原新三板公司有友食品（831377.OC）今日IPO上會，帶著401名股東、18個“三類股東”和9家做市商，成功過會！
繼金力永磁和寧波水錶後，“集郵黨”們又盼來了好消息。
作為泡椒鳳爪龍頭企業，有友食品早在2014年11月就在新三板掛牌，2015年12月就已向證監會上報IPO申請材料。因為遭遇“三類股東”和“國有做市商股份劃轉”等問題，排隊時間已長達三年之久。
為了實現“轉板”夢想，徹底解決“三類股東”的問題，有友食品於8月20日從新三板摘牌，結束了其近四年的新三板掛牌之路，“毅然決然”專心進軍A股。
從新三板掛牌、申報IPO、新三板摘牌、清理三類股東，再到今日IPO成功過會，這一路走來，可以說著實不容易。
如果說寧波水錶從國企改制後的股東確權問題到三類股東穿透核查，過五關斬六將，有友食品的IPO闖關史，也是一個活生生的勵志故事！
一、泡椒鳳爪大王，一年賣出10億
說起有友食品，人們也許會有些陌生，但如果看到便利店、超市裡速食架上的“有友牌”泡椒風爪，便會恍然大悟。
有友食品股份有限公司，成立於2007年5月，主營業務為泡滷風味休閒食品的研發、生產和銷售，主要產品包括泡椒鳳爪、滷香火雞翅、豆製品、花生及竹筍等。經過多年發展公司目前已成為國內領先的泡滷休閒食品供應商之一，特別是在泡椒鳳爪市場具有較高的產品知名度和品牌效應。
長期以來，有友食品憑藉著鳳爪這個雞副產品，成長為了行業龍頭，但也帶來了產品結構單一、抗風險性差等重要問題。
招股書披露，公司2014-2017年營業收入呈先降後升的趨勢，分別實現8.8億元、7.5億元、8.3億元和9.9億元，公司同期扣非後歸屬母公司股東的淨利潤分別為1.2億元、1.0億元、1.2億元和1.8億元。
從業績上來看，2017年成為了有友食品業績增長最快的一年。這主要得益於銷量和售價增長的雙重影響。
那麼，泡椒風爪為有友食品貢獻了多少營業收入呢？
根據其招股書，泡椒鳳爪在報告期佔據了友食品總營收的73%以上。也就是說，這家企業的大部分業績都是由泡椒鳳爪單一產品創造的，對於即將上市的有友而言，產品結構過於單一也就意味著風險相對集中。
今年上市後股價表現不佳的養元飲品（603156.SH），被業內和投資者擔憂的，也是其產品結構過於依賴六個核桃的問題。
有友新增的皮晶、竹筍等產品，又顯得杯水車薪。2014-2016年，竹筍的銷量不斷下滑，分別為1938.41噸、1856.44噸、1847.77噸。招股書中，沒有披露皮晶的完整數據，只顯示2015年實現銷售收入5614.09萬元，較2016年增幅42.1%，但這沒能止住公司總體的下滑趨勢。
二、攜三類股東、集郵黨、做市商闖關
集齊三類股東、集郵黨和做市商等各種新三板元素，也是有友食品今日上會的一大看點。
截至招股書籤署日，公司股東總數為401名，其中含有天弘基金、廣發證券資管等契約型基金股東多達18家，持股5%以下的股東多達398名。
對於股東人數的問題，證監會在反饋意見中也進行了詳細問詢稱，“發行人曾經在新三板掛牌並做市交易導致股東人數超過200人，請保薦機構、律師核查並說明發行人股東人數超過200人是否取得證券監督管理部門的批准。”
有友食品的泡椒鳳爪風靡全國，在新三板也是屬於交易較為活躍的掛牌企業，股東人數較多十分合理。保薦機構東北證券，同時也是做市商，合法持有公司股份，亦不是什麼發行障礙。
但就是因為這樣的問題，讓有友食品的上市之路，一等就是三年。
從新三板摘牌，就意在解決“三類股東”的問題。
早在2016年，“三類股東”問題就成了讓不少新三板擬上市企業頭疼的問題。今年1月，證監會對於三類股東企業IPO做出了明確，包括：公司控股股東、實際控制人、第一大股東不得為三類股東。另外，確保三類股東依法設立並規範運作，已經納入金融監管部門有效監管以及對高槓杆結構化產品和層層嵌套的投資主體，發行人需要提出符合監管要求的整改計劃，並對三類股東做穿透式披露等。
此後，先後有文燦股份、芯能科技、科順防水、寧波水錶等企業過會，為不少含有“三類股東”的擬IPO企業增添了信心。
不過，有友食品的情況較為特殊，公司股東人數超過400人，想要解決三類股東問題只有兩個辦法，要麼全部穿透，從源頭上防範利益輸送行為；要麼清理三類股東。而對於股東人數眾多的有友食品，想要全部穿透，困難不小。
從8月20日摘牌，到今日過會，有友食品用了不到2個月的時間，完成了三類股東的清理工作，但這其中巨大的工作量，和此前超長時間的等待，或許只有公司自己和中介機構才有所體會。
三、百億市值，不是夢
從有友食品披露的招股書來看，公司計劃在上交所主板上市，擬發行不超過7950萬股，募集資金5.6億元，將用於建設產業園和建設營銷網絡及品牌推廣兩個項目。
按照發行股份數量和募集資金總額測算，有友食品本次IPO的發行價格可能不超過7.06元/股。
等等，這比起公司在新三板摘牌前的股價還要低40%！
好不容易盼到一個過會的，難道集郵黨還要虧錢？
據三胖哥猜測，有友食品很可能是在IPO申報時低估了自己的成長能力，因此匡算的募集資金額較少，在不允許超募的情況下，只能選擇低價發行。
在公司申報IPO的2015年，有友食品扣非後淨利潤剛剛1億元出頭，按照23倍市盈率發行，得出的募集資金規模就是上文所述的5.5-6億元。
可沒想到，泡椒鳳爪居然越賣越好、越賣越貴，公司毛利率在兩年之中提高了4個百分點，淨利潤增長了80%。於是，這才使得公司在募集資金上吃了些虧。
不過，集郵黨們大可不必擔心。以有友食品的行業地位和不俗的業績，上市後的股價表現很值得期待。
在與可比上市公司的比較中，使用2017年收入及利潤數據，四家“休閒食品”行業上市公司平均PE約37.61倍，平均PS約3.06倍。
按照這個估值水平，有友食品上市後市值有望達到70億元以上，對應股價超過23元/股。集郵黨們等了三年，再加一年鎖定期，賺取一倍收益，還是有所期待的。
不妨來看下，次新股絕味食品（603517.SH）在上市以後，股價走勢是醬紫的。
如果公司2018年業績繼續給力，或許還能期待一支百億市值的泡椒鳳爪！
除此之外，今天的發審會還號稱是“新三板專場”，另一家上會企業秦森園林（832196.OC）同樣來自新三板，也是一支“集郵”明星股。只可惜，業績同樣不俗的秦森園林，儘管已是二次上會，卻依舊沒能順利過關。
集郵黨們期待中的雙喜臨門，變成了“喜憂參半”。
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