2019年開盤第一天，就有一家上市公司“栽”在了期貨上。1月2日，國內色紡紗雙寡頭之一的百隆東方發佈公告稱，公司棉花期貨持倉合約根據2018年最後一個交易日結算價計算，形成浮虧7108.74萬元。受此消息影響，1月3日，百隆東方股價開盤一度跌停，後又打開跌停。
直接影響淨利潤
根據官網信息，百隆東方是最早進入色紡紗行業的企業之一，主要從事色紡紗的研發、生產和銷售。
記者從百隆東方2018年半年度報告發現，僅棉花這一核心原料成本就佔生產成本的七成左右，所以浮虧對該公司四季度盈利報告影響不小。據2018年前三季度財報顯示，百隆東方實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.65億元，本次浮虧佔到2018年前三季度淨利潤約15%。
公開資料顯示，2016年百隆東方開始入手棉花期貨，但交易數量並不多。到了2018年5月30日，百隆東方再發布公告表示要“大步”進入期貨市場。公告表示，隨著國儲棉庫存逐步下降、公司生產對原材料棉花需求不斷加大，為防止因棉花價格大幅波動影響業績，決定使用自有資金開展棉花期貨套期保值業務，期貨交易總規模不超過10萬噸。
風險一路相隨
儘管百隆東方理想“很豐滿”，但交易風險仍“不留情面”地到來。2018年棉花期貨價格經歷了過山車式的變化。從5月中旬開始，主產區新疆的一次惡劣天氣，讓沉寂一年之久的棉花被喚醒。
先是資金輪番炒作減產，期貨接連三個漲停板，兩週內主力價格從16250元/噸附近，一路上漲至19250元/噸，漲幅近20%。隨後現貨棉價從2018年5月17日跟隨期貨上漲，從15616元/噸漲至16570元/噸，累計漲幅6.11%。儲備棉也連續兩週維持全部成交，新疆棉加價幅度一度超過2000元/噸。就在棉花期貨上漲之時，百隆東方也悄悄開始佈局。據市場人士推測，該公司做的是棉花5月合約的多單，持倉量在12540手左右。
然而好景不長，6月上旬，棉花協會發布行業預警。到中旬，發改委也發佈公告增發80萬噸滑準稅配額，並將國儲棉拋儲延長一個月。消息一出，前期過熱的棉市明顯降溫，期、現價格均開啟下跌回調模式。加之，2018年全球棉花產量增幅較大，國際棉價大幅下跌拖累國內棉價繼續走低，去庫存政策和中美貿易爭端等多重因素作用下，市場看空氣氛濃厚。棉花期貨價格從高位一路下降，曾一度探底14335元/噸。
而截至2018年二季度末，百隆東方共持有棉花期貨合約4600手，當時僅浮虧197.95萬元。到了三季度時，雖然其並未披露該季度棉花期貨的倉位和盈虧情況，但百隆東方金融負債已飆升至5489.35萬元。當時該公司解釋稱，主要系期末期貨合約公允價值變動。也就是說，百隆東方的棉花期貨仍在浮虧。
百隆東方在2018年第四季度並沒有“翻身”，隨著棉花期貨持續走跌，截至2018年12月31日，百隆東方發佈公告稱，其棉花期貨持倉合約浮虧已到7108.74萬元。
翻身依然有機會
針對百隆東方的此次浮虧，有業內人士認為，雖然此次百隆東方“掉坑”棉花期貨，但不等於棉花期貨不適用於棉紡行業。
上海一位期貨公司人士對本報記者表示，套期保值英文表述為hedge，直譯為“對沖”，就是在期、現二個市場進行數量相等、方向相反的操作。最終套期保值效果的評估是期、現二個市場軋差統算。就具體技術而言主要是最佳套期頭寸的測算和動態調整。百隆東方的期貨保值賬戶出現浮虧，在不瞭解現貨端及主要信息的情況下，並不能簡單得出“期貨虧了”的結論。
卓創資訊棉花分析師劉傑接受《國際金融報》記者採訪時表示，“對用棉企業來說，期貨頭寸方向應該是做多，但從6月份開始期貨價格一直在跌，期貨上賠，現貨上賺，可以對沖風險，雖然期貨浮虧，但成本下跌也能彌補這一損失。”
一家棉紡廠副總經理也對《國際金融報》記者表示，棉紡行業用期貨代替庫存是常態。大型企業可以庫存一個月來運轉，小公司至少要存一週左右的量。對百隆東方浮虧的負面影響，該副總經理表示，“百隆東方作為上市公司，體量也不小，浮虧是一個很正常的事，畢竟浮虧不等於真虧，未來還有迴旋餘地。”
關於棉花期貨未來走勢，劉傑表示，春節即將來臨，下游和貿易企業陸續開始補庫，雖然補庫力度弱於往年，但補庫需求尚可，點價、老倉單棉銷售速度較快，目前市場下跌空間有限。
本文源自國際金融報
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