江蘇鎮江市國資委旗下的上市公司江蘇索普(600746.SH)近期公佈了一份引人注目的資產重組計劃。公司擬以發行股份及支付現金向母公司江蘇索普（集團）有限公司（以下簡稱索普集團）購買醋酸及衍生品業務組相關資產及負債項目，並向鎮江索普化工新發展有限公司（以下簡稱索普化工新發展）購買硫酸業務組相關資產及負債項目。資料顯示，索普化工新發展目前由索普集團100%控股，因此兩項交易標的均為江蘇索普向母公司購買。
江蘇索普所購資產增值率134%
根據江蘇索普於今年1月11日公佈的資產評估報告，以 2018 年 9 月 30 日為基準日的評估值作為標的資產的價值，索普集團醋酸及衍生品業務組相關資產及負債項目淨資產賬面價值200827.51萬元，評估增值 273650.16 萬元，增值率 136.26%。索普化工新發展硫酸業務組相關資產及負債項目淨資產賬面價值 8016.84 萬元，評估增值 6659.76萬元，增值率 83.07%。兩項收購標的總評估值共計489154.27 萬元，增值率為 134.22%。
消息帶動江蘇索普本週股價走勢向好。1月14日，江蘇索普漲停，每股報6.82元。不過即使以此計算，江蘇索普目前的總市值也僅20.9億元，佔這次收購資產評估總價值的42.7%。公告顯示，江蘇索普購買索普集團醋酸及衍生品業務組相關資產及負債中的 454477.67 萬元以公司向交易對方發行股份的方式支付，總計發行股份數量為 846327132 股；其餘2億元由公司以現金支付。收購索普化工新發展的14676.60 萬元全部以現金方式支付。
本次交易完成後，索普集團對江蘇索普的持股比例將有大幅上升，由交易前的54.81%上升至87.99%，前者作為後者控股股東的地位不會改變。資料並顯示，索普集團目前為鎮江市人民政府國資委控股企業。
上市公司與收購標的迥異的業績表現
江蘇索普提供的本次交易完成後備考合併報表顯示，以2018 年9月30日為節點，合併後上市公司總資產將大漲624.07%，歸屬於上市公司的所有者權益上漲373.55%，營業收入增速則將達到1142.59%。市場認為，是次交易對江蘇索普構成利好的主要原因不僅僅在於上市公司總資產的大幅增加，更在於收購標的良好的經營業績。
江蘇索普主要從事 ADC 發泡劑系列產品的生產和銷售。相關產品主要用於製作如保溫材料、包裝材料、內襯、汽車內飾、建築裝潢、隔音材料、體育護具等。但公司近期經營情況不容樂觀。根據江蘇索普2018 年三季報，公司錄得虧損126.63萬元，期內營收下跌36.38%。
而索普集團擁有煤-甲醇-醋酸-醋酸乙酯完整煤化工產業鏈，目前擁有120萬噸/年醋酸產能，同時配套30萬噸/年醋酸乙酯的生產能力。醋酸規模位居行業前列，具有國際競爭力，約佔國內市場14.12%。
數據顯示，索普集團醋酸及衍生品業務組在2016年度仍有6705.89萬元的虧損，但是在2017年已經錄得淨利潤40596.56萬元，而今年前三季度的淨利潤更是顯著擴大至117337.36萬元。另外，索普化工新發展硫酸業務組在2016年度，2017年度以及2018年前三季的淨利潤分別為1197.82萬元，1872.08 萬元 以及1251.26萬元。
索普集團醋酸及衍生品業務組業績表現
保守的交易後業績承諾
不過可能讓人有些奇怪的是，即使業績蒸蒸日上，江蘇索普給出的交易後業績承諾卻略顯保守。江蘇索普承諾，標的資產在業績承諾期內實現的扣除非經常性損益後的淨利潤應 2019 年不低於 57220.40 萬元，2020 年不低於 56639.36萬元，2021 年不低於 56015.63 萬元，這相比標的資產在今年前三季度共計近12億的淨利潤和大幅下降。
如果再細看索普集團醋酸及衍生品業務組的負債情況，截至2018年三季度，公司流動資產 55702.71 萬元，但流動負債達到115474.13 萬元，顯示相關業務經營並非沒有壓力。
華東地區醋酸產品價格走勢
另外，行業網站信息顯示，公司主要產品醋酸價格近期出現較大幅度下跌。2018年10月16日，華東地區醋酸每噸價格為5028.57元，而到2019年1月14日，同一地區醋酸每噸價格已經跌至2905元，跌幅達到42.22%。
記者：呂成
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