2019年2月19日，元宵節，市場曝出一個驚人消息：南京銀行金融市場部兼資管部總經理戴娟失聯。
2019年2月20日，南京銀行在官網公告稱，該行資產管理業務中心總經理戴娟、資金運營中心副總經理董文昭及該行投資機構鑫元基金副總經理李雁因個人原因，不能正常履職，該行已指定專人負責三人的工作。
南京銀行是債市的重要參與機構，也被稱為債券交易員的“黃埔軍校”，戴娟更是南京銀行甚至債券行業的元老級人物，因此此事受到業內極大關注。對於上述三人，南京銀行內部人士強調此事是個人原因，是協助調查，與銀行目前業務無關。
有市場消息稱，其失聯或與“丙類戶”利益輸送和債市反腐有關。
一般來說，涉及債市反腐都是“翻舊賬”。自2013年掀起的債市反腐風暴，在後續幾年仍有案件曝出，涉及債券一級市場、一級半市場和二級市場。
其實自2013年債市經歷錢荒以來，債市反腐揭黑就已經進入經偵的視野。
目前，銀行間市場的投資者賬戶分為“甲類戶”、“乙類戶”和“丙類戶”。甲類為商業銀行，乙類一般為信用社、基金、保險和非銀行金融機構，丙類戶則大多為非金融機構法人。
按照相關規定，丙類戶不允許直接參與債券交易，必須通過甲類戶的賬戶進行代理結算。丙類戶遊走於一、二級市場，往往擁有豐富的渠道，扮演著交易對手之間的中介角色。“丙類戶”推出的初衷是活躍市場交易，但是逐漸有專業人員通過開設丙類戶，進行“代持”、“養券”、“倒券”等灰色債券交易活動。丙類戶長期活躍在債券發行的一級市場，部分賬戶通過低價拿券，轉手高價賣出，獲取差價。
如通過企業發行債券時，丙類戶在與承銷團成員簽訂關於分銷數量及利率的協議之後，獲得相應新券，然後在二級市場賣出。但實際上，有不少丙類戶是依靠“空手套白狼”的方式賺取債券“點差”而盈利的，期間交易常由銀行來墊資，甚至還存在金融機構直接低價賣出、高價回購債券等形式向丙類戶直接輸送利益的行為。
這種利益輸送的基本套路是：負責人利用負責債券定價、發行和分配的權力，把發行利率高於當期市場利率的債券分配給自己指定的金融機構為其代持，待上市日再由代持機構平價賣給自己控制的丙類戶，丙類戶當即以市價拋出賺取差價。
債市套利的利益輸送說白了就是在利用不同市場之間的債券價差謀取收益。而一級半市場利益輸送可謂“重災區”，企業債則屬高發地，這主要因為早前企業債不需要簿記建檔，債券分銷的權力完全由主承銷商掌握。
債市一級半市場利益輸送，主要就是為了能認購到債券，向債券承銷商輸送利益。多年前，債市剛起步並快速發展，債券處於供不應求的狀態，與近兩年的情況截然不同，債券在二級市場上市流通的價格往往會較一級市場的發行價格高，因此只要能搶到債券並等待時機在債券上市後高價賣出，就能穩賺不賠。彼時，主承銷商在分銷債券時有很大的自主決定權，使得一些機構或個人想盡辦法從主承銷商手中拿到債券。
早年，中票、短融等債券在銀行間債市都是人工簿記建檔，主承銷商分銷債券時能操作的空間較大。而之前企業債根本不需要簿記建檔，即不需要權威的公證機關全程監督債券發行過程，債券分銷的權力完全由主承銷商掌握，因此可操縱的空間可能更大。隨著後來改為電子建檔，定向分銷的操作難度隨之加大。
近幾年，一二級市場的價差不斷收窄，套利空間也在縮小。一級半市場利益輸送的情況有所好轉，但並未完全消失。
2013年，以“丙類戶”為核心而存在的複雜利益鏈成為“債市打黑”風暴中成為重災區。當年最著名的莫過於債券女王孫明霞案。
孫明霞曾被譽為“債券女王”，一度是企業債市場呼風喚雨式的人物。
案發時孫明霞任華林證券副總裁，2010年5月至10月，華林證券先後承銷發行5只企業債(10鄂國資債、10平湖債、10嵊州債、10紹黃酒債、10嘉建投債)，孫明霞等人決定以“溢價分銷”索要回扣的方式銷售這些債券，交由侯宇鵬（時任債券銷售交易部總經理）具體執行。所謂企業債“溢價分銷”是指，債券發行的價格高於其面值價格，當投資者獲得債券額度後，轉手在二級市場賣出，便可獲得差價。
宏源證券葉凡得知此事後，告知陳智軍等人，在徵得宏源證券高管同意後，宏源證券參與上述5只債券分銷，共計獲利1.04億元。此後，葉凡和侯宇鵬聯繫返還回扣事宜，雙方商定通過操控債券交易，將好處款留存在指定的“丙類戶”公司賬戶中。宏源證券正是通過“丙類戶”的方式向華林證券孫明霞等人返還回扣。侯宇鵬提供了三個丙類戶賬戶，葉凡通過35筆低買高賣的交易，將高額收益留存在丙類戶，共計返款孫明霞等人7681萬元作為實際的回扣款。
以其中一筆交易為例，2010年6月1日，宏源證券將面額為1.4億元的09嘉善債賣到浙江紹興恆信農合行，浙江紹興恆信農合行將該債券賣到哈爾濱銀行，哈爾濱銀行於當日以102.4元的價格賣到丙類戶公司炯宇公司，炯宇公司於當日以105.38元的價格賣回到哈爾濱銀行。通過此環節將給侯宇鵬等人的好處費417.2萬元留存在炯宇公司。後哈爾濱銀行將該債券賣到國金證券，國金證券再賣回到宏源證券。在“好處費”進入指定丙類戶後，侯宇鵬按照孫明霞的指示，將回扣款分配至孫明霞、侯宇鵬等多人。
2016年，債市風暴又一波來襲，這次查到了銀行間債市的中票、短融一級半市場的利益輸送。工行私人銀行部副總經理王華、恆豐銀行資管部總經理李曉強、上銀基金子公司負責人馮堅被徐州公安部門帶走調查。
2019年1月11日，習近平總書記在十九屆中央紀委三次全會上強調，要加大金融領域反腐力度，對存在腐敗問題的，發現一起堅決查處一起。2019年2月22日，習近平在主持中共中央政治局第十三次集體學習時發表的重要講話中，再次提及要管住金融機構、金融監管部門主要負責人和高中級管理人員，加強對他們的教育監督管理，加強金融領域反腐敗力度。
不知道南京銀行戴娟“失聯”一事，會否引發新一輪的債市風波乃至打響金融反腐敗重大行動的第一槍？
（作者陳浩供職於某銀行總行投資銀行部，王笑供職於某銀行總行財富管理與私人銀行部。文責自負，不代表所在機構觀點。）
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