文 | 李鑫（中國民生銀行研究院研究員）
上週金價先漲後跌。期貨方面，COMEX黃金上週收於1286.20美元/盎司，較前週上漲2.80美元/盎司，漲幅0.22%。現貨方面，倫敦現貨黃金收於1279.90美元/盎司，較前週上漲0.90美元/盎司，漲幅0.07%。截至週末，全球最大黃金ETF-SPDR Gold Trust持倉量為798.25噸，較前周增加10.58噸。
上週國際金價先漲後跌，前四交易日持續走強，尤其是週四受蘋果公司下調增長預期、美聯儲卡普蘭鴿派發言以及ISM製造業PMI不及預期等因素影響，COMEX黃金上漲近10美元，然而週五美國非農就業數據超出預期，又對金價形成打壓。不過總體而言，近期在美聯儲加息預期減弱以及市場尋求避險的影響下，金價不斷衝高，同時衡量投資者情緒的黃金ETF也不斷增倉，當前持倉量為798.25噸，創8月以來最高水平。展望2019年，同樣的因素依然有望支撐金價上行：美聯儲加息放緩將為黃金定下上行基調，同時美國經濟走弱疊加貿易保護主義也將拉低全球經濟增長預期，而新興市場經濟金融風險、英國脫歐和其他地緣政治風險以及全球股市動盪等，亦利多貴金屬。從目前情況看，預計2019年黃金走勢比較樂觀，整體重心或將上移。
上週國際油價出現反彈。具體來看，Brent原油上週收於57.42美元/桶，比前週上漲3.84美元/桶，漲幅7.17%。WTI 原油上週收於48.31美元/桶，比前週上漲2.90美元/桶，漲幅6.39%。美國能源信息署（EIA）數據方面，截至12月28日當週，美國原油庫存增加0.7萬桶，預期減少308.6萬桶，前值為下降4.6萬桶；汽油庫存增加689.0萬桶，預期為增加196.7萬桶，前值為增加300.3萬桶；精煉油庫存增加952.9萬桶，預期下降163.3萬桶，前值為增加0.2萬桶。煉廠設備利用率較前周大增2.1%。
在前周大幅震盪後，上週國際油價顯示出反彈跡象，連日收漲，美油、布油全周分別漲逾6%、7%，特別是考慮到在美股暴跌的情況下，油價依然表現堅挺，反映出資產之間的相關性有所回落。總體來看，油價反彈更多是由情緒面而非基本面的變化所推動：歐佩克主導的減產協議從2019年1月份開始履行，但是數據顯示歐佩克12月份就減產46萬桶，歐佩克最大石油出口國沙特12月份原油出口量環比下降40萬桶，供應端開始實質收縮，這是支撐油價反彈的主要因素；然而美國的產量再回歷史新高、鑽機數與Permian產量出現上升等因素則似乎暫被忽略。此外，中美貿易摩擦出現緩和跡象也是形成市場樂觀情緒的主要因素之一，美國總統特朗普表示與中方會談較為融洽，關於貿易問題取得重大進展。未來一段時間內主導油價的邏輯主要還是在於OPEC減產能否快速兌現，從而避免由於需求淡季到來的大幅累庫存。
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