統計顯示，從2012年到2017年連續6年時間，主動股票基金冠軍都有較為可觀的正收益，但今年僅剩10個交易日，主動股基領頭羊收益還是零，偏股基金大面積虧損。可以說，由於股市較大幅度下跌，2018年主動偏股基金年終排名爭奪戰以慘淡收場，成為近七年最為冷清的排名戰。
和偏股基金的慘淡相比，債券基金今年迎來大牛市(信用債除外)，純債基金年度前十的收益門檻超過10%，意味著即使一隻純債基金賺了10%，也進不了前十名。
最後10個交易日
2018偏股基金年終排名大戰“冷場”
以往每到年末，都是基金業績排名戰硝煙最濃的時候，但今年情況完全不同。絕大部分股票和偏股型基金未能取得正收益。原本大放異彩的醫藥類基金，隨著醫藥板塊的調整，也黯淡下來。整個權益市場中，只有中性策略基金有一些正收益基金，在暗淡的基金市場中顯出一絲光亮。
對於權益類基金經理來說，年末的排名似乎已不再重要，因為就算相對排名靠前，淨值也可能是虧損的。一些基金經理現在的頭等大事不是名次，而是今年的虧損，明年該如何賺回來。
正收益偏股基金鳳毛麟角
數據顯示，截至上週末，剔除轉型基金和年內成立的基金後，所有普通股票型基金中，幾乎沒有一隻產品取得正收益。成績最好的上投摩根醫療健康今年以來的回報恰好為零。偏股混合型基金中，只有交銀阿爾法、興全商業模式優選和富國醫療保健行業3只基金有正收益，其中，交銀阿爾法回報為2.95%，興全商業模式優選的回報是1.95%，富國醫療保健行業的回報是0.619%。
在業績領先的基金中，大部分是醫藥主題基金和重倉醫藥股的基金，但由於最近醫藥股大幅調整，相關基金的收益也受到了影響。
截至上週末，上證指數年內下跌21.57%，普通股票型基金和偏股型基金的平均業績為-21.5%和-20.96%，大致與上證指數相當。
今年大量個股跌幅較深，基金的下跌幅度也相當大。普通股票型基金中，有3只基金跌幅超過40%，最高跌幅為45.5%，還有30只基金的下跌幅度超過30%。在偏股混合型基金中，有5只基金(份額分開計算)跌幅超過40%，其中最高跌幅達到42.9%，還有54只基金跌幅超過30%。
如今，離今年收官還有最後10個交易日，頭名之戰也已演變為減虧和正收益的保衛戰。
有基金經理向記者表示，11月份的反彈中，有機構資金介入，但效果不佳。“有些對排名有想法的機構可能已有過努力，但顯然成效有限。”他判斷，今年年底前很難再起行情，這個時間點不適合加倉，只會徒增風險。
權益基金經理日子不好過
今年整個權益市場低迷，權益基金經理的日子相當不好過。記者從採訪中瞭解到，有些公司的基金經理雖然業績靠前而且近幾年的業績都不錯，但依然沒有用，因為今年淨值是虧損狀態，既不方便路演也不方便宣傳。
有些基金經理在前幾年領跑，但在今年卻慘遭滑鐵盧，有的甚至被反覆“打臉”。這對基金經理的自信心和操作自然有很大影響。“很多股票，基金經理個人覺得好，值得持有，但就是持續下跌，跌得沒法看。”有業內人士表示，“作為基金經理，就會面臨兩難選擇，是在低位割肉，還是堅持持股，面對可能到來的繼續下跌？”
“現在很少外出路演，主要是不知道說什麼。”有基金經理表示，“今年業績一般，對明年的預期也不高。”
有基金經理告訴記者，今年的市場形勢讓他的投資理念都發生了變化。他分析，今年輪動節奏非常快，如果沒能抓住市場風格的輪動就很難取得好成績。有些之前認為的價值投資標的，事後看來也就是風格輪動的一種方式，未來的投資風格必須更趨於均衡。
有基金經理分析發現，今年市場情緒化特別明顯。以房地產板塊為例，年初，部分城市房地產市場出現放鬆跡象，房地產板塊一路大漲。但是隨後市場的情緒又急轉直下。“從房地產公司的業績情況來看，其實沒有發生任何實質性變化，但是市場卻經歷了多次急漲急跌。”他認為，市場中的這些非理性波動，可能是未來需要關注的投資點。
還有的基金經理表示，經過了今年市場的洗禮，他感受到風險控制才是第一位的。
對於大多數基金而言，今年的業績表現都會對基金長期淨值產生不利影響。有基金經理感嘆：“在下跌市場裡儘可能要跌得少，如果跌多了，可能幾年都回不了本。”
“估計明年的市場環境會比今年好一些。股票市場應該能夠取得更好的收益，但是能不能填平今年的虧損、補上今年的虧損後還能賺幾個點，就都不好說了。”一位基金經理說。
對沖型產品正收益比例較高
在整體權益市場低迷的情況下，市場中性策略(也稱對沖策略或股票多空策略)基金顯示出了對沖市場風險的優勢。數據顯示，全市場20只(基金份額分開計算)股票多空策略基金中，有9只今年以來獲得正收益。其中，海富通阿爾法對沖基金獲收益6.28%，匯添富絕對收益策略收益為3.5%，富國絕對收益多策略獲得2%的收益，華泰柏瑞量化對沖和華泰柏瑞量化收益也都獲得了1%以上的收益。
值得注意的是，此類採用對沖策略的基金，往往追求絕對收益，部分基金名稱帶有絕對收益字樣。但實際上，這些基金中也有不少在今年出現了虧損，有兩隻對沖套利基金今年以來均有小副虧損。
近期，股指期貨新規出臺，進一步降低了機構的對沖成本，有助於增厚此類基金的業績、擴大基金規模。有業內專家提醒，此類基金的投資比較適合震盪市或是單邊下跌市場，如果碰到上漲市，就容易錯過市場上漲帶來的貝塔收益。
五大類基金今年以來業績前五
債券基金的2018:
利率債牛市疊加信用債違約潮
基金經理心情很複雜
熬過2017年熊市，債券市場今年終於舒展開來。債券基金取得較好收益，年末排名競爭起點之高為多年罕見，以純債基金為例，收益率達到10%的基金才有資格參與年度業績前十的競爭。
不過，利率債大牛市疊加信用債違約，今年債券基金經理對於結構性分化的感受也非常強烈，部分在短債基金上成功布局，同時抓住利率債行情的固收團隊，規模業績齊升；同時，也有不少基金經理受困於存量信用債倉位，信用債違約風險及流動性缺失等問題，對投資組合管理充滿擔憂。
債券基金年末排名大局已定
數據顯示，截至12月14日，鵬華豐融、東方永興18個月、融通增益債券等基金分別以15.81%、13.72%、12.20%位列純債基金業績前三，融通債券、博時裕瑞純債等排名在前十位的純債基金今年的收益都在10%以上。不同於股票基金不到最後一刻勝負難定，債券基金淨值波動較小，儘管距離年末仍有兩個星期，但業績前十的變數應該不大。
多數債券基金經理對全年業績排名也早有預期。上海一位債券基金經理表示，債券基金淨值波動不大，離年底還有兩週時間，不會再拉開差距，全年排名區間基本已定。目前最重要的任務是年末流動性管理和思考如何佈局明年的投資。
在廣發債券投資部總經理謝軍看來，相比年末排名，債券基金經理更應該考慮階段性市場波動帶來的風險及機會。“債券市場受宏觀經濟及貨幣政策影響較大，這些都不是基金經理能夠預測的，基金經理投資還是要從經濟週期考慮資產配置，而不是以哪個時點作為起始標準。”
儘管今年大部分債券基金能夠給投資者帶來不錯的回報，但是基金經理並未感到輕鬆。“債券基金仍以機構客戶為主，面向零售的不多，因此，債券基金更看重機構客戶的考核。去年債券熊市，債券基金業績不佳，今年雖然獲得一定收益，但兩年業績綜合下來，一些債券基金還是有很大的壓力。”深圳一位基金經理表示。
“不同的市場環境下，債券基金排名的考核權重不一樣。牛市時，業績排名在考核中的權重比較高，也是為了鼓勵基金經理做好業績；在熊市和震盪市中，絕對收益的考核權重就更大一些。在今年牛市行情中，7%左右的收益率才能進入行業的前四分之一，5%左右的收益都無法令機構客戶滿意。”深圳一位固定收益投資總監介紹。
上述上海基金公司債券基金經理也坦言，團隊中有一隻債券基金的收益有6%左右，但在機構客戶的幾個委外組合中業績排名靠後，有贖回的可能。公司正在與機構客戶溝通，瞭解他們的申贖打算。
利率債牛市疊加信用違約
基金經理心情很複雜
2018年的各大類資產中，利率債表現突出。年初至今，10年期國債與10年期國開債收益率經歷了“牛陡—牛平—牛陡”的過程，從最高點下行超過70bp和140bp。與此同時，信用債違約愈演愈烈，夾雜在兩類資產中的債券基金經理，也被兩種截然不同的的心情左右。
謝軍介紹，年初把握住一波不錯的配置機會。“當時判斷宏觀經濟週期及庫存週期階段性見頂，同時債券收益率也到了熊市估值區域。股票市場上，部分行業龍頭估值較高，於是考慮資產配置轉換。今年表現好的純債基金正是得益於在年初就提高了組合的進攻性。”謝軍說。
上述深圳固定收益投資總監則坦言，今年儘管是利率債牛市，但市場行情並不好把握，很多基金經理的表現只能拿70分。“過去兩年的債券熊市給基金經理形成比較大的心理壓力，很多委外機構也吃了虧，對基金經理投資穩定性要求很高，導致今年很多基金經理在行情來臨時不敢堅定持有。”
“今年的市場行情確實不好把握，既考驗基金經理的信用風險控制能力，也考驗他們對長久期資產持有的堅定性，很多基金經理只在利率債和高等級信用債上面掙了錢，但沒有抓住城投債、CRM工具等方面的機會。”上述深圳固定收益投資總監稱。
“雖然利率債迎來大牛市，但今年也是信用債違約大年，這一波債券結構性牛市給債券基金經理帶來的感受，並沒有股票牛市給股票基金經理帶來的感受那樣好。”上述上海固定收益投資總監透露。
“絕大多數基金經理還拿著去年買入的信用債，比如2A級民營企業債，這類債券的收益率也會隨著市場往下降，基金淨值也在漲，但基金經理的擔憂並沒有減輕。因為大家都在規避信用債，部分信用債品種流動性缺失，加上信用債違約風險不斷暴露，這部分債券資產很難變現。”上述上海固定收益投資總監稱。
“部分基金公司今年成功布局短債基金，整體業績不錯，公司領導對固收團隊的表現比較滿意。但也有部分基金經理踩雷，以往基金公司對債券踩雷都是採取一票否決制，輕則年終獎無望，重則直接下崗。”一位業內人士說。
投資操作更為靈活
目前市場對於債券牛市延續仍有預期，但隨著收益率水平的下降，明年債券市場的機會還有多大，債券基金經理也有不同看法。
謝軍認為，在目前時點上看，債券收益率已經下降不少，債券牛市進程接近一半。從大類資產配置上看，宏觀經濟偏弱，仍然有利於固定收益投資，投資上還是立足於宏觀方向和階段性市場情緒的判斷。“債券投資更多的是對未來的思考，債券市場轉牛，基金固定收益類資產規模都有不同程度提升，新基金建倉面臨著票息下降，基金經理需要多思考如何在新的環境中做好投資。”
上述深圳基金公司固定收益投資總監也稱，預計未來3~6個月，債券市場還會有不錯的機會，對更長時間則很難判斷，不宜做過於冒進的決策。若是12月債券市場出現波動，會有一定的配置機會。最近央行行長易綱公開表示，經濟處於下行週期，需要相對寬鬆的貨幣條件。但又不能太過寬鬆，否則會影響匯率，要在內部均衡和外部均衡找到一個平衡點。此前市場對這一點預期並不充分，債市也出現一些調整，可以在市場波動種把握配置機會，為明年投資打下基礎。
“市場普遍預期債券收益率下行趨勢仍然存在，當前最大的問題在於債券收益率水平已經處於歷史均值以下，牛市帶來債券收益率下降，新發行債券的票息不斷被壓縮，除非票息下降部分能夠被資本利得覆蓋，債券基金經理明年才會相對輕鬆些。”上述上海基金公司固定收益投資總監預計，明年債券收益率最低點會低於今年，但波動加大，基金經理投資上需要更加靈活，把握行情的難度更大。
“債券基金經理已經習慣了週期的輪迴，更重要的是保持冷靜思考，特別是當牛市進行到某個時段，基金經理的組合管理就特別重要。要學會應對市場的不確定性，而不是猜測市場，當債券收益率下降到某個位置的時候，市場波動必然加大，這也是投資的常識。”謝軍說。
美股QDII基金總體突出
基金經理明年更看好港股和新興市場
受益於美股表現，今年QDII基金表現亮眼，儘管後期美股陷入震盪，但總體收益不俗。 多位QDII基金經理認為，海外投資更需要深度解讀宏觀形勢，把握基本面；同時市場波動更強調多元資產配置的重要。基金經理對明年美股持謹慎態度，更看好港股、印度等市場。
美股QDII基金今年表現亮眼
今年QDII基金業績整體突出，但由於投資市場、資產類別不同，業績差異也比較大。數據顯示，截至12月13日，廣發全球醫療保健、廣發納斯達克100指數A、大成納斯達克100、華寶標普美國品質等基金漲幅超過10%；同時，多隻主投美元債的基金也有較好表現，融通中國概念、工銀瑞信全球美元債C、國富美元債等基金今年的回報超過3%；此外，上投富時發達市場REITs、廣發美國房地產等QDII也有不俗表現。而主投中概股、亞太、港股等標的的基金業績有較大回撤。
國海富蘭克林基金QDII投資副總監徐成表示，2018年是股票投資比較艱難的一年。國內經濟增速下滑、美元加息等因素對香港等市場的科技股造成比較明顯的影響。“我們採取了一些對沖措施，適當配置部分逆週期板塊對沖宏觀經濟風險。同時，儘量規避政策風險大的行業。弱市中最應該把握的關鍵因素是‘公司業績的確定性’保持敬畏之心，深刻理解宏觀經濟形勢及每個行業發展的特性。”
徐成介紹，今年對美元債的時點把握較好，對國內和海外經濟形勢判斷較準；另外，投資時選擇熟悉的債券，做到對基本面瞭解到位。
廣發基金國際業務部負責人李耀柱表示，過去幾年佈局的全球醫療、納斯達克、房地產等標的，都是市場上比較稀缺的資產，之間的相關性也比較低。“今年海外幾隻基金表現不錯，比如全球醫療、納斯達克等。未來我們會在股票層面做一些調整，以防禦類型為主，以美國的公用事業、醫療等行業作為主要配置方向，同時看好印度等新興市場。”
明年對美股謹慎
看好港股、新興市場
展望明年海外投資，QDII基金經理有不同的看法。對於美股，基金經理比較謹慎。徐成認為，2019年美國經濟有見頂的可能，海外市場經濟增速或會下滑。而且，美國今年減稅政策已經抬高了企業業績增長，在高基數的情況下，明年企業盈利增速再次大幅超預期的可能性不大，美股大概率呈現震盪狀態。相較而言，更看好中資美元債和港股投資價值。
李耀柱表示，美股整體上漲趨勢已經結束，後續走勢將會分化，明年將會是調整的一年。“美國面臨經濟週期的拐點，對權益類資產影響較大。部分公司短期估值比較貴，也有調整需求。但一些美國上市公司的確非常優質，中長期能夠走出來。我們的策略是配置防禦類品種，同時在其他市場尋找機會，比如印度、越南等新興市場。”
有不少基金經理看好港股、新興市場的機會。徐成對2019年港股市場的展望偏正面。首先，經過大半年的調整，港股估值已處於低位。其次，經濟基本面上，政府在優化融資環境、加大基建投資、減稅等方面採取措施，有望刺激投資和消費，拉動經濟增長。最後，資金面上，美國加息週期結束有利於資金從美國市場向新興國家市場迴流，利好港股。
李耀柱表示，明年新興市場機會比較大，特別是印度、越南等人口紅利較高的國家。“勞動力成本低、人口紅利的擴張，需求也是擴張的，這就是雙輪驅動。雖然新興市場體量小，美元每次加息都會對其匯率、股市造成衝擊，但今年新興市場經歷波動後，恢復能力會比較強。”
不少基金經理依舊看好中資美元債。徐成表示，債券市場主要看兩個指標，一是收益率曲線，二是信用利差，目前來看都利好中資美元債。首先，2019年美聯儲加息力度大概率降低，十年期美債上升的概率比較小，收益率曲線特別是長端有望下移，有利於長久期投資；其次，從信用利差來講，中國貨幣政策和財政政策都呈逐步放鬆趨勢，對信用利差而言是比較正面的因素，當前中資美元債的信用利差在歷史高位，即估值在歷史低位。隨著美國國債收益率曲線下移和信用利差縮窄，2019年中資美元債具備較好的投資價值。
近年來，公募出海步伐逐步加快，投資市場和品類大幅拓展，多家基金公司表示看好明年海外市場機會，繼續加大布局。
上投摩根基金表示，明年計劃在日本市場、A+H相關產品等方向佈局，借鑑海外有效的多元配置理念，探索有利於投資人分散風險的多元配置產品與服務。
李耀柱告訴記者，明年打算推出投資全球科技的產品，債券產品也是佈局的重點。在投資過程中，會通過各種海外金融衍生品去規避風險。
閱讀更多 私募情報站 的文章
