2018年7月9日，小米上市首日即跌破發行價。在最需要“掙臉”的第一天破發後，小米走出一撥可觀的上漲行情，7月13日收於21.45港元，全周累積上漲26.18%。
儘管僅有1億多股可供交易，小米上市頭三天總交易量達13.7億股，所有籌碼被倒手十次，平均每天4.6次（因為可以T+0）。平均持股才1個多小時，這哪裡是看好小米的投資價值，純粹投機而已。
小米上市第一週為何表現搶眼
儘管估值虛高，但小米在上市的第一週漲幅超過20%，有三方面的原因：
第一是目前小米的流通盤很小。
通常IPO企業會在香港公開發售10%新股，其餘90%交給承銷商走“國際配售”。如果香港市場認購熱烈、超額認購高於100倍，則會對“國際售股票”進行回撥。最終在香港市場公開發售的股票可以佔到新股的50%以上。
小米只拿5%的新股（1.09億股）在香港公開發售，由於認購慘淡並未啟動回撥機制。所以，在國際配售股票大舉入場之前（其中基石投資者認購的2.52億股票有六個月禁售期），市面上流通的只有1億多股，市值約20億港元。#兩三個“煤老闆”足以左右股價#
第二是或有“托盤者”在發揮作用。
2014年阿里上市時曾任命高盛為“穩定市場代理人”。高盛的職責是在一定時期內維持股價穩定，通俗地說就是“托盤”。小米並未披露是否任命“托盤手”，但排在第一位的承銷商就是高盛。不過流通盤這麼小，用高盛實在是牛刀宰雞，幾個“小哥們”在雷總不知道的情況下伸伸手就夠了。
第三是被納入恆生綜合指數。
7月9日恆生指數公告稱小米集團符合”快速納入指數要求”，將於在7月20日收市後納入恆生綜合指數、恆生綜合行業指數—資訊科技業、恆生綜合大型股指數、恆生綜合大中型股指數、恆生環球綜合指數及恆生互聯網科技業指數，於7月23日起生效。
部分投資者認為納入恆生指數之後，小米將成為相當一部分投資機構的投資標的（特別是相關的指數基金），同時亦成為港股通標的，為A股投資者打開方便之門。
漢能是港股通的第一批受益者，從未見過漢能產品的“北方韭菜”把這隻股票的市值拉到3000多億港元，讓李河君過了一把“首富癮”。南下資金的動向亦是決定小米股價走勢的重要因素。
不幸的是，據媒體消息不同投票權架構公司股票暫不納入港股通。
更加不幸的是，由於投資者對恆生指數的不瞭解，誤以為小米將被納入只有50只成分股的“恆生指數HSI”，還說頂替的是聯想集團。其實，小米將被納入的是有484只成分股的“恆生綜合指數HSCI”，這些股票市值合計佔港交所主板總市值的95%。
下面我們瞭解一下恆生指數，免得以後再鬧烏龍。
認識恆生指數
恆生指數——Hang Seng Index，縮寫為HSI。由香港恆生銀行全資附屬的恆生指數公司編制，以1964年7月31日為基數日，基數點為100點。最早有30只成份股，2013年以來維持在50只，基本上每剔除一隻才能納入1只。
例如，2013年6月17日，聯想集團（00992）被納入，中國鋁業（2600）被剔除。有媒體說小米頂替了聯想集團的位置，其實與小米沒毛關係，而是石藥集團（1093）乾的。
2018年1月17日，恆生指數收於31983.41點，為歷史最高。#滬指不到歷史最高點位的一半#
最近十年，恆生指數市盈率從未超過20倍。2018年指數創新高時市盈率達到17.6倍，6月跌到12.2倍。
1985年1月，恆生指數增加了4只分類指數，即把成分股分為4個分類：金融分類指數、公用事業分類指數、地產分類指數和工商業分類指數。2018年6月，4只分類指數對應的市盈率分別為11.06倍、17.19倍、6.77倍和18.46倍。
恆生指數成分股的門檻很高，除了市值高、成交額大之外，還要求“上市滿24個月”“在香港有龐大業務”“財政狀況健康”。聯想1994年在香港主板上市，2013年才被納入恆生指數，2018年又被剔除。2017年納入的碧桂園、吉利汽車，上市時間分別2007年、2004年（吉利是借殼上市）。
對資本市場稍有了解的人都知道“新股”“次新股”走勢飄忽不定，A股有連拉幾十個漲停的暴風，港交所新股破發是常態、腰斬者也不算少。十個交易日就被納入代表香港數千家上市公司股價走勢的恆生指數，非常不嚴謹，恆生指數公司不會拿自己的聲譽開玩笑。
小米即將被納入恆生綜合指數，門檻則低得多，有484只成分股，分為11個行業。小米亦將被納入的“資訊科技業”分類指數，現有36只成分股，包括騰訊、聯想、網龍、閱文、中興通訊、美圖、富智康、金山軟件等。
小米還將被納入“恆生綜合大中型股指數”，這是公司編制的名目繁多的指數之一。該指數現有298只成份股，2018年6月平均市盈率12.44倍。
恆生指數面臨“騰籠換鳥”
2017年恆生指數剔除崑崙能源、國泰航空、百麗國際、利豐等4只股票，代之以舜宇光學、九龍倉置業、萬州國際和吉利汽車。但來自金融、地產等傳統產業的個股仍佔絕對優勢。
截至2018年6月，恆生指數成分股總市值18.9萬億港元，佔主板總市值的57.28%。
50只成分股中，金融類有12只，權重合計達47.78%；11只地產股權重合計10.95%；12只來自三大傳統產業（能源、製造、服務），權重合計13.47%。以上35只來自傳統產業的個股，權重合計達72.2%。
50只成份股中屬於資訊科技類的僅有騰訊和瑞聲科技兩家，權重分別為10.32%、0.88%，合計11.2%。
恆生指數成分股的行業分佈與時代明顯脫節，代表新經濟的個股嚴重不足，必須騰籠換鳥。
預計權重排名靠後又來自傳統行業的標的，將會被小米、美團和螞蟻金服們替代。特別是權重低於0.5%的信和置業、恆隆地產、中國旺旺，為新經濟讓位的概率不小。不過，那是兩三年以後的事。
閱讀更多 李彤 的文章
