海通國際首席經濟學家 胡一帆
和訊銀行消息 7月20日，由中國人民大學和交通銀行聯合舉辦的“2014國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告2014》發佈會”在北京舉行，和訊銀行進行全程圖文報道。海通國際首席經濟學家胡一帆在論壇上表示，滬港通可能會對香港的離岸市場產生比較大的影響，我認為這個影響會非常大，可能是現在的影響大家都集中在滬港通可能會對兩岸的股票市場產生什麼樣的影響。我覺得會對離岸市場可能會成為一個新的催化劑，成為離岸市場發展的一個新的標杆。
胡一帆：大家下午好，大家剛才已經從各個方面講了人民幣的離岸市場，我更從市場的角度講一講。就是滬港通可能會對香港的離岸市場產生比較大的影響，我認為這個影響會非常大，可能是現在的影響大家都集中在滬港通可能會對兩岸的股票市場產生什麼樣的影響。我覺得會對離岸市場可能會成為一個新的催化劑，成為離岸市場發展的一個新的標杆。
為什麼這麼說呢？大家知道人民幣的離岸市場發展到香港市場已經相對比較不成熟，人民幣在國內市場實際上是人民幣的體內循環，離岸市場實際上是人民幣的一個體外循環。離岸市場的錢比如用到國內來，實際上是一個跨境循環。我們知道人民幣標誌，就是離岸市場是否真正發達，實際上需要看人民幣離岸市場，就是在人民幣的體外循環到底做的怎麼樣。現在大家知道，在人民幣的市場上，實際上雖然在香港這個市場上，但是實際上還大部分都是跨境循環，給大家一些數字。比如說在香港現在人民幣的存款已經達到一萬億，但是80%的存款是在銀行裡，是存款憑證，或者活期存款，大量的人民幣在銀行裡，不是活躍的貨幣，大部分都是用作跨境貿易，然後跨境的貸款，比如說像到去年跨境貿易已經達到接近五千億，另外人民幣可能就是買一些QFii、RQFii的產品，像QFii的產品在香港到現在已經發展到500多億，這還是一個跨境循環。所以，人民幣在香港市場要發展一個離岸市場到底幹什麼用，實際上是不明確的。我覺得滬港通的開始，就10月份可能會從這個根本上解決這個難題，讓人民幣市場真正活躍起來。
大家知道，在滬港通的設計上，一共5500億北向，也就是香港資金流到上海3000億，上海流過去2500億，每天的資金額上限是130億，但是這130億是買賣加總最後的淨流量。所以，意味著這個可能會帶動上百億，上千億的人民幣的流動。大家知道滬港通在設置上非常巧妙，是繞開了中國的一個外管局的管制，這個錢是香港港交所和上海上交所直接交易，並且中國的結匯中心只看到港交所，香港的交易結匯中心也是港交所一家。在這樣的狀況之下，流回中國的交易中心直接是人民幣，而不是港幣。所以，這意味著每天在香港市場上會有上百億，甚至上千億的人民幣的交易，你要買中國的股票，你就要在香港市場上換匯。這也意味著人民幣市場在香港市場有頻繁的每天的交易，這將大大促進人民幣在市場上體外循環，一旦每天有上百億，上千億的體外循環，會大大刺激人民幣各種產品的產生。剛才鄂志寰講到可能有一些擔憂，覺得在結算上面，我覺得這不用擔憂，因為每天有一個上限。所以，人民幣的存款上面有一萬億，這個不值得擔憂，這才是第一層次的。
第二層次還有一個更深刻的影響，我覺得這個市場上還沒有完全關注到，就是對MSCI，新興市場這個指數的影響。為什麼這麼說呢？大家知道MSCI，新興市場指數，實際上在全球的資產配置當中很多都是按照這個指數來配置，即使被動性的配置，差一個點就會帶來上千億的的流入。現在在MSCI指數當中人民幣佔到的，就是中國的市場佔大18.9%，但是中國在全球的證券交易量實際上在新興市場當中體量是27.7%。為什麼有一個差距，因為我們A股市場部被算在之內，按照MSCI資本市場不開放，不能自由流動。中國提出比如現在有RQFii，有QFii，至少應該把這部分算進去，至少比重當中中國的比例可以提高。實際上在6月份最近的討論當中，這個提議又被MSCI駁回了，根據各個專家的討論，雖然我們有RQFii，QFii，但是還有很多限制，不能算一個完全流動的市場。這個滬港通在4月份宣佈以後，和港交所已經有了密切的接觸，我覺得10月份慢慢開始流動起來，這個市場達到一定規模，我自己預計，可能一兩年內會達到20%，25%甚至這樣的比例，這個會為中國帶來大量的人民幣的資金在香港市場。所以，這個就是大大的活躍了香港的真正的離岸市場。離岸市場的活躍程度和規模也決定了中國是否能夠真正走出去。所以，我們現在拭目以待，我覺得是繼QFii、RQFii之後，滬港通會成為離岸市場發展的又一催化劑，並且中國首個在個人資本下的首個開放，所以我覺得會對整體的發展有特別重大的意義，謝謝！
連平：感謝胡女士，她非常聚焦，針對滬港通談了許多很好的看法。我們六位演講嘉賓發言都已經發言玩樂，由於大家的支持，時間控制的還是不錯。但是，我們的任務還很艱鉅，因為在17：30以後還有一場跟這個陣容差不多比較強大的一個單元的討論還要繼續，所以我們這一個討論在17：30要結束。所以，下面請各位評論發言儘量的簡單，用一兩分鐘的時間談一下自己的看法，也可以發表一些評論，也可以提一些問題。另外，評論發言就不再請到臺上來了，就請在臺下，我們會把話筒送過來，這樣比較簡介一些，節省時間。
閱讀更多 和訊財經 的文章
