投資的四個維度：政策、資金、週期、質量

球友紅梅投資認為：投資股票要從四個維度來分析自己的投資標的，即宏觀政策、資金動向、經濟週期和經營質量。”宏觀政策可以察覺國家的發展導向，資金動向可以感知股市溫度，經濟週期可以幫助選擇行業，經營質量可以挑選上漲龍頭。本文就詳細討論下投資的四個維度：政策、資金、週期、質量。

紅梅投資：我曾經在一家著名央企的地市公司工作了20餘年，後來從事一段股權投資工作。我是在1996年8月26日進入股市的，後來發現自己對投資非常痴迷，就花費很大精力去研究。說實話，前幾天，我在看電影《流浪地球》的過程中，還會一心二用地拿出手機，查看一下股票的資料。

回想起來，我是從純粹的小散、資金量很少的小散一點一點積累滾動起來的，我入市的第一筆資金才3000塊錢，那時我的每月工資才幾百塊。所以說，我的投資心得都是在實戰當中摸爬滾打積累起來的。

我的投資大體分為兩個階段，前期摸索階段和後期穩定階段。前十年是摸索學習階段，收益很不穩定。儘管花費很多心血，但是由於耐心不足、知識欠缺，沒有賺到錢。比如片仔癀，東阿阿膠，在2005年的時候，我就積極研究並且介入，但是由於定力不夠，賺得不多。後來，我痛定思痛，在性格上修煉自己，在知識上豐富自己，逐漸走上比較穩定的投資之路。

我的投資風格可以用四個字來概括：防守反擊。我覺得投資就像兩個隊踢足球，首先要保證自己的球門不失，或者儘量少失球；之後，再去抓住機會、快速反擊。因此，我買股票多數都在底部區域，或者相對底部區域。我很少追漲，基本上股價從底部上漲20%以後，我就不再考慮。

還有，自己投資20多年，我是股票投資和房產投資穿插結合進行的。所以我對本地房產和環京房產也是比較熟悉。

入市以來，賺取比例最高的是武漢中商，股票代碼是000785，那是在2006年底。股市大盤已經漲起來了，我就想買一隻風險比較小，股價仍舊不高的股票，經過反覆搜索，發現了武漢中商，並進行重倉操作，坦率地講，那時的重倉，我才五六萬塊錢，根本沒有多少資金。我之所以重倉是由於三個原因：一是股價比較低，上漲幅度還比較小；二是公司的實物資產價值很高，比公司的市值還要高，存在較好的安全邊際；三是存在重組賣殼的可能。當時，武漢國資委旗下有三家商業類上市公司，分別是武漢中商、鄂武商、武漢中百，為了避免同業競爭，國資委表示要進行資產整合。出於這幾點考慮，我重倉進入，賺了三倍多。

我虧得最多的股票是閩福發，這隻股票給我的教訓太深刻了。主要是當時公司更換大股東，新任大股東對公司的前景吹噓的天花亂墜，加上股東具有牛津劍橋等國際名校背景，當時由於信息不對稱，沒有互聯網，查找不到公司的相關資料，就把它當成了擁有很大潛力的科技股，沒想到是偽科技，是忽悠投資人，在這支股票上損失了50%左右。所以，現在買股票，我會把上市公司、上市公司大股東、實際控制人（創始人）的資料都會詳細地查閱一遍，對公司的真正實力進行細緻地查證。

投資中最重要的事

投資一定要有規劃，規劃包括風險規劃、倉位規劃、節奏規劃。

首先是風險規劃，包括公司運營風險和股價波動風險。我買進每一隻股票之前，首先考慮，這隻股票如果出現問題，會在哪方面出現出現風險？如果出現風險，最壞的情況下，公司會怎樣？股價會怎樣？所以，我是一個極端謹慎的保守投資者，我會把風險考慮得非常全面，之後再去考慮股價未來會有多大的上漲空間。

其次是倉位規劃，因為自己的資金是有限的，不會像巴菲特那樣有源源不斷的後續資金。所以，我總是把自己的資金做一個倉位規劃，每隻股票佔比多少，哪些股票是長線持有，哪些股票短期操作，一般情況下，對我買進的股票，都自己設置一個目標價位，在達到或接近目標價位的時候，適度結合大市情況，進行出貨了結。

我的倉位配置主要分成三個部分，一部分是防禦型配置，一部分屬於進攻型配置，一小部分屬於觀察倉配置。防禦型配置，我一般配置60%左右，它可以讓我獲得比較穩定的收益，但是，收益比率可能會比較低，比較慢。進攻型配置，我一般配置20—30%的比例；進攻型股票儘管風險比較大，但是股票彈性較大，一旦機會來臨，上漲空間比較大，上漲速度也會比較快；觀察倉股票，我一般配置5—10%左右，小份額配置觀察倉之後，可以讓自己對這部分股票有充分深入的理解和認知，避免犯下大錯。

第三是節奏規劃，我常常是持有一批股票，對比一批股票，觀察一批股票，儘量把握好操作節奏。

對投資生涯影響最大的兩三年

在2005年之後，自己沉下心來深入學習的兩三年對自己的後期投資影響很大。

在2005年之前，我儘管花費很大精力，但是收益很不理想，捫心反省之後，我覺得必須要全方位地學習專業知識，包括，經濟學、金融學、會計學、心理學等等，所以，我拿出近乎兩年時間學習這方面的專業知識，這使得我後期投資開闊了視野，同時也避開了一些陷阱。

說實話，康美藥業這隻股票，我在四五年前就曾經買過，但是仔細研究之後，感覺財務狀況叫人很不踏實，所以果斷放棄。儘管公司股價後來上漲了好幾倍，似乎有些惋惜，但是，終於在今年被證監會調查，股價斷如懸崖。

還有毅昌股份，這是一隻廣東高金投資公司旗下的公司，股本很小，淨資產很高，但是我分析財務報表後發現，公司的應收賬款和存貨非常高，超出了正常的比例範圍，所以果斷放棄

另外一隻股票是迪安診斷。這隻股票的行業、商業模式、公司業績都很好，只是該公司的存貨、應收賬款、有息負債實在偏高，由此推斷公司的現金流必然十分緊張。財務狀況有些令人憂慮，果然，近期公司披露，大股東計劃轉讓部分股權，緩解資金鍊難題。

通過學習自己的知識架構逐步完善，看問題的高度和廣度都有了提高，我覺得，投資股票，一定要關注和研究宏觀政策、資金動向、經濟週期和公司的經營質量。

宏觀政策包括產業政策、貨幣政策、財稅政策等，通過政策變化可以察覺國家的發展導向，從而選擇受益的行業，避開受損的行業，以及決定股市的進退。

資金動向可以感知股市溫度，股市上漲的前提是資金推動，資金動向包括整體資金的寬緊和場內板塊的資金流向。所以要研究國家的貨幣政策，還要分析板塊的資金流動。

經濟週期可以幫助選擇行業，儘量提前判斷行業的拐點，順週期操作。

經營質量分析，主要包括毛利率分析、存貨週轉率分析、成本費用率分析等，這三項指標是分析的重點，可以避開投資陷阱，發現經營的轉向，挑選上漲龍頭。

重倉持股邏輯

我目前的重倉股是陝西煤業。我的買入價格是7.3元左右。我非常感謝陝西煤業，是他讓我避免了2018年的大幅虧損。當時，我發現陝西煤業的時候，對它的資料進行了深入的研究，我從公司的基本面和股價兩個方面來說一下我的投資邏輯。

一、基本面情況，我的買入理由有5點：1. 公司開採成本很低；2. 公司具有增產潛力；3. 公司的財務質量很好；4. 公司高比例分紅；5. 蒙華鐵路開通使其如虎添翼。

二、股價情況，陝西煤業從去年2月份股價10塊多錢跌下來，在去年8月份跌到7元左右。我就是在這個階段進場買入的。我是賣掉廣匯能源換成陝西煤業的。

動力煤價格去年下半年確實出現回落，回落的原因一是產量增加，二是國家調控。但是，對陝西煤業來說，影響只是短暫的。原因有三，陝西煤業地處西部，國家發改委規劃可以增產的區域，陝西煤業可以通過增產彌補降價損失，而且，蒙華鐵路開通可以變相增加產品價格，而且。還可以增加鐵銷數量份額，所以，煤炭價格下降不會減少其淨利潤。

這樣陝西煤業就存在公司基本面和股價的錯配。基本面在持續優化，而股價在惡化，投資者按照週期股給它來定價，這種市場的錯誤就是我們的投資機會。

投資的本質是發現市場的錯誤，而後等待市場修正這種錯誤。

當然，我也清楚地知道，陝煤不是一支適合長線的品種，只是短期內存在著嚴重低估。未來市場如果轉好，股價上衝到11—12元是很有可能的，在這個價格區間，我會擇機賣掉。

如何選股與擇時？

選股主要圍繞兩條主線，一是公司核心優勢，二是公司業績質變。

公司的核心優勢，我覺得主要包括，管理優勢、技術優勢、資源優勢、成本優勢、品牌優勢五個方面。

管理優勢是前提，管理優勢包括管理層積極進取、誠實可靠，視野開闊；技術優勢，是指公司具有國際或國內領先的技術專利和研發人才儲備。成本優勢是一般製造業競爭取勝的重要基礎；資源優勢是天然的護城河，品牌優勢可以使公司獲得銷售溢價。

為什麼華為成功，因為具有管理優勢和技術優勢；為什麼格力長盛不衰，因為具有管理優勢和成本優勢。為什麼陝煤、神華可以抵禦低煤價？因為具有資源優勢。為何茅臺、奔馳毛利那麼高？因為具有品牌優勢。

公司的業績質變，也是我選股的一個重要考量。

我的另外一隻重倉股是撫順特鋼，我是在公司的重整方案實施完成之後進場買入的。很多人可能對我持有這隻股票不理解，我的投資風格是守正出奇，撫順特鋼的基本面、內部管理已經發生質變，人們還是按照過去的眼光來看待它，這就造成了股價的低估。

投資中的困惑是什麼？

最讓我感到困惑的是市場的不理性、市場的情緒化。在眾人恐懼的時候要應該貪婪，可是在現實中，人們在恐懼的時候會更加恐懼，人性的劣根真是難以剋制。我們按照理性的分析去買入股票，可是不可理喻的情緒會把我們的理性決定沖刷殆盡。這個時候，會然我們感到很煎熬。

所以在這樣的時刻，我一般選擇忍耐，戒急用忍，參考一些動能指標和技術形態來做決定。

投資一定要心態平和。投資失敗的主要原因是“掙快錢、掙大錢”的急躁心理。我也曾經在這個階段經歷過，後來我慢慢調整了自己的心態，不給自己設定年度或者月度目標，只是做好正確的姿勢和操作，苦苦尋找理想的股票和等待合適的價位，至於什麼時候上漲，上漲多少幅度，我就耐心等待。我覺得，投資收益，是你選好股票的自然結果和必然結果。

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（完）

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