2019-02-17 00:36:05 佚名

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王中軍在4000字的公開信當中，沒有特別明確地羅列出華誼這幾年犯的主要錯誤，但從字裡行間我們能夠總結出來。

一個是對電影主業太過散漫，沒有認真對待。2018年上半年，還有《芳華》《前任3》《羅曼蒂克消亡史》這樣的口碑和票房都不錯的影片，但下半年的《狄仁傑3》和《雲南蟲谷》就成了徹徹底底的爛片。王中軍指出，現在華誼拍電影，上億的投資，輕輕鬆鬆就通過了，沒有嚴格把控作品質量。電影項目選擇的精準度不達預期，開發項目能力發揮失常，導致2018儲備匱乏；已有項目的市場定位和市場風險研判不足，導致執行力度不到位。

所以，王中軍再也當不成甩手掌櫃，也沒法把太多精力放在他的藝術品收藏上面了，他決定重新回來把關作品的選擇，重新拿回對項目的一票否決權。

第二是實景娛樂項目沒有達到預期。華誼兄弟結合自己的電影IP，做了一些實景項目，比如蘇州的華誼兄弟電影世界，華誼兄弟（長沙）電影小鎮，後面陸續還有南京、鄭州、濟南等地的項目。建設這些主題樂園，需要非常高的投入（接近於房地產業務），一個主題小鎮少則投資數億，多則幾十上百億。華誼兄弟本身只是個拍電影的，沒有多少資產（輕資產公司），投資主題樂園對資金的壓力可想而知。正是由於這些重資產項目，導致華誼兄弟資金鍊非常緊張，也才有了王中軍、王中磊兄弟頻繁、高比例的股權質押。

第三，併購太猛，商譽太高。華誼兄弟收購了很多明星的公司，這些公司基本都是空殼公司，沒有什麼資產，但買價少的2億多，多的上10億，買價和明星公司實際淨資產之間的差額，就是商譽。今年華誼虧損這麼多，其實也可以看做一次財務洗澡，就是將明星公司的商譽儘量多地攤銷了，這樣就把之前的高價收購的坑給填上了。

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筆者認為華誼兄弟犯的錯誤有幾條：一是欺騙投資者，找明星當莊託自己高位套現，前幾年華誼兄弟股價在高位是王忠軍兄弟為了高位套現，讓張國立等明星當莊託王忠軍兄弟高位套現，套牢了大量散戶投資者。二是不講誠信，為了套現多次欺騙散戶投資者，多次業績承諾都沒有兌現。華誼兄弟想盡一切辦法割散戶的韭菜，欺騙中小股東。三是自我膨脹胡亂投資，電影不好好拍去學人家炒房炒地，多次投資項目打水漂。四是旗下包裝的旗下藝人明星品行不端，偷稅漏稅，影響了公司的形象導致股價暴跌。五是不懂文化產業的發展規律，一次撞大運的成功就忘乎所以，以為自己能一手遮天。六是荒廢了主營業務去投資所謂能賺大錢的項目，導致華誼兄弟拿不出像樣的電影作品，被電影市場拋棄，失去了電影市場的競爭力。七是與明星們一起掏空上市公司，華誼兄弟讓上市公司高價收購明星們的空殼公司，明星們本來就不值錢的公司，華誼兄弟動不動就十億八億的價值收購。八是華誼兄弟失去了發展方向，不知道未來在何方，手裡沒有通向未來的船票，只知道割散戶的韭菜，只知自己高位套現，搶散戶的錢，不知道公司該怎麼發展，面對中國巨大的文化市場，不知道如何下手。

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金融學家宏皓教授

今年初，華誼兄弟發佈業績預告，預計2018年度虧損9.82億-9.87億元，計提商譽與資產減值。近日，華誼兄弟傳媒股份有限公司創始人、董事長王中軍（王忠軍）說了近4000字，公開坦承目前華誼兄弟面臨的困局，全面反思了華誼兄弟所犯的錯誤。

2018年是華誼兄弟上市9年以來首次出現鉅虧。事實上，在此之前華誼兄弟公司，業績還是不錯的，貢獻也不小，按照華誼兄弟董事長王中軍（王忠軍）提供的數據，華誼兄弟上市9年來，累計實現了47.8億的稅後淨利潤，交了20多億的稅。

但是，後來華誼兄弟的業績卻不斷的在走下坡路，甚至由業績高增長，變成了鉅虧，其實，華誼兄弟出現鉅虧是一點不奇怪的。雖然，華誼兄弟的董事長王中軍在這4000個字的公開信中，並沒有直接說明華誼兄弟公司這些年來在經營方面出現什麼問題，但業內人士一看便知。

首先，華誼兄弟公司的董事長王中軍把太多精力放在了他的藝術品收藏上面，而當王中軍做甩手掌拒後，華誼兄弟的主業電影質量就開始了大滑坡。如果說2018年上半年，還有《芳華》、《羅曼蒂克消亡史》這樣的口碑和票房都不錯的影片。

但下半年卻只有《狄仁傑3》和《雲南蟲谷》這類爛片了。從整個2018年下半年情況看，華誼兄弟公司的項目儲備匱乏，市場定位和市場風險研判不足，再加上鉅額投資項目，很輕鬆就通過了，並沒有嚴格的把控作品的質量。當然，在這次王中軍的4000個字的反思中可以看出，他準備重新對作品的選擇進行嚴格把關，重新拿回對項目的一票否決權。

再者，王中軍、王中磊兄弟在放鬆主營業務之後，卻逆市做起了主題樂園項目，要知道一個主題樂園少則十幾個億，多則要投入上幾十上百個億，本來華誼兄弟是“輕資產的公司”，現在卻搞起了“重資產的營生”。投資主題樂園一時又不能取得明顯投資回報，馬上就導致華誼兄弟的資金鍊出現空前緊漲。無奈之下，才有王中軍、王中磊兄弟頻繁、高比例的將股權質押。

再次，華誼兄弟還樂衷於收購一些明星的公司，這主要是方便與明顯簽約拍戲之用。但是這些都是明星自己搞的空殼企業，沒有什麼資產但買價卻不菲。少的好幾個億，多的要十幾個億。而對於華誼兄弟來說，買下明星企業公司，這位明星不僅在短期內給華誼兄弟帶來超額回報，相反還要掏空華誼的流動資金。毫不誇張的講，華誼兄弟被高價收購給拖累了。

最後，屋漏偏逢連夜雨，去年崔永元曝料，暗指某些明星偷稅漏稅的行為，於是華誼兄弟公司與明星的那些做“陰陽合同”、“偷稅漏稅”等事情浮出水面。社會各界對明星的高片酬現象早已深惡痛絕，現在不僅要降低明星的高片酬，還要讓影視公司與明星一起承擔防止偷稅漏稅之責。於是，華誼兄弟的商譽地雷被引爆，公司的票房業績受到衝擊也是在所難免。

可能對於華誼兄弟公司來說，過去只要找到大明星和大導演，隨便弄個劇本，就能拍出票房不錯的大片來。但現在情況不一樣了，各影視公司間競爭激烈，王中軍兄弟就算兢兢業業，票房收入也未必靚麗。更何況，華誼兄弟高管層不務正業、盲目重資產擴張、高價收購明星企業，在這樣情況下，其業績不衰敗才是怪事。如果再加上去年某明星偷稅漏稅也涉及到華誼兄弟，使得華誼兄弟的商譽大受影響，那華誼兄弟公司出現鉅虧10個億，肯定也是情理之中事情。

不執著財經

日前，華誼兄弟王中軍表示“很抱歉”，因為華誼兄弟上市以來，首次出現了淨利潤虧損。

A股公司華誼兄弟此前曾是當之無愧的影視一哥，但這兩年公司的重點電影相繼失利，又受崔永元爆料事件影響，公司的現金流和淨利潤都受到了巨大沖擊。

針對華誼兄弟當前的問題，王中軍進行了反思，從他近4000言字的發言中，速讀君總結了公司之前犯的錯誤：

最大的錯誤在於，公司最核心的電影業務，管理上竟然令人難以想象的粗放，“幾個億成本的戲兩句話就拍了”，“開發項目能力發揮失常，導致2018儲備匱乏”。

身為一家影視公司，連立身之本的內容製作都沒給予足夠的重視，華誼兄弟的虧損也就不難想見了。

其次的錯誤在於，攤子鋪得太大，公司收購了一大堆和主業關聯有限的業務，給公司帶來了沉重的資金壓力。

截至到2018年三季度，華誼兄弟的商譽30.6億，佔總資產比例為15%，這可能是當年收購掌趣科技、銀漢科技和英雄互娛等公司股權的後遺症。

王中軍坦誠，“其實我們公司資產狀況還是很好的，但是流動性不太好。”

最後的一個錯誤在於，實景娛樂項目的開發太慢了，且缺乏新電影IP豐富這些實景娛樂項目。

王中軍承認，實景娛樂2018年業績未達預期，“在開發中的各實景項目進展緩慢”。

和電影製作發行相比，實景娛樂是100%的重資產項目，這個項目需要燒錢，如果它的開發週期拖長，意味著華誼需要燒更多的錢。

而且華誼的實景娛樂是基於公司電影內容的，而在2018年，華誼實在是缺乏能給人留下深刻記憶的電影IP，這顯然也不利於實景娛樂項目的開發。

意識到了問題就要改，王中軍最後也展望了2019年自己的工作：

“2019年，我會對公司戰略做階段性調整，收掌為拳，集中優勢力量，整合優質資產，集中火力做好影視業務和大文旅業務，強化核心競爭力。”

速讀財經

華誼兄弟可是我國上市企業中影視產業的明星企業，公司創始人又是王中軍、王中磊兩兄弟是資本運作高手，因此華誼兄弟發佈的財報歷來都很漂亮，由此吸引了一大批資本追捧，公司的市值一直很高。

2019年初，華誼兄弟發佈業績預告，預計2018年度虧損9.82億-9.87億元。2017年利潤高達8億多元，2018年卻把上一年度的近利潤全部虧進去了。華誼兄弟2018年的虧損成為了上市以來的首虧。

華誼兄弟虧損主要原因是計提商譽減值。2018年，不止是華誼兄弟，還有大量上市企業由於商譽減值造成虧損。

何為商譽？商譽作為企業的一項資產，是指企業獲取正常盈利水平以上收益(即超額收益)的一種能力，是企業未來實現的超額收益的現值。但是企業在經營出現困境的時候，商譽就會打折扣。

企業累計起來的商譽主要是在收購中形成的。比如，收購可識別淨資產價值只有10億元的企業時，購買方卻支付了50%的溢價，以15億元收購。那麼5億元就會形成商譽。

華誼兄弟前幾年大肆高溢價收購一些由藝人成立的企業，由此形成了很高的商譽。最為人詬病的是2015年華誼兄弟以7.56億元收購浙江東陽浩瀚影視公司70%的股權。要知道，這是一家成立僅僅一天、註冊資本為1000萬的空殼公司。公司明星股東是一群藝人，包括李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫，他們共持有目標公司85%的股權。

也就是說，一家僅註冊成立一天的公司，華誼兄弟便以10.8億（7.56億/0.7=10.8億）的估值，收購其700萬元（1000萬淨資產的70%）的可辨認淨資產。其溢價差額7.49億，便成為華誼兄弟資產負債表上的商譽資產。幾年來來，華誼兄弟形成了高達數十億元的商譽資產。

根據我國的會計制度（《企業會計準則第8號——資產減值》）和上市企業管理制度，企業每年度需要進行商譽減值測。簡單而言，除非企業經營持續向好，只要淨利潤出現下滑跡象，都要計提商譽減值，並計入利潤表，直接影響上市公司的利潤指標。

華誼兄弟現在經營出現了問題，肯定需要商譽減值，那就就必須在資產負債表中做商譽減值處理。計提商譽減值就會對利潤形成巨大沖擊，當商譽減值大於淨利潤的時候，計提後公司的淨利潤就會成為負數。

財經知識局

2018年，華誼兄弟，墜入谷底。業績、聲望一落千丈。華誼兄弟2018年度預虧高達9.8億元。

無論是電影，還是實景，華誼兄弟均遭遇滑鐵盧。一方面，《狄仁傑之四大天王》《雲南蟲谷》相繼票房口碑雙輸。另一方面。實景娛樂項目也未達預期。華誼兄弟重金打造的實景項目，比如蘇州的華誼兄弟電影世界，華誼兄弟（長沙）電影小鎮等主題樂園，經營效益並不理想。

屋漏偏逢連夜雨。由於商譽會計政策變化，又給了多年了熱衷商譽運作的華誼兄弟一紀重擊。加上崔永元爆料影響，中誠信國際直接將其打入信用等級觀察名單。

面對上市10年以來的首次鉅虧，華誼兄弟創始人、董事長王中軍公開認錯。如今的困局，王中軍將其歸納為“綠燈委員會太粗放”。一是項目選擇的精準度不達預期，開發項目能力發揮失常，導致2018儲備匱乏；二是已有項目的市場定位和市場風險研判不足，導致執行力度不到位。基於此，2019年，華誼兄弟將聚焦電影，重整旗鼓。王中軍也將重返公司前臺，行駛項目一票否決權。

不過，以前財大氣粗的華誼兄弟，想重回主業不容易了。一方面，想拍電影還得借錢。1月24日，阿里影業發佈公告稱，向華誼兄弟借款7億元人民幣，借期為5年。另一方面，電影市場早已不是當初那個市場了。

其實華誼兄弟走到今天，更多的是以前那種創始人玩玩藝術品，用幾個醜聞明星騙觀眾錢的做法已經行不通了，大搞商譽併購實現資本運作的途徑已經沒有市場了。

只有認清這些現實，華誼兄弟才能真正重新出發！

史晨昱

華誼現在最大的問題有兩個。一是地產生意壓資金太嚴重，而且完全看不到盈利的希望，這可能直接拖死華誼。二是它在主業上的取向已經完全過時。看看前面舉的例子，《芳華》還是河殤流，《羅曼蒂克》莫名其妙得吹捧民國黑幫，《前任三》集中在男男女女的小感情上。人各有志，這樣不是不行，但是想做回中國一流的電影公司，這麼個取向就完全不可能了。中國經歷了七十年的蓬勃發展，目前已經有資格爭一爭前列的位置，國民志氣飛揚，作為文化事業曾經的領頭羊還蜷縮在故紙堆裡不可自拔，自然會被後來者甩到一邊。

新的投資拖累太多，而主業又日益頹廢，華誼後面不好走

fingerworm

華誼兄弟出現鉅虧，並非真正意義上的經營虧損，而主要是商譽減值造成的。如此一來，華誼兄弟無論是盈與虧，就都很有講究，很有說道。盈，可能盈在商譽上，虧也可能是虧在商譽上。需要盈利和實現利益轉移時，無限擴大商譽。需要虧損時，也可以把商譽值無限地縮水，從而為大股東操縱市場、獲取利益最大化創造條件。

事實也是，按照華誼兄弟董事長王中軍（王忠軍）提供的數據，華誼兄弟上市9年來，累計實現了47.8億的稅後淨利潤，交了20多億的稅。這對於一家中小型企業來說，業績可以認為是不錯的，貢獻也是不小的。但是，9年來，華誼兄弟又為大股東、明星等創造了多少收益，相關股東、明星等，分走了多少利潤，所給予明星等的報酬，是否合理，也應當一併公開。要知道，單憑繳納的稅收和實現的利潤，是很難完全公正地評價企業的貢獻的。尤其像華誼兄弟這種可人為操作貢獻巨大的企業，就更難評價其稅收和利潤的貢獻度。

事實也是，華誼兄弟作為一家總資產200億的中小型企業，商譽就達到了30.6億，佔總資產的比例達到了15%。而這些商譽，並不是企業在運行中逐步形成的，而是通過各種高佑值、高溢價收購等形成的，是利益轉移的結果。企業運行正常時，這商譽還能勉強支撐。一旦企業出現問題，商譽就極有可能是一顆地雷。眼下的華誼兄弟，就正在操縱這顆地雷。因為，這樣的地雷，更多的是炸死投資者，而非大股東。大股東知道如何操作，如何讓自身利益受損最小。其他投資、尤其是普通投資者，就只能任憑其轟炸，直至炸得血肉橫飛。如果不涉及隱私的話，華誼兄弟可以公開一下商譽值都是如何形成起來的，有多少明星在商譽中獲得了鉅額收益和非正常報酬。

華誼兄弟落到今天這個地步，並不慘。因為，華表誼兄弟的大股東和明星、關鍵人物們，早就利用商譽的獨特功能，使自己的利益最大化了。因為，商譽帶來的利潤，是可以由大股東、明星們分配的，而留下的風險，則只能讓投資者們買單、投資者踩雷。

如果華誼兄弟是一家很有社會責任感和良心的企業，早就應當採取措施，消化商譽價值。同時，對明星們的報酬實行規範化管理。問題是，華誼沒有這樣做，直到崔永元曝料後，才收斂自己的行為。

所以，面對華誼兄弟出現的鉅額虧損，我們完全可以不去看虧損本身，而要看虧損過程，看王中軍是如何認錯的。如果把責任推給經營，那只是找了個藉口。真正的問題在於暗箱操作和利益留下的惡果，現如今，要通過商譽減值來讓投資者買單了。所謂認錯，是不能被接受的，更不能被認可。

譚浩俊

華誼的問題不在於某個人出現了問題，是時代的變遷，經營管理模式跟不上時代發展的結果。而今是新生代導演層出不窮，這批導演有人脈，有資金，敢想敢幹，而且大部分有自己的影視公司，肥水流不到外人的田裡。現在又是經濟危機時代，許多投資的資金沒有出路，都爭相湧入電影市場，把原來華誼這條大魚，擠的一點地位都沒有，尤其是這幫新生代演員當導演後，幾乎把投資機會鎖定再自己的圈內，他們又有票房號召力，又有資金投入來源，向華誼這樣的演員圈外人士，其市場前景就及其暗淡，老演員籤不到，新演員培植需要資金、時間和機會！旗下有名導演和演員，又被參與到當前這場文化革命之中，而不能自拔！看來華誼需要重新佈局電影市場了。電影簽約式管理，是80年代以前香港的模式，適不適應新時代發展？新時代需要什麼樣的模式，效率才能更高？都需要華誼好好研究。有資金就不怕沒有飯吃！一年的失利，不代表什麼！一成不變才會死亡，希望華誼能有領航者出現，從新把姿態放低，從新開始學習，就能找到出路，但要抓緊！！！！