A股距2015年的瘋牛行情已過上千天；
在這上千天裡，由紅紅綠綠組成的K線已經由5178.19點跌至2570.34點；
超50％的跌幅彙集了A股近四年的“酸甜苦辣”；
剛創新低的市場，近期因涉及1.4萬億的商譽減值而再次騷動；
面對積攢已久的“暗雷”，2019年的A股，將會走向何方。
“坎坷且崎嶇的A股2018”
“今年的A股對投資者來說，只能用始料未及來描述，對於一整年的下殺行情，相比較”寒冬“這個詞，其實我更願意將2018年稱為‘新老韭菜收割年’。”
張慶（化名）是一名有著五六年炒股經驗的全職投資者。
對於剛過去的2018年，顯然他的語氣裡至今還充滿著對A股市場的抱怨和一絲憤恨。
2018年年初，A股上證指數以21個交易日19根陽線2根陰線的單邊行情結束了2017年整年的行情。在這之前，A股剛從2015年6月的5178點以連續斷崖式跌幅跌到2016年的2800點左右。因為A股瘋牛行情而帶來的泡沫，以44％的跌幅迅速被擠出，割肉般的疼痛讓市場逐漸冷卻，一度過萬億的成交量急速縮減至日成交量1500億。
泡沫消散帶來的踩踏過後，市場逐漸走入冷靜期。
在相關政策的引導下，A股在2017年以“投資白馬股”的主導情緒走出一年的小牛，指數從最低的2638.3點緩慢上漲至3300點。
經歷了一年暴跌的投資者，自然對於這輪具有持續性回報的行情極其亢奮。
“在2017年裡，我身邊不少朋友都是這一年進來投資的，不僅是他們，很多之前的老股民，同樣在這一段小牛行情中陸續重新入市，但是誰也沒想到。。。”張慶回憶起17年的行情，似乎依然歷歷在目，但眼神裡的悔恨顯然愈加厚重。
投資熱潮隨即在2018年年初被推向高潮：以上證50為主的藍籌股持續上攻，大盤指數一度突破年度最高點3500點，日成交量持續增長至3000億。
在持續火爆的市場中，“牛來了”的語論開始越來越多，而此時對於2018年A股未來的走向，也越來越多人保持樂觀。
資本市場的反轉往往來的讓人措手不及。
一月底A股在道指大跌的影響下低開下殺，兩市超百股跌停將市場引入恐慌，被熱炒的獨角獸系列概念上市後漸顯“毒性”：在市場資金一定的行情裡，因為“毒角獸”大量吸金，導致中小股被動持續下跌，指數便在這樣一邊恐慌一邊高潮的情況下風雨飄搖。
隨後，A股在資本去槓桿的“折磨下”屢破新低。
日成交量也從年初的2500億的平均值迅猛下滑至1200億。
在不斷縮緊的資本市場，開始不斷有企業暴雷。
併購“割韭往事”
在2014年到2016年，槓桿下的A股牛市催生併購熱潮，大量企業為了達到高位套現的目的埋下種種惡果。
2015年2月，三泰控股公告以支付現金的方式購買程春和程梅所持有額煙臺偉岸信息科技有限公司100％的股權，偉岸是一家從事互聯網保險服務的公司，主要通過旗下“金保盟”、“愛意汽車網”等網站進行商業車險和人壽保險品的互聯網推廣獲取相關服務費收入，據公開資料顯示，當時煙臺偉岸評估基準日淨資產賬面值僅為4529.35萬元，但是當時正值2015年上半年的大牛市，上市公司三泰控股為收購煙臺偉岸支付的交易對價高達7.5億，增值率高達15倍之巨。
三泰控股與煙臺偉岸雙方約定將45％的交易對價，即3.375億放至雙方共管銀行賬戶，資金的用途是通過大宗交易或二級市場購買三泰控股的股票。購買股票登記的持有人為陳春。業內人士對記者表示，這種約定在牛市時對股價的提振作用十分明顯。
2015年2月，三泰控股公告收購煙臺偉岸，當年3月份三泰的股價便呈火箭式飛昇：從公告收購停牌前的9元/股一口氣6月份突破45元/股的歷史最高價。此時，公司多位董事、高管順勢推出減持計劃。
而當初收購資產時，煙臺偉岸對三泰做出的2015、2016、2017年度淨利潤分別5050萬、6050萬、7250萬的業績承諾計劃，隨著時間的推移高額業績對賭“落空”的跡象漸顯倪端。2016年中報，煙臺偉岸淨利潤866.78萬，與全年6050萬的業績承諾差距巨大，高位減持完成的三泰控股，對煙臺偉岸進行了商譽減值測試，減值6.5億，一連串運作下來，直接導致三泰控股2016年業績鉅虧，股價暴跌。
此後三泰控股股價頭也不回一路下殺，截稿前三泰控股3.32元/股。
除此之外，由併購而帶來的商譽計提也淪為部分上市公司調節利潤影響股價的“殺手鐧”。
2017年2月底，勤上股份發佈2016年度業績預告，預計報告期內，公司實現營收總收入83882萬元，比上年同期下降1.28％；歸屬於上市公司股東的淨利潤4787萬元，比上年同期增長130.74％。
一個半月後，公司發佈業績修正預告：現預計2016年度營業總收入84065萬元，同比增長-1.06％；歸屬於上市股東的淨利潤為-39623萬元，同比下降-2010.05％
過山車式的業績反轉使得股價連續跌停。
“維穩2019”
逐漸，市場跌幅在雷潮中不斷擴大。
從2018年10月A股失守2500點創四年新低，再到2019年1月以2440.91點破前低點用時不到3個月。
“維穩”開始成了這三個月裡的主調性。
這三個月裡，維穩政策陸續出臺。
在10月A股失守2500點當日，一行兩會一把手同時喊話維穩股市，央行行長易綱表示：當前股市估值已處於歷史較低水平，與我國穩中向好的經濟基本面形成反差，央行正研究出臺有針對性措施，緩解企業融資困難問題。推進民企業股權融資支持計劃，為出現資金困難的民營企業提供股權融資支持。
銀保監主席郭樹清表示，將加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度，允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。
證監會劉士餘表示，為提振市場信心，推進《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》等6大措施。
第二天開市，A股以兩天漲幅超6％的高額漲幅回饋一行兩會。
11月23，滬深交易所發佈《回購細則》，在法規層面對上市公司回購本公司股份進行大幅鬆綁，用以提振市場信心。
1月4日，央行全面降準1％，將釋放1.5萬億資金，A股強勢“反攻”。
1月9日國家推出針對小微企業的普惠性減稅措施，預計每年可再為小微企業減負約2000億，實施期暫定3年。
A股在這樣一輪輪的政策刺激基礎下，在2019年年初“堅守底線”，2440點儼然已經成為投資者心理中重要的一道防線。
但是，惡果的生根發芽才剛剛開始。
1.4萬億的“參天大樹”
隨著時間的推移，當初併購熱潮時期承諾的三年業績期臨近，雷聲也愈加密集。
2019年1月10日，家樂發佈2018年度業績預告。
2018年公司預計虧損8億到8.8億元，同期上年盈利3819萬元，業績大變臉正因為公司對商譽債權計提減值，直接損失8億導致業績爆虧。
第二天開盤，集合競價期間直接封死跌停，開盤大幅下跌超7％。
2019年1月14日，方正電機發布公告修正2018年業績。
由原本的盈利0.66億元至0.93億元，變更至虧損3.3億至4.1億元，導致業績由正變負的罪魁禍首也正是因為方正電機計提4.6億元商譽減值。
第二天，開盤小幅交投後再次封死跌停板，儘管尾盤過後撬開跌停板，但跌幅依然高達8.64％。
而早在2018年11月16日，證監會發布的《會記監管風險提示第8號——商譽減值》文件，市場關注度早已被商譽問題聚焦。
2014年-2016年埋下的併購“惡果”已經由2013年的2100億累計成長至如今1.44萬億的規模。
不斷增長的商譽暗雷顯然已經影響A股生長，到了不可不拆的地步。
1月7日，財政部釋放出對商譽會計處理辦法調整的最新提議，從原本的“商譽減值測試”改為“商譽攤銷”：從一次性當年計提，變為平均分攤到後續年限的年報中。
本文源自犀牛之星
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