第十七屆發審委於2018年3月19日審核通過海瀾之家股份有限公司的可轉債。在審核時，提出的一個問題主要涉及到存貨。需要海瀾之家解釋存貨規模逐年增加的原因及合理性，庫存商品及委託代銷商品金額較高是否與業務規模相匹配。
有興趣的讀者可以去閱讀一下《海瀾之家及華泰聯合證券有限責任公司關於之回覆》，通篇文字說明了存在的合理性。作為局外人，我們是吃瓜群眾。
作為吃瓜群眾，我們就看看其他家的存貨的情況是怎麼樣的。海瀾之家提到了9家同行業的上市公司作為對比，來說明存在的合理性，存在的健康性。那麼我們就把這10家上市公司一些指標對比一下，看看合理性在哪裡。
由於部分上市公司的2017年度的財報沒有出來，我們統一比較到2016年度。有興趣的自行補缺。
一、存貨絕對金額比較
我們從10家上市公司的存貨的絕對金額的比較來看（以2016年12月31日的餘額為基數進行對比），海瀾之家的存貨不是最多的，僅排名第二多。雅戈爾(600177)雄踞榜首，存貨高達117億元。
二、年度銷售額
那麼，多了是不是不好呢？我們從公司規模大小再做一下對比。我們從每家公司的年度銷售來比較一下（以2016年度的發生額為基數進行對比）。海瀾之家的銷售收入雄踞榜首
三、存貨消化週期對比
我們以2016年度銷售金額÷2016年12月31日的存貨餘額看看假定狀態下，能賣幾次。
按照這個比率排隊，海瀾之家排在第六位，第一名是喬治白(002687)。
四、毛利率對比
海瀾之家在解釋說自己的庫存多是為了降低採購成本，原話是“由於上游供應商存在生產的淡旺季，公司充分利用上游供應商的淡季生產能力進行生產，達到降低採購成本的目的”。那麼，這個手段在同行業裡是否最先進的呢？
我們可以看到毛利率最好的不是海瀾之家，而是九牧王(601566) （以2016年度的毛利率為基數進行對比）。九牧王(601566) 的毛利率能達到56.86%，而海瀾之家的毛利率是38.95%，排在第七位。
五、銷售淨利率對比
毛利率高不算好，笑到最後才是好，那就是銷售淨利率高才是真的好。對於銷售淨利率，我們簡單地按照報表中的數據來比，未作非經常損益因素的剔除。
海瀾之家的銷售淨利率也不是最高的，只是排在了第三位（以2016年度的銷售淨利率為基數進行對比），排在第一位的是雅戈爾(600177)。雅戈爾(600177)的銷售淨利率高達24.76%。雅戈爾有房地產業務，從披露的數據來看，服裝業仍是其主業。
六、淨資產收益率(%)
最後，我們再看一下淨資產收益率(%)。海瀾之家最後一個指標跑到了第一名。
從上面幾個指標或比率來看，各位客官，應該有了一番自己的見解了。我們只提供數據，結論自己來。
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