國務院參事、原亞洲開發銀行駐中國代表處首席經濟學家湯敏：
非常高興今天能跟大家一起來分享。剛才李校長的幾句話把我架在了火爐上。今天要不講點新鮮的，壓力太大。
上市公司也有小趨勢嗎？新年伊始，中國的一部分企業家們突然分成了兩大派，一派叫大趨勢派，一派叫小趨勢派。大趨勢都很清楚，剛才李校長講的就是大趨勢，中美貿易摩擦、中國經濟改革等等。正如剛才發言者所說的，我們可能感到非常焦慮，感到非常緊張，因為2018年我們都經過了一個比較困難的時期，未來十年會怎麼樣？會不會2018年還是未來十年裡最好的？我們不知道，老去看、老去想這些問題，我們會很焦慮。剛才李校長給我們講清楚了，大趨勢也是應該有信心，也是有很多機會。但是另一波人（小趨勢派們）在討論的是，不要太去在乎大趨勢，因為大趨勢我們是左右不了的。中國經濟在下滑，中國經濟在進中有優，這個優我們也解決不了。作為企業家，作為個人，我們更應該注重的是小趨勢，是我們自己應該做的一些事情。
什麼叫小趨勢？羅振宇（羅胖）是這樣定義的：小趨勢是影響趨勢的趨勢，是帶來改變的改變。這句話太哲學了。我們看看用人話是怎麼講的。“小趨勢”是一小部分人，在我們大多數人的視野之外，正在形成的共識、正在採取的行動方式、正在進入的生活處境。相比人口的大多數所反映的“大趨勢”來說，“小趨勢”才是我們理解這個世界至關重要的變量。而在我們身邊，就有很多很多這樣的“小趨勢”。薛兆豐說，宏觀就好像全球平均氣溫，你要關心人類的命運，研究平均氣溫有價值，但是如果你今天要出門辦個事，你去研究全球的平均氣溫真是沒有什麼用。我們更應該去了解今天下午太原的溫度是怎麼樣的，明天是怎麼樣的，而不要去研究全球的平均氣溫。如果這句話大家還看不太懂的話，我們找一個更牛的人，叫查理·芒格說，“宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們可以由所作為的。”為什麼要關注小趨勢？因為這些領域裡才是我們有所作為的領域。宏觀我們只能被動接受，我們應該瞭解，但是我們應該把我們的精力、把我們的信心放在更多的微觀上，放在小趨勢上。
對於在座的各位所關心的上市公司，或者說準備上市公司、想上市公司的這些人來說，我們的小趨勢在哪裡？剛才，證監局的同志已經給大家講了很多，幾位發言者也談到了很多。我想給大家舉個例子，來看看上市公司裡有什麼沒有在大家視野之內，但是它又可能代表未來發展趨勢，在這裡面既能做好事、又能賺出錢的東西。這就是我們稱之為的“社會價值投資”。上市公司裡、資本市場裡有沒有小趨勢？有，但是我們往往沒看到。因為生活中從來不缺少美，只是缺乏我們觀察到美的眼睛。每個人的眼睛是不一樣的，所以，同樣的東西，你看到沒有，你抓住了這些小趨勢的機遇沒有，這些小趨勢未來變成大趨勢的時候，你賺出了一桶金沒有，那就看我們自己的眼睛了。
什麼叫“社會價值投資”？在座的各位都是做投資的、都是做上市公司的。大家聽說過“社會價值投資”嗎？可能大部分人沒聽過，或者隱隱約約地聽過一些。社會價值投資不是企業的社會責任等等這些東西，也不僅是扶貧這些問題，社會價值投資嚴格定義是，它是可以創造可測量的社會價值為主要目的，而且同時要具備財務增值潛力的投資。第一，它應該以社會價值為投資目的；更重要的是這個社會價值不是說我僱了人、交了稅就叫社會價值，而是指的可測量的、真正有指數（就像我們的財務百分之幾的回報一樣），是能夠測量出來，能夠比較的投資；同時，它不是一個公益，不是一個慈善，它是有財務投資潛力的，應該有好的財務回報的。我們稱之為“社會價值投資”。
前天，就在北京，我也參加了，發表了一個《A股上市公司社會價值評估報告》，就是在我們已經上市的公司裡，怎麼樣用可測量的方式，把它的社會價值測量出來，而且進行對比，專門出了一個這樣的報告。它是基於滬深300這一個群裡挑出來的，有68個智庫，有中外的機構，有幾十個跨界研究的一大批學者們一起研發、一起操作，已經做了好幾年的上市公司的社會價值指數。在這裡，他們的做法是，把滬深300個公司挑出來，給每個公司用可測量的社會價值算出一個數來，最後把它加總，就得出了這一個上市公司的社會價值的指數是多少。
為什麼要做滬深300？因為它的數值比較多，可獲知、可衡量、可驗證。我們來看看這個數據。
（PPT圖示）憑几個維度：環境、綠色發展、汙染、客戶價值、員工情況、安全情況、合作伙伴情況、公益貢獻……從這些若干個維度，每個公司給它評價，最後把它加總。把這300個公司都有一個指數以後，挑出最好的99個公司來，給這99個公司一個名稱叫“義利99”，這是用中國傳統文化“義利堅固”，這99個公司在這300個公司裡，經過評估以後，它的社會價值是最好、最高的。
比如說，這個“義利99”在環境中，99個公司平均加起來得分是58.55分，而滬深300的平均分是47.05分。也就是說，這99個公司在環境裡是比滬深300都好的，其他的綠色發展、汙染、客戶價值等等都普遍比滬深300都好。所以，“義利99”是指它的社會價值投資很好的這些企業。
這99個企業總體情況是什麼？超過千億級的公司有52個，平均在20倍以下的有49個，國企有64家，民企有25家，而且在滬深兩市都覆蓋了。它又是我們整個中國經濟的頭部力量，“義利99”這個公司的總營收額17萬億，佔整個GDP的1/3。它在整個滬深300裡只佔30%。這99個公司是非常牛的公司，而且它的社會價值做得非常好。
更有意思的是，剛才我們是按照它的社會價值把99個公司找出來了，這99個公司的商業回報、財務回報又怎麼樣？“義利99”剛才我們談的是“義”，這99個公司很好，沒話說。現在“利”怎麼樣呢，我們又看看這99個公司在過去6年裡在股票市場裡的表現，這個數字就非常有意思。
（PPT圖示）大家看，從2013年開始，一直到2018年為止，它拿這“義利99”這99個公司跟滬深300、跟深圳的指數都進行對比，最上面那個紅線就是“義利99”在過去6年裡（包括去年股市下跌這麼厲害），它的收益還達到70%。你如果投這99個公司的話，6年的回報要達到70%以上，上證指數是最高的。說明我們這個社會、我們這個市場實際上對那些社會價值高的企業，是有認同、有回報的。這些是過去6年以來普遍的情況。
同樣，很有意思的是，過去6年裡，“義利99”的平均是77%，上證指數43%，滬深300是28%，上證是16%，深圳是11%。大家可以看到“義利99”的彙報，財務回報也是很高的。再看“義利99”的“利”，它的平均市盈率才13.47倍，而滬深300是17，全國的A股是24%。這就是一個非常有趣的小趨勢。它的小趨勢就是，這樣用社會價值投資挑出來的企業、股票，即使是經濟回報，也遠遠高出用其他方式挑出來的。它目前是個小趨勢，企業關注社會價值。但是未來有可能成為一個大趨勢。
“義利99”的市盈率才13%，而其他的都遠遠高於它。看它的分紅，我們都說中國的股票市場上市公司“鐵公雞”，大家看“義利99”的回報高，分紅還比別人高，各個指標它都比別的高。如果我們拿“義利99”當成一個ETF，可能市場很多的基金、很多的散庫（音）就會投資這個，投資的意義就是，既幫助了那些有社會價值的企業，我又得到很好的財務回報？何樂而不為呢？
像這樣的社會價值評估，我們已經做了好幾年，現在還再繼續做，慢慢把它的範圍擴大，讓這些有社會價值的企業能夠得到社會的認同，能夠得到資本市場的投資，能夠得到義和利之間共同的回報。
關於社會價值投資，有各種各樣的名稱，在世界上發展也非常快，在國際上也有很多的資金也在往社會價值上進行投資。在社會價值的投資標準，現在除了我們所做的這些標準以外，在國際上也有很多評估的標準，現在也在慢慢地成長，即使在國際上，社會價值投資也是一個小趨勢。我們除了做上市公司之外，正在尋找這樣的社會價值投資的“獨角獸”，它同樣有可能在未來成為真正的社會的“獨角獸”。像很多的企業專門在社會領域裡做得非常好，現在在國際上已經有了專門為社會價值投資的股票市場。現在全世界已經有6個股票市場（新加坡、倫敦等等），到那裡去上市。
社會價值投資的模式，我專門寫了篇文章，就談它很可能為我們國有企業改革提供了新思路。現在我們看評價國有企業好壞，更多地看它保值增值，當然我們也談到過企業的社會責任，但是都是公說公有理，婆說婆有理。但是用全方位的、可測量的方式來評估這些國有企業，看它的社會價值和貢獻有多少。國資委對一個國有企業的評價，不僅要看它是否保值增值，同時看它對社會的貢獻有多大。這樣，我們的國有企業在社會上才起更大的作用。這樣，老百姓和市場更容易容納、更支持國有企業發展，國有企業就真正成為中國社會發展的頂樑柱。
我曾經有一個假想：假如我們給所有的上市公司和那些想上市的公司都評出兩個指標（社會價值指標和財務回報指標）來，假如我們國家在稅收、國家政策上對這些社會價值高的企業有一定的支持和傾斜，假如我們的投資者在同等的財務回報下就去挑那些社會價值指標高的企業進行投資，假如我們中國能夠在世界上率先推出這樣的評價體系，而且把這些評價體系真正地運用到我們的投資和市場發展中，那麼，我們的社會會不會更美好？我們的社會是否更和諧？這樣，中國特色的社會主義是否就有了一個資本市場的抓手？
總結一下：
第一，我們是應該關注宏觀經濟，是應該關注大趨勢，但是對企業家來說，對投資者來說，對我們個人來說，更應該關注這些跟我們息息相關、就在我們周圍的小趨勢。
第二，小趨勢處處可在，未來能夠發展、有前途的小趨勢處處都有。像剛才李校長說的，中國是一個14億人的大市場，是有了40年改革開放經驗、已經形成全世界最多中產階級的市場，是一個已經掌握了很多的技術，我們掌握了很多開拓的能力，我們在一些領域已經走到世界前列的，在這樣的市場裡，一定會存在著很多很多的小趨勢。這些小趨勢就在我們身邊，就看你用不用心去發現它。
第三，在社會價值投資方面，它是個小趨勢，它又能夠引領中國發展特色，引領整個社會發展。未來，它一定是政府特別關注的領域。希望投資者們、上市公司們關注社會價值這個領域。
謝謝大家！
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