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作者 | 紫楓
牛市，是莊家的盛宴。
2015年年初，華仁藥業宣佈進行重大資產重組，股價在復牌後開啟連續13個漲停的瘋漲模式，區間漲幅達到230%，秒殺同期所有非次新股。
然而，當股災突然來襲，打破了原有的計劃，主力出貨受阻，上市公司卻要“千方百計”助其離場。
華仁藥業故事非常豐富，本文選取其中片段跟各位看官分享。
一、業績變臉與銷售費用猛增
華仁藥業的主營業務是輸液產品的研發設計、生產和銷售；公司控股股東是華仁世紀集團有限公司（以下簡稱“華仁世紀”），實際控制人為梁福東。
自2010年上市以來，華仁藥業的營業收入逐年增長，從2010年的3.38億遞增至2017年的13.12億，複合年均增長率高達21.38%，儼然一副高成長股的樣子。
但，華仁藥業歷年的扣非淨利潤可就沒那麼光鮮。
請看下圖：
從上圖得知，上市公司在2014年和2015年的扣非淨利潤出現斷崖式下滑，分別同比暴跌53.79%和59.12%，明顯“增收不增利”。
隨後，雖然扣非淨利潤在2016年與2017年出現回升，但與2010年至2013年的數據對比已判若兩人。
到底是什麼原因使上市公司最近5年的業績頹勢盡顯？
上市公司對此的解釋是“大輸液行業的市場增量下滑與藥品招標價格下降”。
反正不會是、也不可能是領導們的鍋。
真實情況的確是這樣嗎？風雲君翻查主營業務與華仁藥業形成競爭關係的科倫藥業和濟民製藥的歷年扣非淨利潤，發現這兩家企業的業績同樣出現下滑。
科倫藥業在2014年和2015年的扣非淨利潤同比下跌15.31%和31.7%；濟民製藥同期同比下跌27.39%和4.8%，遠遠優於華仁藥業連續兩年下滑超過50%。
果然別人家的孩子就是好！
在營業收入逐年遞增的背景下，華仁藥業的扣非淨利潤下滑如此嚴重，肯定是某些財務數據出現異常。
下圖是華仁藥業歷年銷售費用率圖：
一般而言，一家企業的主營業務沒有發生大的調整，銷售費用應該與營業收入變動幅度基本一致。而華仁藥業的銷售費用卻從2007年的1000萬猛增至2018年前三季度的4.01億，遠超營收增速。
華仁藥業的銷售費用率從2007年的6.35%飆升至2018年前三季度的39.79%，而其餘各科目佔營收的比例基本維持不變。
這是否值得我們多問一句呢？
二、重組來救急
眼看自家公司的主營不振，原控股股東華仁世紀接連打出“減持+資產重組+暴漲暴跌”組合拳，一趟組合拳下來，韭菜打趴一大片。
為了能在A股“永不退市”、永保“合法割韭菜”的免死金牌，上市公司對於收購資產充實業績一直是堅決果敢的，絕不拖泥帶水。
1、貫穿全年的重大重組
2015年2月13日，華仁藥業宣佈重大資產重組停牌，隨後在5月30日公佈該重組預案。
先來瞧瞧這葫蘆裡賣的是什麼藥。
上市公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買雲南紅塔集團等9 名交易對方持有的紅塔創新投資股份有限公司（以下簡稱“紅塔創新”）合計100%股權；本次交易價格為34.4億元，其中現金支付5億，增值率僅為1.75%。
此外，上市公司擬向青島創盈睿信投資管理中心(有限合夥)（以下簡稱“創盈睿信”）定增募集5億，用於支付本次交易的現金對價，而創盈睿信的實控人正是梁福東。
本次交易構成重大資產重組和關聯交易，由於交易完成後，梁福東控制的公司股份仍佔總股本32.6%，控股權未發生變更，因此不構成借殼上市。
值得一提的是，紅塔創新是華仁藥業的二股東，持股6121.19萬（9.21%）。假如交易成功，紅塔創新成為全資子公司後，形成交叉持股。因此，交易雙方承諾，當交易完成後，華仁藥業以1元總價向紅塔創新回購其所持有的全部上市公司股份並註銷。
隨後，6月17日發佈的重組報告書披露紅塔創新的主要財務數據：
華仁藥業在2014年的扣非淨利潤僅為5700萬，當紅塔創新的利潤併入上市公司，可以預想到2015年報表披露的扣非淨利潤將成倍上漲。
值得注意的是，這個涉及34.4億的項目沒有任何業績承諾。但，該報告書裡明文規定，紅塔創新在過渡期間產生盈利或發生虧損，相應的利潤或虧損均由上市公司享有或承擔。
大家瞧瞧，上市公司好像不太在乎紅塔創新的業績承諾，反而更看重紅塔創新在2015年的盈利哦！
沒想到的是，這一條規定恰恰成為該項目終止的關鍵。
12月17日，華仁藥業終止了長達10個月的重大資產重組，並在公告中解釋，雲南紅塔集團的股東雲南合和（集團）股份有限公司明確要求將紅塔創新2015年3至10月的淨利潤由紅塔創新原股東們共同享有並在本次重組交割日前實施分配，上市公司對此無法接受。
然而此時距離2015年結束已不到10天，上市公司即使再神通廣大也玩不出什麼花樣，只好“灰溜溜”宣佈，2015年淨利潤僅2000至3200萬，
比上年同期下降64.38%至43%。重大資產重組失敗，股價的“光環”就消失了。二級市場玩家們“用腳投票”，股價出現閃崩走勢：僅26個交易日後，華仁藥業的市值蒸發一半！
2、停牌大法好
此外，頗為值得推敲的是，正當重大資產重組快速推進時，華仁藥業居然還打起了控股股東旗下子公司的主意。
8月27日，華仁藥業再度停牌，籌劃收購青島華仁太醫藥業有限公司（以下簡稱“太醫藥業”）100%股權，該公司總資產僅8億元。
根據工商信息顯示，太醫藥業是華仁世紀的孫公司，主要產品是中藥固體制劑。
沒想到的是，僅不到兩個月後，上市公司終止該資產收購計劃，原因是價格未談妥，且經營狀況未達到上市公司要求。
按理說，華仁藥業和太醫藥業同屬華仁世紀，太醫藥業的收購價格還不是華仁世紀自己說了算？怎麼會出現價格談不妥的情況？
風雲君結合當時上市公司的實際情況和二級市場股價，推測本輪重大資產收購可能另有兩個目的：
1、2015年8月，梁福東梁董事長或許已預見到2015年的業績可能將大幅下滑，但是其寄予厚望的重大資產重組交易拉的“戰線”太長，不知猴年馬月才能完成。眼看著2015年快要過去，先花點“小錢”買業績，度過難關再說； 2、華仁世紀的股權質押率長期高企，累計質押數量佔其持股比例的90%以上。由於華仁藥業的股價自6月18日起出現持續大跌走勢，跌幅高達55%。華仁世紀的股權質押情況因此不容樂觀，於是祭出“停牌大法”，宣佈籌劃重大資產收購，等待市場回暖後，再隨便找個理由終止計劃。不得不提的是，華仁藥業精通“停牌大法”：2015累計停牌105個交易日，換而言之，華仁藥業全年接近一半時間都在停牌，剩餘因各種原因而未能施展“龜縮戰術”的半年時間裡，股價都處在暴漲暴跌之中。
三、12個連續漲停板背後的玄機
2015年6月，華仁藥業“踩著”牛市的尾巴復牌，股價隨後出現12個一字漲停板，猛漲230.91%，蓋過同期所有大牛股的風頭。
更值得注意的是，華仁世紀疑似通過大宗交易為操盤機構“輸送彈藥”，助其迅速獲得大量籌碼。
故事很精彩，請繼續往下看！
1、華仁世紀兇猛“定向”減持，主力蜂擁入場
2014年12月2日，華仁世紀因“經營需要”，擬通過大宗交易的方式減持不超過6050萬股（9%）。
隨後，華仁世紀從12月4日至2015年1月30日，掐在上市公司公佈2014年糟糕的業績快報前“火速”完成減持計劃。
下圖是華仁世紀的減持時間、金額以及接盤營業部：
從上圖得知，華仁世紀通過新時代證券青島福州南路、海通證券青島湛山一路和齊魯證券青島江西路在兩個月內連續減持6050萬股，套現金額達4.1億。
風雲君曾在2年前發表的《殺人三部曲 | 揭秘大宗交易最血腥食物鏈：團滅之戰！》中明確提及，大宗交易相當於做批發，買賣雙方相互認識，且達成了某種默契。
上圖出現的宏源證券上海康定路（現改名申萬宏源證券上海靜安區康定路）和申銀萬國證券上海滬太路（現改名為申萬宏源證券上海靜安區滬太路）分別接手1660萬股和65萬股。但兩家營業部很少登上龍虎榜，多為機構重要的派發出貨營業部，主要作用就是大筆出貨！
西南證券深圳蛇口後海路在1月9日獲得140萬股，隨後在2月9日將持股賣給某機構，僅賺取60萬元。（為避名諱，此處不說名字，有興趣的小夥伴可查閱華仁藥業2015年一季報的新進流通股東）。該營業部疑似只是一個“中轉站”。
海通證券交易單元和天風證券交易單元分別從華仁世紀接手480萬和535萬股。風雲君曾在寶利國際案例中提及（下載市值風雲APP搜索“寶利國際”），海通證券交易席位為私募機構租用，並且一直在二級市場上活躍。
能夠同時調動2個以上交易席位參與接盤，操作整個交易過程的機構實力非常雄厚。
海通證券上海黃浦區福州路在1月30日分兩次接手585萬股和1390萬股，與2015年一季報新進自然人股東魏玉芳和樓益女的持股數相同，因此推測兩人的籌碼來源於華仁世紀的減持行為。
此外，某券商自營盤在2014年年報首次成為華仁藥業的十大流通股東之一，隨後在2015年下半年股價出現第二輪暴漲時全身而退，賺取鉅額利潤。
風雲君接下來就給小夥伴們展示主力如何做華仁藥業這個局。
2、做局者的“盛宴”
股價大漲的原因很多，但是實力再雄厚的莊家也必須做好吸籌、洗盤、拉昇和派發的工作。
風雲君在百樂門泊車多年，自認見識過不少割韭菜的套路，但對華仁藥業的這個局也不禁多看幾眼。
華仁藥業的主力從2014年初開始逐步收集籌碼，吸籌時間長達10個月。
對主力操盤手法有所瞭解的小夥伴們知道，主力收集籌碼的方式必須結合當時市場環境氣氛與實際股價走勢等因素綜合考量。
如果大盤指數呈現空頭趨勢，股價跌跌不休，市場人氣低下，主力僅需輕鬆地在下跌過程中承接“帶血的”籌碼，隨後發動一輪反彈並收集籌碼。循環往復幾遍，K線圖會出現箱體區間，股價在箱體裡窄幅震盪，籌碼收集工作便基本完成，可以進行下一步洗盤工作。
如果大盤指數呈現多頭趨勢，市場人氣高漲，主力必須先發動一輪上漲走勢，且伴隨著成交量多次溫和放大，隨後縮量大跌，回調不破前底。循環多做幾遍，股價會出現震盪上漲的走勢，收集足夠的籌碼後再進行下一步洗盤工作。
創業板指數在2013年大漲82%，使小散們對2014年的上漲行情充滿期待，市場人氣高漲，為主力拉抬股價、收集籌碼提供良好的外部條件。
在2014年2月份，主力發動第一輪上漲，華仁藥業的股價大漲30%，創業板同期不漲反跌4%，股價的漲跌開始獨立於大盤走勢。
隨後，股價在4月份出現一輪深度回調，股價跌幅高達27%，幾乎把2月份的股價漲幅抹平。
然而，這輪深度回調並沒有出現成交量的放量，表明本次大跌只是標準的“假摔”。
但身處其中的散戶可看不出這麼多細節，多根大陰線和兇猛下跌足以讓恐慌情緒衝昏持股小散的頭腦，只能乖乖“割肉離場”。
請看下圖：
類似的戲碼在接下來的半年內反覆上演，階段性的股價底部逐步抬高，股價區間頂部基本維持不變，整體盤面出現技術分析常提及的“上升三角形”形態。
技術分析教科書上明確提到，這就是股價即將大漲的徵兆啊！深諳技術分析多年的散戶一看到這個“三角形”，想必已眼睛發亮，熟練地登錄股票賬戶，把賬戶上僅有的幾千塊錢全部買入，順便晚上夢到自己坐上了通往財務自由的800公里時速的高鐵！
股市有句諺語大家應該牢記於心：你所看見的都是主力想讓你看見的。
在2014年雙十一，正當小夥伴紛紛“剁手”之際，華仁藥業大跌4.24%，跌破趨勢線下沿，同時打破“上升三角形”形態，並在隨後的2個月陰跌14%。同期創業板漲幅達4.83%，牛市逐漸進入高潮。
大盤指數天天飄紅，華仁藥業的股價持續下跌，再配合控股股東減持6050萬股的重磅利空消息，殺傷力堪比“原子彈”，小散們根本招架不住，只能再度“剁手”，含恨離場。
此時，主力已在二級市場收集足夠多的籌碼，隨後通過大宗交易承接大股東9%的籌碼，樓益女、魏玉芳等利益相關者快速入局。
萬事俱備，接下來上演二級市場最激動人心的飆漲大戲！
3、飆漲大戲
2015年2月，上市公司“適時”發佈重大資產重組停牌，停牌時間長達4個月。
事後覆盤分析，華仁藥業正是在牛市的最高潮時復牌，停牌期間創業板指數飆漲120%，股價補漲的動力十足。
復牌後，華仁藥業的股價開盤即漲停，並隨後出現連續11個“一字”漲停板，13個交易日瘋漲230.91%，同期創業板指數由盛轉衰，大跌5%。
請看下圖：
12個“一字”漲停板既是主力“秀肌肉”，也是市場各遊資對股價漲幅的預期高度一致的表現，小散們根本沒有機會參與。
一旦股價打開漲停板，小散們追漲停的結果經常是“割肉離場”。
主力一戰功成，便著手準備離場。
然而，天有不測風雲人有旦夕禍福，人算不如天算，正當主力信心滿滿躊躇滿志，已經僱好了大型重卡車隊準備往家搬錢的時候，突然發現，出貨貌似不是原計劃中那般順利。
原因，大家都知道了。
4、長達半年的出貨期
通過事後覆盤來看，華仁藥業的主力大規模出貨的時間延遲至2015年第四季度。
下圖是仁藥業在2015年的股東戶數圖：
從上圖得知，股東戶數在2015年第四季度出現成倍增長，戶均持股數量下跌超50%。
股東戶數與戶均持股數量相互印證，表明籌碼集中度出現明顯分散，籌碼在第四季度出現大幅派發。
明明股價在6月份已累計2倍多的漲幅，為何主力需要耗費半年才完成出貨？
大家猜對了！沒錯，正是2015年發生的股災所致！
自6月19日起，華仁藥業的股價出現閃崩走勢，僅12個交易日大幅下跌45%。
從成交量分析，由於股價連續跌停，市場情緒恐慌，主力很難派發大量籌碼。從盤面上觀察，成交量僅在6月18日出現明顯放量，其餘時間放量不明顯。
主力也是人，遇到股災也懵逼啊，也沒轍啊！
正當主力在股價企穩後緩慢出貨時，巧合的事情又出現了！
2015年8月底，上市公司送上“神助攻”，因重大資產收購而停牌2個月。
停牌期間，創業板指數出現反彈行情，大漲32%，市場氣氛回暖。
此乃出貨的大好機會啊！此時若不出貨，主力要重新把《小散心理學》罰抄一百遍！
於是，雖然華仁藥業終止重大資產收購，股價復牌後開盤仍漲停，在隨後的34個交易日大漲85.5%。
根據上文的股東戶數圖顯示，主力疑似就是在此區間內，迅速派發籌碼，鳴金收兵，順利離場。
請看下圖：
截止2015年四季度，樓益女、魏玉芳、某券商自營盤和某機構從十大流通股東列表上消失。
保守估計，僅接盤華仁世紀的6050萬股至少使主力盈利1.52億。
未完待續
然而，更精彩的故事還在後頭。
2016年7月，華仁藥業的實際控制人由梁福東變更為“直銷大王”周希儉。
當“直銷天團”與A股上市公司攜手合作時，周董事長會帶領上市公司走出困境嗎？
敬請各位小夥伴下載市值風雲APP，等待更“有料有趣有深度”的下篇！
END
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