近段時間，指數從低點連續反彈，不知不覺已有了20％的漲幅，甚至進入了所謂的技術性牛市。
隨著賺錢效應越發高，人們對於牛市的呼聲也越來越高，大批投資者開始加倉進場，甚至到處充滿了配資槓桿的聲音，這不禁讓我想起了14年那一輪驚天動地的槓桿牛。
那麼跟前一輪瘋狂的14年大牛市相比又有什麼異同呢？現在的市場處於一個什麼樣的位置呢？
一、相同之處
①低位起漲，且券商領漲
跟14年牛市相同的是，這兩輪牛市都是券商帶的頭，券商作為主力板塊，漲幅最多，在18年政策底浮現後，券商股迅速反彈，而14年，券商股的反彈也帶動了整個大盤。
值得一提的是，16-18年的藍籌白馬牛市中，券商並沒有領漲，反倒是表現欠佳的。
為什麼導致這個共同點呢？
我們觀察兩市成交額圖可以看出，14年、19年牛市，交易量都有突然爆發，而券商股的主要收入來源就是交易費用，一旦交易量大增，則盈利預期大大提升，從底部反轉，跑贏大市也就不難解釋了。而大家也可以看到，16-18年牛市，交易額都是平的，沒有大波動，這也導致，券商的盈利預期難以反轉，所以券商也沒有領漲了。
資料來源：choice，滬深兩市每日成交額
接下來的時間，若券商板塊要想更上一層樓，參考14年，必須在現在的高成交額水平再上一個臺階才行，15年牛市後期，日均交易額升到了近一萬五千億每天，如果後續成交額不能保持，那麼券商板塊上漲壓力也就很大了。
②啟動點非常相似，且成交量放大後馬上調整
與14年相似的是，兩者在啟動之時，點位非常相近，以上證指數為例，14年11月啟動時是2,500點，這一輪牛市也是從2,440點開始反彈，而兩者交易量上升都有爆發趨勢，而且在爆發之後，似乎都迎來了一定的上漲壓力。
其中，14年牛市中，12月在上證漲到3,300點左右，開啟了近兩個月的盤整，而且交易量又開始大量減少。雖然這輪牛市沒過多少天，但從近日的表現看，也很像，也是成交量衝破一萬億後，開始分歧，隨後盤整，截止今日，成交額已經回落至6,622億。
資料來源：choice，滬深兩市每日成交額
參照14年，目前行情的不確定性就在這，14年在3,300點發生盤整，其實是因為當時關於上漲的分歧已經很大，許多投資者覺得已經有點貴，創業板當時PE已經超過50倍，賣出合情合理。但是沒想到的是，後面還有第二波行情，創業板PE直接飆到了110倍。
所以這輪行情，若在3,000點左右發生分歧，也是一件頭疼事，是估值已高，上漲到頭，還是繼續上漲，開啟擊鼓傳花模式？這個真的難以捉摸。
③概念題材股強勁
與14年類似的是，這一輪行情中，領漲股都似乎不是基本面好看的股票，5G股票成了領漲的先鋒，尤其以沒有5G業務的東方通信為首。而且漲幅榜排名中，都是以概念題材股為主。
資料來源：同花順，今年漲幅排行前30，幾乎都是題材概念股為主
而14年的牛市，同樣，以創業板一大批沒有業績的科網股漲幅居前，只要公司業務牽涉了互聯網，計算機，就能暴漲。這類股票的上漲都使得傳統投資者開頭踏空不少，因為這些公司報表缺乏業績，只能靠猜測前景去估值，很多機構都不會買，持有不踏實，這些彈性品種，也往往不是熊市中抄底力量最強的品種，因為不值得長線投資。
一個鮮活的例子就是曾經超越茅臺成為股王的安碩信息，那一輪牛市漲了也接近10倍。這家公司業務是向銀行出售軟件，但技術含量偏低，並不是什麼高新技術產業，淨利潤一年只有四千萬，但憑藉其互聯網概念，迅速上天，甚至還創下了最多機構調研的記錄。如今，股價已經跌去90％以上。
二、不同之處
1.離前次牛市時間不同
一點很大的不同是，這次牛市距離上個牛市並不久，上一輪牛市並不是14-15年的牛市，而是16-17的白馬行情，而上一輪牛市行情只不過是18年1月的3,500點見頂。反觀14、15年牛市，上一個牛市已經是07年了，至少有超過6年的漫漫熊途，再無像樣的反彈，股市如同一潭死水。
我們常常說，跌得越深，彈性越大，14年的牛市，把過去6年裡積累的熊市情緒和價值低估一次迴歸，且有充分的時間積累新的投資者，新的增量資金，這導致了巨大的漲幅。
如今沒過1年，股市就開始從熊市轉牛市，雖說18年跌得很慘，但就蓄勢而論，是絕對比不上從08年到14年這6年的漫漫熊途的。
2.概念過虛，且基本面在變差
在相同點中，我們看到都是題材股表現強勁，
但有一點是不一樣的是，如今的上漲板塊顯得更虛。比如，現在上漲最多的明星股，創投龍頭已經聲明沒有創投業務，5G龍頭已經聲明沒有5G業務，然而根本止不住上漲。而14年的明星股尚且還有PPT，還有為夢想窒息的聲音，即便公司盈利不行，但尚且會有故事來描述未來，說服投資者，但現在連說服都沒有，相關公司撇清關係都不能止漲，實在有點無厘頭。
而且，14年許多科網股都是在邊際改善的（雖然很多是用重組併購造就的業績），即公司確實按照描述的軌跡發展，實現著收入的大幅增長，以及市場佔有率的提高，報表的改善使得投資邏輯的可信度不斷變高：提高收入，隨後盈利，科技股PE高也合理，加上股價的不斷上漲，自我強化，繼續推高股價。
而如今，很多相關明星板塊龍頭其業績都仍在下滑的軌道中，5G也好，光伏也好，養殖股也好，不但18年業績差，而且19年都還要差不少，基本面沒有向上的趨勢，這無形中就缺乏了14年那種邏輯演繹推動股價上漲模式的合理性了。
3.牛市呼聲過早
再想一下，14年牛市的呼聲什麼時候來，我想比較經典的，是15年4月說的牛市起點4,000點。
直至漲到4,000點，大家才確認了，這就是牛市，開始陸續有新投資者進場，大家開始全倉，甚至大幅加槓桿。
其核心原因就是之前熊了6年，熊怕了，來點上漲都可能是假反彈，誘多。大家很難確認是不是牛市。
但現在不是，才2800點，大家就開始高呼牛市起點，喊出這一口號的策略會，甚至吸引了千人參加，號召開始滿倉幹，槓桿幹，牛市是從分歧到一致，從一致到崩塌的過程，往往大家都達成一致時，就是見頂信號。
在這次上漲中，我們觀察到一致性也在驚人地提高，幾乎所有的媒體、券商，都開始高呼牛市，當然，現在還有一部分人仍在堅持反彈之聲，但2,800點就已經有牛市起點的口號，這似乎預示著這次一致性來得過快了。
最後總結下來，我得出一點感悟：
與14年相比，這次牛市基本面較差、概念虛、蓄勢不夠久、一致看好過早，都是這輪上漲空間可能遠不如14年的支撐論點。
投機氣氛濃烈是這輪牛市跟14年牛市共同的特徵，而這次牛市甚至來得更猛，更快，用1個月實現了從絕望到亢奮的演變。
為什麼會發生這種劇變呢？
我認為有兩個原因：
原因1：焦慮
焦慮感是原因之一，這與現今社會人們渴望一夜暴富，但暴富機會已經大量減少有關。回望14年，與現在不同的是，14年的創富機會依然百花齊放，比如說互聯網創業，一級市場項目依然供不應求，一些簡單的創業想法，稍微包裝，都能獲得大量融資。比如說房市，14年的房價處於平穩期間，價格相對今天算得上是窪地，在這種情況下，大家賺錢的途徑多，關注股市也就不那麼快了。
但今時不同往日，在房市與創業都不那麼好之後，哪裡有機會，哪裡就一哄而上，這種水往低處流的積聚效應越發明顯。
原因2：教訓
大多數股民從15年牛市獲得了教訓：上槓杆固然損失慘重，但先上槓杆，必定獲利豐厚，早點跑，不戀戰就對了。就好像有人做賊被抓，不去反思偷竊行為的錯誤，反倒想著以後更小心便是了。在這種情況下，機構們，散戶們一聽到牛市來臨，馬上跑步進場，這導致了成交量超預期的提升。
14年牛市，即使是槓桿牛，大家倉位也是一點點加上去的，而在現在，大多數的投資者是週一空倉、週二全倉、週三上幾倍槓桿，也難怪，畢竟14年牛市最後輸的，基本是加槓桿加得慢的，加在高點的。一開始在3,000點，甚至4,000點加槓桿的，只要後面下跌沒犯糊塗抄底，都是賺得盆滿缽滿，大多數股民已經把這個教訓牢記於心了。
所以要注意了，現在說什麼短期看3,500點，長期看10,000點的滑頭，可能指數在3,000點遇到點壓力，他就靜悄悄地清倉了。
在這麼兩種心態的交織之下，這次牛市的“快”也就不難解釋了。
但所謂來得快，去得快，即便這場上漲是牛市，大家都在快速上槓杆，全社會都盯著這個暴富機會，大家都學會了不要太貪，小賺就跑，這樣的情況下，能走多遠呢？
三、結語
資本市場從來不是大家都賺錢的市場。
之前有專家曾預測，19年將是康波週期復甦，是人一生中三次發財機會中的其中一次，使得大家開始對19年牛市無比期待。但這話說得太沒有說服力了，如何定義發財，資產稍微增值20％好了吧？如果全社會每人資產增值20％，GDP也得增長20％了，不對麼？但今天有人在牛市賺50％，明天熊市就有人虧50％。
前幾天一份暴漲190倍的期權刷爆朋友圈，來看看現狀吧。大漲那天漲了190倍，但是這兩天就瞬間打回原形，整體是虧的。
這就是這個股市的一個縮影，有人賺就有人虧，哪怕你開頭賺190倍，兩日內都可以輸乾淨。
所謂牛市，大行情，其實從來都不能給投資者創造財富，唯一創造財富的，是那些代碼背後努力在經營的公司。牛市、行情，大多數時候只不過是創造財富交換的機會。
易主席說，要建立一個健康的資本市場。何謂健康，那就不能是上躥下跳，天天炒作，這個月大熊市，下個月大牛市，以人性博弈，反覆收割，一夜暴富為目的的市場。排除了這些缺點，市場才能最大程度上服務實體經濟，讓企業家們心無雜念地把公司經營好，才能走出如美股般普惠投資者的慢牛。
本文源自丫丫港股圈
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