<strong>01
“如果交易對價是過百億，那麼我還是贊成的，但如果只有47億，作為股東我會投出反對票。”TCL集團某位投資者的一句話，實際上也反映出了相當一部分投資者的心聲。
12月7日，TCL集團發出公告，計劃將旗下600億元營收的智能終端及其相關業務全部打包賣給TCL控股，轉而專注於發展集團旗下華星光電為代表的面板業務，並號稱，這一系列舉動是為實現企業的“戰略重組”。
然而，TCL集團這一次的戰略重組卻引起了前所未有的爭議。
一個爭議焦點是，終端業務的出售情況不明，包括估值、資本操作、面板行情等。不可否認的是，華星光電是TCL產業鏈上的核心板塊，也是集團的主要利潤的來源。但相較於智能終端業務而言，以華星光電為代表的B端面板業務併為人所熟知。所以，放棄前景光明的終端業務而將重心壓在面板業務上，是否足夠過於冒險？
另一個爭議焦點則是，TCL集團僅僅以47.60億元的價格就將其消費電子、家電等智能終端業務以及相關配套業務拱手讓出，是否屬於“賤賣”上市公司資產？畢竟，這些資產當中光是兩家港股上市公司市值就將近40億元。
隨著越來越多質疑聲音的出現，事件尚在持續發酵。
終於，在12月14日，深圳證券交易所公司管理部向TCL集團發出問詢函，要求其“詳細說明標的資產評估值合計數的計算過程”，重組後營業收入將會大幅下滑，“說明本次交易出售盈利資產的原因和必要性”。
<strong>時隔4日，TCL集團對此作出回應，表示將在5日內完成該問詢函的回覆工作。
擺在TCL集團董事長的李東生面前的，是一條註定不平坦的戰略重組之路。
<strong>02
李東生及其管理團隊為何如此急於將智能終端業務脫手？
按照TCL集團公告所顯示，47.6億由中聯資產評估集團有限公司進行評估後得出的，主要包括兩部分：資產評估值39.6億元，評估日後增資8億元，。並且，47.6億的交易對價還包括150億元有息負債和5萬多名員工及項目的剝離。據稱，TCL集團預計本次重組可帶來重組收益16.5億。
按照這個思路，以47.6億的價格出售消費電子、家電等智能終端業務不但沒有“賤賣”，反而還有的賺。
對此，李東生表示，“市場關注估值問題，很正常，但是關注有偏頗，大家只關注到48億，沒有關注到債務和員工變化帶來的益處，重組後TCL的負債率降低了4個百分點，意味著再融資能力的提高。”
另外，根據財報相關數據，重組的業務從2016年開始業績下滑，出現的虧損達4.4億元，<strong>2017年由於TCL通訊虧損嚴重，更是虧損了15億元。李東生表示，終端產品業務對利潤造成了很大的影響。
反觀TCL的B端面板業務，其在2013年到2017年，這5年間整體上處於上升趨勢，利潤從23億元上漲至49億元。
此時將負債累累的終端業務脫手，將重心轉移到有發展潛力的B端面板業務，對於TCL來說無疑是最佳的時機。
買方TCL控股於2018年9月成立，此次收購中，TCL實業只是收購計劃中的一小部分。據瞭解，TCL控股預計收購8家公司，除TCL實業(100%股權)外，還包括家電集團(100%股權)、合肥家電(100%股權)、TCL產業園(100%股權)、簡單匯(75%股權)、客音(100%股權)、格創(36%股權)、酷友(56.5%股權)。
<strong>03
<strong>有業內人士表示，TCL集團的重組其實勢在必行。對於製造業企業轉型而言，轉型是必經之路。
TCL集團將終端業務出售後，將以華星光電為中心，以其產業鏈上的華顯光電、廣東聚華、華睿光電三家公司為支撐，為發展B端面板業務提供模組、技術等方面的支持。
當前，華星光電已建成和在建的產線有6條，包括液晶面板和AMOLED柔性屏，合計投資金額近2000億元。和三星顯示、友達、京東方相比，華星光電雖然營收少，但是淨利潤率高。
拿京東方為例，在2016年及以前，京東方面板業務一直較為穩定，毛利率保持在20%左右；而華星光電的毛利率則均低於15%，差距大約是5個百分點。但到了2017年，華星光電毛利率突然上升至27.88%，反超京東方面板業務的25%。可見，華星光電未來的可發展空間很大。
<strong>但受國內資本市場規則限制，華星光電無法獨立上市，其融資渠道和能力必然會受到制約。
TCL集團表示，半導體顯示及材料將成為TCL集團的核心主業，未來還將繼續重組、剝離、出售與主業關聯性較弱的其他業務，藉助TCL集團上市公司平臺滿足新項目的資本開支需求。
李東生說道：“<strong>我們現在的核心業務是半導體顯示和材料，未來可能會有擴張。比如未來技術成熟可能在華星體系外，發展出新材料的業務部門。另外，和半導體顯示有關的高端設備領域，我們也在尋求一些機會。三星就已經在收購或投資一些設備廠商，三星能在AMOLED方面維持領先，這也是重要因素。”
2018年的寒冬夾雜著裁員、降薪、破產的消息強勢來襲，比氣溫更低的，是令人難熬的是寒冷的經濟寒冬。實體經濟今年的日子確實不好過，並且有媒體預測，照此趨勢，明年依舊會是實體經濟的寒冬。如何安全“過冬”，成為了每個實體經濟亟待破解的難題。
<strong>實體經濟的轉型之路，任重而道遠。
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