A股，對於明陽智能或許是個明智的選擇，不過所披露的業績表現似乎仍然缺乏成長能力。
根據招股書，2015-2017年，明陽智能的營業收入分別為69.4億元、65.2億元、52.98億元，2016-2017年分別同比增長-6.04%、-18.74%。同期，明陽智能分別實現淨利潤3.47億元、3.61億元、3.16億元，2016-2017年分別同比增長4.12%、-12.47%。
秀財技或“美化”報表
營收淨利雙雙負增長，而賒銷高企的局面也正在加劇。
2015-2017年，明陽智能應收賬款分別為45.7億元、47.35億元、39.43億元，應收票據分別為1.75億元、1.83億元、4.54億元。也就是說，明陽智能2015-2017年的應收款項分別為47.46億元、49.17億元、43.97億元，佔營業收入的比例分別為68.38%、75.41%、83%。
值得一提的是，明陽智能應收賬款的壞賬計提比例異於同行。
根據招股書，明陽智能應收賬款的壞賬計提比例分別為1-2年5%、2-3年10%、3-4年20%、4-5年50%、5年以上100%。
相比之下，同行業華銳風電科技股份有限公司應收賬款的壞賬計提比例分別為1-2年10%、2-3年25%、3-4年35%、4-5年80%、5年以上100%。浙江運達風電股份有限公司應收賬款的壞賬計提比例分別為1-2年10%、2-3年25%、3-4年50%、4-5年80%、5年以上100%。湘潭電機股份有限公司應收賬款的壞賬計提比例分別為1-2年20%、2-3年50%、3-4年80%、4-5年90%、5年以上100%。
若以同行1-2年10%和2-3年20%的計提比例計算，則明陽智能2017年的壞賬準備至少少計提1億元以上，如果追溯到每個報告期，則影響更甚。
在新一輪資本運作面前，賒銷高企，明陽智能所計提的壞賬低於同行，涉嫌“美化”報表。
行政處罰未披露
看似“家大業大”，明陽智能旗下子公司卻多數虧損，恐成拖油瓶。
根據招股書，2017年，明陽智能多家子公司中多數處於虧損境地。不僅如此，2015-2017年，明陽智能及其子公司先後收到“罰單”共計17次。
根據工商數據，明陽智能子公司甘肅明陽新能源技術有限公司、深圳量雲能源網絡科技有限公司、錫林郭勒盟明陽新能源有限公司、山東明陽風電技術有限公司都曾因未按照規定限期公佈年度報告被列入經營異常名錄，其中山東明陽連續兩次未依照規定限期公示年度報告。
根據黑龍江省消防部門數據，2014年1月8日，明陽智能子公司大慶市中丹瑞好風力發電有限公司未進行消防設計備案被大慶市公安消防支隊罰款3500元。
更值得注意的是，明陽智能控股子公司新疆萬邦能源發展有限公司（以下簡稱“新疆萬邦”）因環保問題被行政處罰未披露。
根據烏縣環罰決〔2018〕009號文件，2018年5月16日，新疆萬邦因將危險廢物混入非危險廢物貯存被烏魯木齊縣環境保護局行政處罰，罰款3萬元。
無獨有偶，新疆萬邦似乎不是“省油的燈”。根據新疆維吾爾自治區水利廳的數據，2016年6月29日，新疆萬邦因項目建設及生產過程中水土保持方面存在多個問題，被要求整改。
諸多問題擺在明陽智能面前，此番迴歸A股，能否獲得市場的“祝福”，值得我們關注。
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