隨著股市的低迷，不少股票型私募基金的淨值持續下跌，並出現大量的私募清盤。今年前三季度，私募產品清盤總數達到4045只，涉及機構1942家，創出5年來的新高。而在這些清盤的私募產品中，股票策略私募產品就有2087只，佔比達51.59%。
可見在整個資本市場下行的背景下，私募生存已是不易，但此時還能保持業績穩定、出色，則會讓整個市場記住它的名字。2018年11月20日，懂私慕·慕宴特別邀請到了廣東奶酪投資基金股份有限公司（簡稱“奶酪基金”）的高級合夥人喬文明，為慕宴的嘉賓及線上網友帶來主題分享“穿越時間，剩者為王”。
年輕卻不簡單的奶酪
2015年12月，奶酪基金成立，下個月也即將迎來它三週年的生日。喬文明解釋道，雖然奶酪成立只有三年，但早在2009年他們的團隊便確立了投資邏輯和投資體系，最初是以工作室的形式展開投研。奶酪誕生之後，憑藉出色的業績獲得了一系列全國性的專業性評獎如“中華好私募產品獎”、“新銳股票私募50強”、“私募先鋒榜十佳基金經理和十佳陽光私募”、“金梧桐獎”、“粵港澳大灣區私募大賽前五”、“金億獎2018最佳股票策略獎”等，併成為私募排排網、天天基金網的代銷產品，進入部分證券公司的白名單，奶酪基金的基金經理莊宏東也成為2018年巴菲特股東大會被巴菲特單獨會面的國內唯一基金經理。
慕宴現場
擁有海外科班出身和資深實業背景的莊宏東實力不容小覷。他所帶領的投研團隊長期堅持深入股票研究和實地盡調，依靠一套經過多年檢驗的投資體系，團隊日漸打磨成熟，產品業績穩健，整體收益和風險控制都位於同策略前列，業績大幅跑贏滬深300。他們願景，未來奶酪能夠成為頂級私募的一張名牌。
經得起時間考驗的奶酪
年底將至，各大平臺私募排名陸續揭榜，又是幾家歡喜幾家愁。喬文明和大家分享道，他比較喜歡用宏觀的視角去研究整個私募行業，尤其是過去七八年間有關私募行業的書，現在再拿出來重新看一遍，對照各私募機構在這七八年的發展和現狀，很容易得出一個結論：
時間是一個漏斗，比任何機構的評價和篩選都有效，經過時間一輪又一輪的篩選還可以剩下來的才能成長為主流！
目前，市場上有很多的FOF機構和第三方機構，會對私募公司的業績、基金經理、團隊、策略等方面作出分析。可是知易行難，往往剛剛判斷完這家機構很不錯，把資金投出去，就發現栽了，業績出現很大的漂移性和不可持續性。喬文明指出，市場上有很多業績歸因分析的因子，但是任何一家機構或者任何一套評測標準和強評測指標，都是某一角度的單方面篩選和評測。只有時間，是沒有任何立場、沒有任何角度、沒有任何偏袒、沒有任何相關利益驅動，也是最客觀最無情的，所以時間是一個漏斗，是一個最好的篩選器。
“可能你今年通過各種評測發現了一個投顧的水平特別出色，但時間可一點都不著急，它就看你明年、後年、大後年是不是還可以保持，團隊是不是還那麼穩定。”喬文明坦言，奶酪基金是一家比較“怕死”的機構，“我們要學會熬過漫長的時間去做能夠穿越到幾十年後的事情，因為在投資領域中，跌下去再重新起來的概率非常小。所以我們也會很謹慎地選擇合作伙伴，會看我們目前選擇的合作伙伴是不是那些至少三五年到十年後還會在這個市場存在的機構，否則是不願意把過多的精力分配過去。”
從時間的角度來看，過去三年證明奶酪是可以把業績做好，未來三年，奶酪願意繼續付出，希望大家在市場中尋尋覓覓後依然發現，奶酪在堅定地堅持著，他們還是在這個市場裡踏踏實實地做事情。
堅實的信任一定是建立在看得到的長時間的接觸之上，而不是短期評測之後的立刻判斷。奶酪希望，在度過第二個寂寞的三年之後，到達第三個三年他們將迎來真正的爆發期。願意慢慢變富的奶酪基金，會成為穿越時間剩下來的那一家！
奶酪基金高級合夥人 喬文明
誰也動不了一塊“安全”的奶酪
誰動了我的奶酪？奶酪基金的命名便來自這則經典故事。
“當你獲得奶酪後，是繼續尋找新奶酪，還是固步自封，抱著現有的奶酪啃到消失？”喬文明認為，沒有任何一種策略或者產品能夠為你創造持續性的收益，唯有不安逸現有的舒適圈，不斷創新，積極打破現狀，及時調整策略，觀察自己手中的奶酪是否產生變化，才能擁有更多的奶酪，並得以生存。
慕宴嘉賓認真聆聽
如何找到更多的奶酪？奶酪基金依靠的是定量和定性兩種模式進行交叉選股，他們的投研團隊也是依據這兩種模式進行劃分。而這種模式背後的邏輯則來源於奶酪團隊對價值投資的深度理解。
價值投資不是簡單的買便宜就一勞永逸長期持有，因為價值投資中最重要的安全邊際概念不僅僅有價格上的犯錯空間，還要將時間成本考慮進去。定量分析是一種自下而上的選股方法。通過估值模型將符合標準的標的選出，結合定性的分析，給予相對保守的參數，估算公司的價值區間。在價格和時間的雙重標準下，找出交叉點，以較低或者合理的價格買入，就可以留給自己足夠的安全邊際。定性分析則是從另外一個角度分析公司的一種自上而下的方法。好的行業往往能加速推動公司的成長，從行業到個股的跟蹤角度去輔助判斷公司的實際運營情況以及價值。
篩選出的標的也並非全部投入，還要依據自身的能力圈，尋找犯錯成本最小的機會。喬文明舉例，比如巨大集團自有經營的行業如製造、金融，和投研團隊自身所擅長的領域如醫藥，都可以提供一定的分析優勢。
慕宴嘉賓認真聆聽
在股票配置的過程中，分為頭部、中部、尾部三個概念。莊宏東希望奶酪是一支慢熱的私募團隊，遇到好的標的，也不要著急，先放尾部持續跟蹤三個月，排除部分風險之後，慢慢加倉到中部，通過深入的盡調和分析，持倉半年到一年時間，最終選擇將優秀的股票放在安全邊際最高的頭部倉位長期持有，但最高也不會超過8%的倉位，確保分散投資，穩定收益。
同時，他們也會根據市場的行情對安全邊際做出靈活的調整，比如今年是頭部5-8只票，中部8-10只票，尾部15只票，三部分的股票約共佔總資金的75%，剩餘部分則會將證券的收益增強做轉融通，15%的債券用作正回購，10%的現金用作逆回購，以此還可以積累一筆階段性的收益。股票配置之後，奶酪也會根據指定的參數及時監測持倉中的種種異動，及時調整交易頭寸，保證了事前、事中、事後的一系列安全。
慕宴嘉賓認真聆聽
投資者看得見的“透明”奶酪
喬文明坦言，開篇提到的公司願景是長期目標，目前，奶酪更願意做的是深入投研，並保持和投資客戶積極公開的對話。
每個季度，奶酪都會出具一份投資報告，裡面涵蓋了產品選股的邏輯，持倉的股票品種、倉位，所有的數據分析等，為的就是讓客戶知道自己的錢是怎麼運作的。喬文明認為，很多時候，客戶退出不是因為業績不穩定，而是因為客戶不瞭解你，便沒有理由繼續相信你。
所以，從這個角度來看，在整個行業縮水的時候，奶酪的客戶資金一直有在追加，這便更加說明了對話溝通的重要性，“不論發生什麼，我們一直都在。”
能夠始終在投資者面前是公開的，透明的，確保安全的，奶酪基金，做到了。
慕宴嘉賓合影
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