不久前，寧波水錶股份有限公司、明陽智慧能源集團股份公司、鞍山七彩化學股份有限公司三家公司的上市批文，成為A股2018年IPO工作的收官之作。
近兩年，企業IPO過會率暴跌。2015年至2017年，企業IPO過會率均在八成以上，而2017年之後就跌到了62%，今年更是跌破六成大關，創九年以來的新低。
受到大環境影響，環保企業的IPO狀況同樣難以令人滿意，尤其是在第一季度。因此，像達力環保等企業，選擇到股市狀況相對良好的港股上市。
今年年初，政策環境相對改善，讓多家環保企業看到了上市的機會，共有十幾家環保企業提交了上市申請。
新的一年，在審查趨嚴的大環境下，誰將跨步躍進A股？
IPO嚴格或成常態
之前提到2017年IPO過會率已經暴跌，2018年IPO狀況的嚴格程度，有過之而無不及的。
2018年證監會共核發102家IPO批文，完成發行的企業募資規模約1300億元。而在2017年，證監會共核准401家企業的IPO批文，是2018年的4倍。
證監會還披露，2018年全年IPO申請終止審查的企業共199家，相比2017年全年數據，同比增加了約50家。
這和證監會加強過會審批的政策不無關係。2018年是史上最嚴發審委上任後首個完整年份，全年上會數量和過會率自然都會大幅下降。
受到影響，今年有多家券商首發過會數量較去年腰斬，僅就過會數量排名前20的券商，就有15家過會數量下滑50%以上。
並且上市申請的間隔時間變長，更是嚇退了一些企業，讓他們主動撤回上市申請。
IPO大規模被否的狀況，主要集中於第一季度，企業IPO實際通過率甚至僅有24%，被否的批文在半數以上。
環保企業也是如此。受到影響，2018年的第一季度，申請A股主板上市的四家企業中，僅綠色動力環保成功過會，成為A股和H股上市的又一隻環保股票。
證監會的新聞發言人曾表示，IPO被否主要原因有五個：一是業務經營不合規；二是內控有效性存在缺陷；三是會計基礎工作不規範；四是信息披露存在瑕疵；五是持續盈利能力存疑。
尤其是持續經營能力，這是企業能夠上市的重中之重。很多企業或是因為應收賬款出現問題、或是利潤大幅下滑、或是主要客戶存在問題導致過會失敗。
有專家稱：2019年IPO審核將延續從嚴態勢，繼續優化產業生態結構，對符合國家戰略發展規劃的創新型企業加快審核速度。
生態資本論認為：在調整了企業申請IPO的時間間隔之後，企業的上市申請會更加小心，未來的排隊企業可能會相對減少；從嚴的趨勢不會變化，但是對於一些新興行業來說，可能會降低隱形門檻。相比2018年，今年過戶率增加是大概率事件。
三家企業，誰能進軍A股
目前在上交所主板排隊的環保企業共有三家，分別為景津環保、三峰環境、松煬再生。不過，這三家衝擊A股主板的企業境遇的確不盡相同。
其中三峰環境的業績最具優勢。
三峰環境是國內垃圾焚燒行業的領軍企業之一，主要從事垃圾焚燒發電項目投資運營、EPC建造以及垃圾焚燒發電核心設備研發製造等相關業務。公司成立於2009年12月4日，註冊資本13億元，的確稱得上財大氣粗。
三峰環境連續三年淨利潤頗高，分別達到了3.4億元、3.34億元、4.67億元、3.63億元，業績上的確不用擔心。
在全國工商聯環境商會發布“2018中國環境企業50強”榜單中，三峰環境排名第34位，要知道排在其身後的聚光科技、錦江環境等企業，早已經上市成功。
另外，就是其背後的國資背景，三峰環境的控股股東是德潤環境，為重慶國資委旗下企業，佔其總股本的57%以上。重慶市國資委就是通過德潤環境、重慶地產、西證投資等間接控制三峰環境78.534%的股權。
相對於三峰環境而言，景津環保的A股上市之路似乎不太容易。景津環保的利潤還算不錯，連續幾年都在1.5億以上，但是卻處於一個穩步下滑的狀態。
景津環保營業收入主要來源於壓濾機整機及配件銷售業務，主要產品包括隔膜壓濾機、廂式壓濾機及濾板等。隔膜壓濾機銷售收入是景津環保最主要的收入來源，
但是由於受到大環境影響，隔膜壓濾機的銷售下滑，這導致景津環保的應收和利潤呈小幅下降趨勢。
同時，由於行業競爭，導致景津環保的產品單價逐漸下降，可能會對未來企業的利潤有所影響。
另外，景津環保賬目中員工薪酬的問題，也受到了質疑。
2014-2016年以及2017年1-6月，景津環保銷售費用中的職工薪酬分別約為1.96億元、1.36億元、7228.67萬元和4373.63萬元。
員工人員未減少，薪酬卻下降的厲害，這會讓證監會最終指向企業涉嫌粉飾財務報表、進行利潤調節，從而影響上市。
而松煬股份再生大概是這三家企業中，上市最為艱難的企業了。
松煬股份主營環保再生紙的研發、生產及銷售，主要產品為“美陽”、“玉陽”牌灰底塗布白紙板。
之所以說松煬股份上市艱難，一是由於節能產業去年整體遇冷，二是其利潤較之同行企業並不出彩，三是其賬目反應出的各種問題，這些讓松煬股份的上市之路變得撲朔迷離。
其中，最被詬病的就是其應收賬款的週轉率大幅下降，從46.19次/年降低6.52次/年。
2014-2016年及2017年1-6月，松煬股份應收賬款呈逐年增長，分別為513.18萬元、1879.27萬元、2782.32萬元及3113.17萬元。
這意味著什麼？松煬股份對下游企業的議價能力極弱。說白了，松煬股份就是收不上來全額的貨款，為了保住客戶，也會繼續供貨。
這在企業中並不少見，這和過於依賴單一客戶，缺乏新的利潤增長點脫不開關係。
所以，松煬股份的上市之路可能堪憂，不斷下滑的應收賬款率將是其最大的死穴。
當然，除了這三家企業主板在申請之外，在創業板和中小板仍有近十家企業排隊上市，生態資本論在之後會就這些企業，講述其中相對優質的企業和部分企業難以上市的問題。
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