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事件：
2019年1月4日，公司發佈非公開發行股票預案，擬募集資金不超過21億元，其中，國家集成電路基金認購金額為9.2億元、北京電控認購金額為6億元、京國瑞基金認購金額為5億萬元、北京集成電路基金認購金額為0.8億元。本次募集資金計劃用於“高端集成電路裝備研發及產業化項目”和“高精密電子元器件產業化基地擴產項目”建設，其中設備項目擬投入18.8億元，電子元器件項目擬投入2.2億元。
點評：
◆大基金擬認購9.2億元，持續支持公司發展
國家集成電路基金（大基金）成立於2014年9月，主要運用多種形式對集成電路行業內企業進行投資，充分發揮國家對集成電路產業發展的引導和支持作用，重點投資集成電路芯片製造業，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等產業。
2016年公司重組募集配套資金時，大基金認購6億元，成為公司第三大股東，擁有公司7.50%股份。本次增發後，大基金的股份將進一步提升，持續支持公司發展。
◆28/14nm進入產業化階段，7/5nm啟動研發
公司作為國家02重大科技專項承擔單位，通過承擔重大專項多項課題的科研任務，先後完成了12吋集成電路製造設備90-28nm等多個關鍵製程的攻關工作，目前所承擔的02專項在研課題14nm製程設備也已交付至客戶端進行工藝驗證。公司本次非公開發行募投項目的實施，將在半導體領域的刻蝕機、薄膜沉積設備、熱處理設備和清洗設備等幾個核心設備領域打造持續的核心競爭力，持續而緊密的跟隨國內、國際客戶的芯片生產工藝技術代，在28納米的基礎上，進一步實現14納米設備的產業化，開展5/7納米設備的關鍵技術研發。
高端集成電路裝備研發及產業化項目主要包括：為28納米以下集成電路裝備搭建產業化工藝驗證環境和實現產業化；建造集成電路裝備創新中心樓及購置5/7納米關鍵測試設備和搭建測試驗證平臺；開展5/7納米關鍵集成電路裝備的研發並實現產業化應用。項目設計產能年產刻蝕裝備30臺、PVD裝備30臺、單片退火裝備15臺、ALD裝備30臺、立式爐裝備30臺、清洗裝備30臺。項目完全達產後，預計達產年年平均銷售收入為263,822萬元，項目達產年平均利潤總額53,755萬元。
◆國之重器，啟動5/7納米設備研發迫在眉睫
半導體產業是信息產業的基礎，更是支撐和保障國家安全的戰略性、基礎性和先導性產業。中美貿易摩擦、中興事件、福建晉華事件等敲響警鐘，半導體是中國被卡脖子的產業。國家大力支持半導體產業發展，《國家集成電路產業發展推進綱要》、《中國製造2025》、《2018年政府工作報告》等已將發展半導體產業上升為國家戰略。
集成電路的產業發展是一個持續的發展過程，而且國內主要的代工廠和存儲器廠都已經啟動了再下一技術代的器件研發。根據產業經驗，一個關鍵技術代的器件從啟動研發到量產大約需要五年時間，結合該週期以及5/7納米設備的技術難度，按照《“十三五”國家科技創新規劃》中“開展7-5納米關鍵技術研究”的戰略規劃，啟動5/7納米設備的關鍵技術攻關迫在眉睫。
◆產業轉移+自給率低+技術進步，國產替代迎黃金機遇期
隨著半導體制造環節向大陸轉移，新建晶圓廠拉動半導體設備需求。根據SEMI預計，在2017年至2020年期間全球將新建62座晶圓廠，其中中國大陸將新增26座晶圓廠，約佔全球總新增晶圓廠的42%。根據SEMI數據，2017年全球半導體設備銷售額達566.2億美元，創歷史新高，年增長幅度達37%，增速為近7年最高水平。SEMI預估，2018年半導體設備支出金額將持續成長，其中中國大陸半導體設備銷售額增長幅度最大，將達49.30%，中國大陸半導體設備銷售額將達118億美元，中國大陸有望超過臺灣地區成為全球第二大半導體設備支出市場。
根據中國電子專用設備工業協會對國內42家主要半導體設備製造商的統計，2017年國產半導體設備銷售額為89億元，自給率約為14.3%。中國電子專用設備工業協會統計的數據包括LED、顯示、光伏等設備，實際上國內集成電路IC設備國內市場自給率僅有5%左右，在全球市場僅佔1-2%。
技術差距逐漸縮短，迎來國產替代黃金機遇期。公司2007年研發出8寸100nm設備，比國際大廠晚8年；2011年研發出12寸65nm設備，比國際大廠晚6年；2013年研發出12寸28nm設備，比國際大廠晚3~4年；2016年研發出12寸14nm設備，比國際大廠晚2~3年。目前，北方華創28nm Hard mask PVD、Al-Pad PVD設備已率先進入國際供應鏈體系；12英寸清洗機累計流片量已突破60萬片大關；深硅刻蝕設備也進入東南亞市場。公司自主研發的14nm等離子硅刻蝕機、單片退火系統、LPCVD已成功進入大產線驗證。
◆盈利預測：
不考慮增發影響。我們維持公司2018-2020年EPS的預測為0.55、0.89、1.37元，當前股價對應PE估值為71、44、29倍，維持6個月目標價為58.27元，維持“買入”評級。
◆風險提示：
增發失敗風險，國內晶圓產線建設進度不及預期，公司產品研發推廣不及預期。
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光大電子團隊
楊明輝：18689464694
袁 帥：18827633557 黃浩陽：15900548602
耿正：13671665736 王經緯：15801861172
*風險提示：股市有風險，入市需謹慎
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