公司主要從事中藥注射劑、化學藥、中藥配方顆粒的研發、生產和銷售，還有一點醫療器械。
（其中中藥注射劑、中藥配方顆粒佔營收近90%，以下分析以該兩種業務為主）。均為處方用藥，不存在行政壟斷，屬於B to B 企業。二、企業競爭力分析
1. 產品所屬品類的趨勢
中藥注射劑：
指從藥材中提取的有效物質製成的可供注入人體內，包括肌肉、穴位、靜脈注射和靜脈滴注使用的滅菌溶液或乳狀液、混懸液，以及供臨用前配成溶液的無菌粉末或濃溶液等注入人體的製劑。
中藥注射液（粉劑）被看作是中藥現代化的延伸，它改變了傳統中藥口服的給藥方式，彌補了傳統中藥口服或其他給藥方式見效慢的缺點，不過同時也帶來了諸多不良反應，甚至危及生命安全。
據2013年CFDA不良反應報告顯示，中藥不良反應75%左右都由中藥注射劑引起，中成藥不良反應報告數量排名前20位的品種均為中藥注射劑。如雙黃連注射液、魚腥草等中藥注射劑爆出的負面事件 。國家也開始嚴控中藥注射劑的質量和審批。甚至一些中藥製劑企業因擔心審批風險而放棄了當前所做的中藥注射劑研發。據相關統計，除少數幾個品種是2000年以後批准的之外，現有臨床使用的中藥注射劑超八成是老藥，即是1985年實施新藥審批辦法之前各地方批准的新藥。其發展歷史如下：
中藥配方顆粒：
國內以前稱單味中藥濃縮顆粒劑，商品名及民間稱呼還有免煎中藥飲片、新飲片、精製飲片、飲料型飲片、科學中藥等。是以傳統中藥飲片為原料，經過提取、分離、濃縮、乾燥、制粒、包裝等生產工藝，加工製成的一種統一規格、統一劑量、統一質量標準的新型配方用藥。
它保證了原中藥飲片的全部特徵，能夠滿足醫師進行辨證論治，隨證加減，藥性強、藥效高、同時又具有不需要煎煮、直接沖服、服用量少、作用迅速、成份完全、療效確切、安全衛生、攜帶保存方便、易於調製和適合工業化生產等許多優點。
中藥配方顆粒在美國、歐洲、澳大利亞、韓國、日本、臺灣、香港等國家和地區發展極快。韓國、日本、臺灣、香港除滿足本地區外還大量出口。
我國中藥配方顆粒處於“試生產”階段，產品優勢明顯市場不斷擴容，
國家藥監局共批准了六家中藥配方顆粒試生產企業。這6家中藥企業分別是華潤三九、中國中藥旗下江陰天江藥業有限公司、紅日藥業旗下北京康仁堂藥業、培力（南寧）藥業有限公司、四川新綠色藥業科技發展股份有限公司、廣東一方藥業（後被天江藥業兼併）。2. 公司產品的競爭力
中藥注射劑：（2015半年報營收佔比42%）
血必淨（中藥）注射液是國內唯一的治療膿毒症和多臟器功能失常綜合症的藥物，國家二類新藥，擁有2項國家發明專利，擁有二十年的專利保護，“秘密級國家秘密技術”。血必淨的組方專利於2023年3月4日才到期，其獨家性在很長一段時間內得以持續。
04年血必淨走綠色通道獲得SFDA批准藥字號。是目前國內唯一經SFDA批准的治療膿毒症的藥物，治療機理清楚，治療效果顯著，在細分市場具有絕對壟斷地位。
除是唯一膿毒症治療藥物外，還用於治療多臟器功能障礙綜合徵，以及因呼吸系統疾病如急性化膿性扁桃體炎，化膿性支氣管炎等，因此目前除在ICU外，還在急症、外科、燒傷、腫瘤，作為抗生素的中藥替代物之一廣為使用。
中藥配方顆粒：（2015半年報營收佔比47%）
公司創新使用中藥指紋圖譜標準技術，對常用中藥配方顆粒400餘種“全成分”工藝進行研究，解決了中藥配方顆粒與中藥湯劑“單煎、共煎”的等同性問題。
在6家試點企業中，以合併後的天江藥業實力最為強大，其位於行業龍頭地位，其市場佔有率達到40%以上，公司產品市場佔有率約20%。如下：
除上述兩項主打產品外，公司還生產銷售鹽酸法舒地爾注射液及低分子量肝素鈣注射液等藥品，營收貢獻較小不做具體分析。
另外，公司去年底以發行股份方式收購北京超思股份（目前主要業務是在國外，它的可穿戴醫療設備在歐洲和美國有銷售）、湖州展望藥業100%股份（據稱其市場佔有率排名第四），佈局遠程互聯網的診斷和監測的模式（載體是華大夫網絡醫院）、醫藥原材料，需要後續觀察。
三、企業商業模式分析
生產端：
中藥注射劑：血必淨注射液為中藥複方製劑，其所用的紅花、赤芍等中藥材。企業在產地建設中藥材GAP種植基地，並於2012年初成立全資子公司——蒙陰紅日中藥材種植有限公司，自建工廠進行生產，全部劑型的生產車間均已通過GMP認證。毛利率高達92%。
中藥配方顆粒：全部劑型的生產車間均已通過GMP認證。毛利率高達78%。配方顆粒的經營模式康仁堂與其它幾家不太相同，其它幾家基本都是通過其小包裝供應醫藥，然後由醫院將這些小袋的包裝賣給患者，康仁堂是提供大的包裝，醫院大夫在給患者診斷後，將飲片處方由電子系統發給藥房，藥房的自動裝藥機在將飲片換算成顆粒後將所需的顆粒統一稱出並進行自動混合和分包，患者到家後或在辦公室將每一小包裝撕開直接衝開水服用就行，這種模式不僅方便了患者、醫生、醫院，而且在劑量使用上更有保證，所以康仁堂給醫院提供的不是單純的產品，而是一整套醫療服務。 對於康仁堂開發的中藥顆粒配方發藥機，其他中藥顆粒配方企業也有模仿。
另外，公司在研一批新藥，其中部分為1.1類新藥，上市尚有一段時間。如下：
銷售端：
公司主要產品均為處方藥，以各類醫院為目標終端市場，均採用直銷模式。
中藥注射劑：公司由以前銷售代理模式逐步轉為直營模式。自2011年起，公司開始進行營銷改革，2013年又進一步加強了直營隊伍的建設，先後在全國設立多個辦事處，並加強學術推廣，有2300家醫院覆蓋，3甲1000家左右，其他是二級，醫院覆蓋率仍有空間。
中藥配方顆粒：公司中藥配方顆粒銷量前六的省份包括北京、天津、山東、河北、福建、吉林，其中，北京佔比50%、天津佔比10%。其銷售優勢主要在北方。
四、企業財務分析
資產負債表：
現金佔比30%，應收賬款佔比34%，有點高，雖多為1年內賬款，對象應該多是醫院，但值得注意的是從13年以來應收賬款持續走高，可能與銷售模式由代理調整為直營以及康仁堂並表有關。存貨佔比6%，固定資產及在建工程佔比不到20%。負債率15%，多為經營性負債，其中其他應付款數額較大，報表披露主要其他費用類，不是很明確。整體來看資產質量還行。
現金流量表：
公司自由現金流時正時負，公司近年在間斷的增資投資。
利潤表：
利潤增速在14年之前一直在30%以上，根據2015年業績快報已有所下降。
五、企業風險分析
醫保控費、明確藥佔比目標、價格招標、二次議價、輔助用藥目錄等均構成藥品價格、銷量下行壓力。血必淨為獨家品種採用議價模式，需要後續關注，中藥配方顆粒按原有規定按中藥飲片採購，預計受招標影響較小。根據公司在2015年10月的一個投資者關係活動記錄表，公司血比淨在廣州中標價格降低10%左右，在雲南進入輔助用藥目錄。
另外《中藥配方顆粒管理辦法》正在徵求意見，不久將公佈正文。未來監管部門將放開配方顆粒的生產試點，康仁堂能否保持競爭優勢，需後續關注。
六、企業整體評價及估值
綜上所述，公司以中藥注射劑起家，通過撲捉中藥飲片行業動向，不斷併購形成了現有以中藥注射劑+中藥配方顆粒為主的雙輪驅動經營格局，並對今後的發展做了一些戰略性佈局。雖業務有所多元化，但公司似乎具有較強的買手特徵，現有主要業務短期內會受到醫改政策多大的影響，值得後續關注。
整體評價：□非常好 √ 較好 □一般 □較差 □差
按照公司2015年三季度報，每股淨資產4.04元，給予2.5左右估值，即11元以下分檔買入，具有較高的安全邊際。
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