從“最貴新股”到“最熊新股”，破發幅度已超35%，千億市值股兩年蒸發超800億元，公司拋出上限20億元回購，依然難以挽回投資者信心……
截止12月最後一個交易日，步長製藥(603858)股價報25.58元，漲幅0.08%，而從今年來看，2018年該股累計跌幅達31.22%，可以說年內基本處於下跌通道中。
2016年，步長製藥在上交所敲鐘，發行價為每股55.88元，創下2016年以來新股發行價格最高，總股本為6.82億股，其中6980萬股於11月18日起上市交易。步長製藥登陸資本市場打破了菏澤A股的零記錄，同時山東也實現了A股上市公司17市的全覆蓋。
11月29日，股價最高達到155.41元/股(後復權)，自此便開始了殺跌之旅。
2016年12月13日，步長製藥被踢出百元股梯隊
2017年11月29日，該股股價跌破發行價
2018年10月19日，其股價最低跌至34.64元/股(後復權)，而截止目前的36.09元(後復權)，距離其最高價155.41元/股，已累計跌幅超76.78%，距離發行價也已相差34.41%，兩年時間市值僅剩224億元，已蒸發超800億元。
自9月26日董事會臨時會議通過回購股份預案以來，步長製藥一直到11月初才走完了股東大會、交易所的批准流程，並於11月28日正式出手在二級市場回購股份，當天出資1063萬元回購了39萬餘股。在接下來的兩個交易日，步長製藥出資額迅速達到了4467萬元。
由於市場對如此大力度的回購持懷疑態度，股價經過短暫上漲後便再次進入下跌通道。不過，從10月19日開始，步長製藥在較為低迷的市場環境下迎來了一波較為猛烈的攻勢，截至12月5日收盤，股價在一個多月內已累計上漲接近20%，不過之後再次進入下跌通道中。
作為國內心腦血管中成藥領域的頭部企業，步長製藥一直有不錯的現金流，今年前三季度，經營活動產生的現金流量淨額為22.24億，與上年同期相比，漲幅高達34.07%，同時創下歷史最高水平。
在整個醫藥製造業較為低迷的背景下，步長製藥的業績仍逆勢上漲。據財報，2018年前三季度淨利潤為12.16億，同比上漲7.57%。
在這種情況下，公司稱回購股份的原因是“鑑於當前股價未能體現出公司的長期價值和出色的資產質量，對公司良好的市場形象有所影響”，也是情有可原。
難道投資者都冤枉它了？未必，仔細研究它的資料就可以發現，步長製藥上市以來，一直是增收不增利。公司2016年營收123.21億元，同比增長5.71%，淨利潤為17.69億元，同比下降49.97%；2017年公司實現營收138.64億元，同比增長12.52%，淨利潤為16.38億元，同比下降7.43%。同時，公司扣非淨利潤更是連年下滑，2015年至2017年分別為16.6億元、15.4億元、14.5億元。
公司增收不增利的背後，是“天價”推廣費用。2013年至2018年中報，五年半時間公司投入的市場及學術推廣費合計達311.77億元，同期，公司淨利潤僅為105.01億元，前者接近後者3倍。
而公司研發費用則是少得可憐。如2016年、2017年研發費用分別為5.53億元、4.59億元，同期市場及學術推廣費分別為60.13億元、70.17億元，佔比分別為9.19%、6.54%。
對藥品來說，“天價推廣”意味著太多灰色利益鏈條的推想空間，而步長製藥居高不下的市場及學術推廣費用更是存在侵蝕公司業績的風險。由此也可以看出，投資者對步長製藥的回購並不買賬的真正原因，實在是信任不起啊！
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