11月16日訊，曾經的電商第三極唯品會（VIPS.NYSE），在過去三年中“遭遇”滑鐵盧。如今江湖地位已經被拼多多取代。
還是從最新出爐的唯品會財報說起。第三季度總淨營收為178億元，比去年同期153億元增長16%。
對於互聯網企業來說，16%增速或許不是很低，但實際情況是唯品會連續9個季度收入增速下滑。從2016年二季度收入增49%，一路下滑至當前16%。
毛利潤為36億元，比去年同期35億元增長3.8%。唯品會第三季度毛利率為20.4%，去年同期為22.9%。與上個季度來說有所恢復，但同比去年，還有2.5個百分點差距。
唯品會表示，毛利率下降是由於促銷導致。野火君的理解是：唯品會若無促銷，只怕收入增長更差。
當季營銷費用為5.78億元，去年同期為4.78億元，增加21%，高於收入增長速度。 營銷支出在淨營收中所佔比例為3.2%，去年同期為3.1%。
技術內容費用為4.91億元，去年同期為4.55億元。技術內容費用在淨營收中所佔比例為2.8%，去年同期為3%。這項費用居然還下降，野火君只能猜測是技術費用維持，內容成本下來了。畢竟很多互聯網公司都說自己是技術公司，而且還要技術輸出，此時不增加反而減少，顯得很沒有追求。
管理費用為6.25億元，去年同期為5.47億元。管理費居然還出現下滑，不知道是裁員還是減薪。管理費用在淨營收中所佔比例為3.5%，去年同期為3.6%。總之就是嚴控成本，開源節流。
淨利潤為2.29億元，比去年同期3.38億元下滑32%。淨利潤率為1.3%，去年同期為2.2%。每股攤薄收益為0.34元，去年同期為0.56元。淨利率在2016年四季度曾超過4%，兩年過去，快要降一半了。
若管理費保持相同水平，則唯品會本三季度還會少盈利7800萬元，變成1.51億元，下滑幅度超過50%。
在2018年，唯品會最高價為19.14美元，前期最低價只有4.3美元，跌去78%，市值也是大大縮水，當前僅在30-40億美元這一檔。期間唯品會市值蒸發98億美元，大約合計人民幣680億元。在風光時，唯品會市值曾經達到過150億美元的高水平。
至於PE，已經從原來的40多倍變成僅有10多倍，這不是一個電商互聯網企業該有的表現。
而淨資產收益率（ROE）和資產回報率（ROA）ROA也是一路走低。按照年化，在最好年頭2015年，唯品會ROE曾經高達50%以上。就是給你一塊錢，一年就有5毛錢收益。
單獨看唯品會或許還看不明白，不煩和另一個電商阿里巴巴對比。在2016年第一季度，唯品會收入增速還超過阿里巴巴，之後差距越來愈大。阿里巴巴這頭大象仍然能維持在50%以上增速近10個季度，唯品會增速則維持在只能在低兩位數，再混下去，就是個位數增長。
如果收入個位數增長，那唯品會市盈率還要繼續走低，意味著股價還要下調。與阿里巴巴近50倍PE相比，唯品會股價下調是應有之義。阿里巴巴50%增速對應50倍PE於是就很合理。
在2017年12月18日（唯品會店慶日），騰訊以6.1億美元投資唯品會，順便將微信錢包九宮格中一個位置，作為“嫁妝”送給唯品會，取得唯品會7%股權。7%股權可是唯品會大出血，因為創始人沈亞當前也只有12.69%股權。可見，沈亞真的很努力，想要藉助微信流量恢復唯品會往日榮耀。
不知道是用戶群體不匹配，還是微信錢包中電商入口廠家太多（拼多多、京東、美團、蘑菇街、同程藝龍等），影響唯品會流量轉化。總之現實就是，騰訊這筆投資市值已經變成2.59億美元。在股價低點4.3美元時，騰訊這筆投資虧損超過67%。
即使按照9月最後一個交易日收盤價6.24美元計算，彼時唯品會市值為41億美元，騰訊持股公允價值為2.89億美元，還是虧掉53%，直接腰斬啊。
當然，因為是戰略投資，騰訊只要不減持，就不會產生實際虧損；但是體現在騰訊投資收益中，唯品會就是負資產。同樣，在去年12月18日也出手的京東，當前持股為6.77%，在唯品會這筆投資虧損遭遇上，與騰訊基本類似。
好在，騰訊觸角太多，在唯品會沈亞身上失去的，在拼多多黃崢和美團王興那裡找回來了。
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