1月19日，週六，晚上十一點，聽著張震嶽的《迷途羔羊》，讀懂君即將結束本文。
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逝去的過往就別再回頭望
逝去的過往就別再多想
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張震嶽的聲音在辦公室環繞；周鴻禕也可能在聽這首歌。
……
逝去的3000億就別再回頭望
逝去的3000億就別再多想
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過去1年，360(SH:601360)市值損失了3000億，數十萬韭菜被割，老周也很是悲傷。2015年6月18日，當時還在美股上市的360，正式啟動私有化；2018年2月28日，360正式在A股上市。其間艱辛，超出想象。苦就苦了，誰能想到是這下場。
當初啟動私有化，老周就知道，“私有化一旦啟動，再艱難也必須完成。這如同在戰場上，你的槍膛裡只有一顆子彈，你需要一擊而中。這就像我職業生涯裡的又一場前途未卜的豪賭。”
但這把槍膛裡射出的不是一顆子彈，而是一臺“聯合韭菜收割機”，A股市場有史以來最大的收割機之一。
一不小心，3000億消失了，老周也想知道這3000億到底去了哪兒。
/ 01 /
"壞的想法在我腦裡浮出"
2018年2月28月，江南嘉捷正式改名為360，360終於走完上市全流程。
老周激動萬分，發了一條“紅紅火火”的微博，開篇“感謝黨和政府，感謝各級主管部門和領導”，結尾總結：“上市不是終點，是一個新的起點，不忘初心，砥礪前行。”
就在一個月前的1月5日，360市值達到4498億元，位列A股互聯網公司市值第一。
這不是老周第一次意氣風發。2011年3月31日，360赴美上市，總計獲得40倍超額認購，上市首日大漲134.5%。當時，“3Q”大戰剛打完，360初具潛龍之相，招股書直接自稱“中國第三大互聯網公司”。
2014年年初，360股價一度衝破100美元大關，真正成為“市值意義上”的當時中國第三大互聯網公司。但在隨後一年，360股價一度下跌超過60%。
股價下跌源於華爾街對360能否拿到移動互聯網門票的擔憂，當時市場認為只有誕生於2011年的微信已經“安全”了。
老周很緊張，但也不忘禍水東引，到處宣揚微信已經成為移動互聯網的單極世界主導者，“微信在精神上已經把運營商幹掉了”。
李彥宏甚至表現出恐慌。百度以19億美元收購91，鑄成公司有史以來最大的收購敗筆。
馬雲在此之前已經動手了，連續出手微博、UC瀏覽器，並啟動來往對抗微信。
他甚至號召團隊殺到企鵝家去，“與其等待被害，不如殺去南極洲。去人家家裡打架，該砸的就砸，該摔的狠狠地摔。兄弟們好好玩吧！微信IM本來就不是我們的。把企鵝趕回南極去！”
但資本市場相信周鴻禕更該睡不著覺。作為一家安全公司，360當時既無社交、也無地圖，更無支付，唯一值得一說的360手機衛士，也正遭遇BAT的圍剿，畢竟誰也不願成為另一個“3Q”大戰的主角。
上帝在給你關上一扇門時，一定會再為你打開一扇窗。
這邊廂股價大跌，那邊廂國內A股市場突然啟動了一輪大牛市，滬深兩市每天成交超過1萬億元，全民都在參與股市，創業板從2014年12月31日的1471點，短短6個月時間漲到4037點，“互聯網+”概念股成為1億散戶的投資必備，樂視網市值一度逼近2000億元，整個全中國都在談論賈躍亭的奇蹟，即便他們中的相當一部分人相信賈躍亭就是一個騙子。
越來越多中概上市公司和美元結構的互聯網公司希望複製樂視網的奇蹟，他們紛紛摘牌、構建內資結構，很多公司不惜揹負鉅額債務。
就在2015年3月24日，賈躍亭的山西老鄉馮鑫成功將暴風影音（現名暴風集團）推上創業板。7天前的3月17日，創業家記者、知名媒體人雷曉宇和馮鑫有過一次深聊。
雷曉宇問馮鑫：在A股照這個趨勢下去，你覺得能到多少？
馮鑫：不敢想象。現在看，300倍（PE，讀懂君注）都不是夢。
雷曉宇：
你怕嗎？馮鑫：我不怕。我心裡一點怕的感覺都沒有。我同事有。有人覺得，怎麼就這樣了，我們有這麼值錢嗎？我其實沒有。你要問我為什麼沒有，我也說不清楚，反正我真是沒有。
5月4日，上市公司七喜控股開始停牌，中國最會賣廣告的人江南春正式開啟分眾傳媒的借殼征程。分眾傳媒之前在美股上市，2012年8月，先知先覺的江南春牽頭對分眾發起私有化，對價244億元，市場普遍認為，借殼成功後分眾市值將在2000億元以上。
5月21日，暴風影音市值達到408億元，對應2014年4185萬元淨利潤，1000倍PE，馮鑫還是保守了。
這一天，每一個互聯網人都相信自己很快就是下一個百億富翁。
賈躍亭能做到，馮鑫能做到，江南春能做到，老周憑什麼做不到？
/ 02 /
"我的行為正被惡魔束縛"
6月18日，正忙著進軍智能手機市場、要把“紅海變血海”的360決定迴歸。
中金公司分析師陳昊飛和吳越發布報告稱，如果360迴歸A股上市，其市值將高達3800億元人民幣，相當於市值擴大近7倍。
陳昊飛的計算方法是將360各項業務按照A股類似上市公司的估值水平進行估值，然後進行加總。其中PSP業務估值1400億元、搜索業務1100億元、遊戲業務740億元、企業安全業務420億元、智能手機業務140億元，加起來就是3800億元。
“這是保守估計，既沒有對奇虎360的領導力給出溢價，也沒有計入奇虎360與國藥控股合作成立醫藥電商的進展。”報告稱。
3800億的誘惑，誰也擋不住。
老周當然不會承認他來A股只是為了割韭菜，他在公開信中曾表示，“私有化是我們在反覆考慮當前全球及中國資本市場環境後的審慎決定，更是加速業務全面升級、拓展業務發展空間的重要一步。”
中信國安、金磚絲路資本、紅杉資本、華晟資本等投資機構宣佈加入老周的買方陣營。有史以來最大規模的中概股私有化交易正式拉開序幕，一場艱難的歷程也由此開始，其中艱辛不足為外人道，老周冷暖自知。
私有化投入巨大，老周為首的買方向銀行申請30億美元貸款，為此他一度戲稱自己是中國最大的“負翁”。
資本市場瞬息萬變，每一個微小的變化都足以摧毀整個資本運作，尤其是當時，A股正從牛市最高點往下走，情況更為複雜。
出師未捷投行先跑了。因為中概股股價暴跌行情波及360，負責私有化的投行在2016年初選擇退出，後來華泰聯合接棒。
2016年下半年，證監會收緊重組，這個消息對每天都要支付鉅額資金成本的買方來說壓力巨大。
資本市場對借殼的保密性要求極高，稍有風吹草動，借殼就會失敗。偏偏360的借殼又是歷史上最被關注的一次，1億散戶不斷競猜360會借殼哪家上市公司，以至於市場上出現一大批360概念股，漲漲跌跌好不熱鬧。讓人哭笑不得的是，華微電子僅僅因為代碼是600360，也成為投機者的關注焦點，股價屢屢異動。
而每一次異動，都讓市場再次關注360的借殼事宜，這可能毀掉潛在的借殼交易，也會讓360和中介機構緊張不止。
意外每天都在發生，項目操作的真實難度遠非外界所能想象，以至於360集團副總裁李旺稱之為“奇蹟”。
2017年6月，江南嘉捷停牌，360重組的信息開始傳遍整個資本市場。
借殼後老周申請代碼變更為601360，看來猜600360的散戶也不是完全沒有道理。這真的很周鴻禕。
360這個數字是老周的圖騰，AK47也是老周的圖騰。老周有兩輛豪車，一輛車牌號是“360U”，另一輛是和“AK47”相近的“A4K7”。後來，他做360 OS，代號也是“AK47”。
而有史以來最受關注的一臺“聯合韭菜收割機”也即將在A股誕生，手持AK47的老周來了！
/ 03 /
"想伸手抓住卻一把空"
陳昊飛和吳越的判斷並不完全錯。2018年1月5日，借殼江南嘉捷的360市值達到4498億元。
如果4498億元市值能夠維持到2018年下半年的10月10日，老周將以近千億身價登上胡潤百富榜。在這份榜單上，馬雲身價2700億，排名第一；馬化騰身價2400億，排行第三；小米雷軍以1100億身價位列第9，網易丁磊以900億身家位列第16。
但2018年是老周的本命年，這一年，中國證券市場開始發生翻天覆地的變化。
3月30日，360迴歸A股滿月之際，國務院下發CDR試點意見，這意味著像騰訊、阿里、百度、京東等已經在境外上市的創新企業，只要滿足市值不低於2000億人民幣的要求，今後都有望通過發行CDR直接回歸A股。
以至於當天下午，老周在朋友圈感嘆“我的人生竟然如此失敗，沒有任何意義”。
“親兒子都是爹媽接回家的，就他自己掏錢打車回來的。”微博網友調侃說。
雖然CDR很快不了了之，但11月1日，科創板和註冊制改革的消息傳遍大江南北，業內普遍認為，360的互聯網同行們還是很快就能直接登陸科創板。
但股市已經換了新天。去槓桿背景下，2018年A股市場劇烈波動，上證指數跌24.59%，創業板指跌28.65%，市場流動性明顯萎縮。這一年的行情和以往熊市並不完全相同，一大批“韭菜收割機”的主人也就是上市公司大股東因為股權質押爆倉被A股收割，不少人傾家蕩產、分文不名。
曾經是創業板第一白馬股的碧水源，一度市值800億元，當下市值250億元、淨利潤25.91億元；即便是一家這樣的公司，也因為債務壓力被迫委身國資。
暴風集團一心想做小樂視，進軍電視、VR、秀場、遊戲，一度甚至準備進入金融業搞小額信貸，幸好政府嚴格規範公司被迫放棄；現在，暴風終於成功成為小樂視了，2018年前3季度虧損2個多億，賬上只剩下不到2500萬元。
360不可避免受到波及，股價從最高點66.5元下跌到2018年年底的20.37元，下跌近70%；現在，市值已經不足1400億元。
一切都是那麼粹不及防。不僅僅是資本市場翻天覆地變化帶來的巨大沖擊，還有360在移動互聯網世界的持續掉隊。
當下互聯網的世界裡，前排已經看不到360。華為、阿里、騰訊穩坐前三，百度、京東、小米、美團、頭條、滴滴坐在第二排。就連攜程、陌陌、微博、快手、拼多多都在360之前。
老周是想去贏的。來A股割韭菜，就是一次可能讓老周重回“3Q”大戰人生高峰的機會；另一次是做手機。
兩場戰爭開啟的時間間隔並不長。小米、華為、OPPO、vivo來勢兇猛，在硬件領域並無太多優勢和勝算的老周，希望通過一場戀愛——和酷派聯姻，在東莞松山湖推出新品牌奇酷，進而找到360在智能手機行業的位置。這是2014年聖誕節的事。
老周將這次結盟戲稱為“松山湖愛情”，這一點也不周鴻禕，更不AK47。結局是，“東莞沒有愛情”。
上一次愛情的崩塌是和傅盛。
傅盛，獵豹移動掌舵人，曾經的“360安全衛士創始人”，老周眼中的“叛徒”，一度深得老周器重。
老周這樣評價傅盛，“我的頭腦裡經常充滿了有關產品的各種想法，但是需要有產品經理幫我把這些想法實現，傅盛就是這樣的一個人。”
獵豹移動的商業模式和360幾乎一樣。唯一的不同是360主打國內市場，獵豹移動70%的用戶在海外。正是這樣的關係，使得我們有機會更清晰地觀察360的資本市場定價。
2015-2017年，360營收從93.57億元增長到122.38億元，年複合增速為14.36%，淨利潤從13.4億元增長至33.72億元，年複合增速為58.63%；同期，獵豹移動營收從36.84億元增長至49.75億元，年複合增速為16.21%，淨利潤從1.77億元增長至4.34億元，年複合增速為56.59%。
2018年前三季度，360的營收和歸母淨利潤同比分別只增長了11.77%和7.93%；同期，獵豹移動的營收和淨利潤同比增長分別為0.38%和43.99%。
商業模式差不多，成長性差不多，但獵豹移動當前的PE尚不足8倍，與之相比，PE接近40倍的360簡直是天價。
除了獵豹移動，第二個可比公司是百度。雖然360和百度的業務線不盡相同，但業務的重要組成部分都是搜索，收入來源的大頭也都是互聯網廣告。
百度的營收接近於360的7倍，但市值尚不足360的3倍。從成長性看，2018年前三季度，百度營收和淨利潤同比分別增長了22.57%和80.27%，仍然處於高增長的階段。
百度的競爭力遠遠強於360，其估值也應高於360。但實際情況是百度的PE僅為14倍，遠低於360。
總的來說，雖然已經跌去3000多億，但1400億市值的360還是太貴了。
確實是一臺動力十足的“聯合韭菜收割機”。
現在的問題是，一不小心，老周都有可能被收割。
當初私有化，為了獲得30億美元的貸款，360的大股東奇信志成承諾在交易完成後將持有的全部360股權質押給招商銀行深圳分行。這部分股權佔360總股本的比例為48.74%，老周是奇信志成第一大股東，持有17.38%。
質押從2018年3月14日開始，當日360收盤價49.86元；2018年12月31日，360的收盤價20.37元。通常的質押比例是3折，這意味著如果360股價繼續下跌，不排除會出現風險。
/ 04 /
逝去的3000億就別再回頭望
風險是不可避免的。
如果你看不到身邊有灰犀牛，你自己就是那隻灰犀牛。2018年是這樣，2019年也是這樣。
好在老周的個人直接持股沒有質押，這部分持股佔總股本12.14%，目前價值170億元左右。
當初借殼上市時的業績承諾是，2018年不低於29億元，2019年不低於38億元；好在2018年前三季度已經完成25個億。
流量生意是越來越不好做了，好在上市公司體系還有企業安全資產。最新的消息說，360企業安全集團已經完成B輪融資9億元，投後估值206.5億元，未來要上科創板。
不在上市公司體系的花椒直播、360金融，也在市場有一席之地。360金融剛剛完成赴美上市，最新市值20億美元。
馮鑫的日子就不好過了，公司賬上只剩下不到2500萬元，市值剩下30億。馮鑫已經把辦公室從13層搬到了6層，面積只是原來的四分之一，辦公桌也小了一半。
馮鑫說他已經開始有一點兒後悔，上市之後到2017年年底，沒有集中精力做產品。現在，他選擇了“All in TV”；雖然為時已晚，雖然幾無勝算。
如果雷曉宇再和馮鑫對話一次，問他怕不怕，不知道他會怎麼回答。
除了繼續精神抖擻賣廣告，分眾傳媒江南春開始讓公司回購股票了，已經買了接近10個億，2019年還會接著買。江南春當然不擔心，公司2018年前3季度經營性現金流淨流入15個億，賬上趴著36個億。
老周陷入了迷茫，他也不知道這世道為什麼變化這麼快，他也不知道跌掉的3000億市值跑哪兒去了，他更不知道股價下一步會怎麼走。
老周把微信名從AK47改成了“AK74”，AK47曾經是他的人生圖騰啊。
他甚至自稱迷途羔羊。
2018年的最後一天，他在朋友圈說，“我很困惑，為什麼現在過新年氣氛那麼凝重的歷史滄桑感，為什麼很多人試圖充當上帝或先知，言之鑿鑿預言未來，給我們迷途羔羊指出方向，似乎這樣才會面臨不可預知的未來時候產生的巨大焦慮和惶惑。”
老週一定聽過張震嶽的《迷途羔羊》：
“逝去的3000億就別再回頭望
逝去的3000億就別再多想”
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