随着股市的低迷，不少股票型私募基金的净值持续下跌，并出现大量的私募清盘。今年前三季度，私募产品清盘总数达到4045只，涉及机构1942家，创出5年来的新高。而在这些清盘的私募产品中，股票策略私募产品就有2087只，占比达51.59%。
可见在整个资本市场下行的背景下，私募生存已是不易，但此时还能保持业绩稳定、出色，则会让整个市场记住它的名字。2018年11月20日，懂私慕·慕宴特别邀请到了广东奶酪投资基金股份有限公司（简称“奶酪基金”）的高级合伙人乔文明，为慕宴的嘉宾及线上网友带来主题分享“穿越时间，剩者为王”。
年轻却不简单的奶酪
2015年12月，奶酪基金成立，下个月也即将迎来它三周年的生日。乔文明解释道，虽然奶酪成立只有三年，但早在2009年他们的团队便确立了投资逻辑和投资体系，最初是以工作室的形式展开投研。奶酪诞生之后，凭借出色的业绩获得了一系列全国性的专业性评奖如“中华好私募产品奖”、“新锐股票私募50强”、“私募先锋榜十佳基金经理和十佳阳光私募”、“金梧桐奖”、“粤港澳大湾区私募大赛前五”、“金亿奖2018最佳股票策略奖”等，并成为私募排排网、天天基金网的代销产品，进入部分证券公司的白名单，奶酪基金的基金经理庄宏东也成为2018年巴菲特股东大会被巴菲特单独会面的国内唯一基金经理。
慕宴现场
拥有海外科班出身和资深实业背景的庄宏东实力不容小觑。他所带领的投研团队长期坚持深入股票研究和实地尽调，依靠一套经过多年检验的投资体系，团队日渐打磨成熟，产品业绩稳健，整体收益和风险控制都位于同策略前列，业绩大幅跑赢沪深300。他们愿景，未来奶酪能够成为顶级私募的一张名牌。
经得起时间考验的奶酪
年底将至，各大平台私募排名陆续揭榜，又是几家欢喜几家愁。乔文明和大家分享道，他比较喜欢用宏观的视角去研究整个私募行业，尤其是过去七八年间有关私募行业的书，现在再拿出来重新看一遍，对照各私募机构在这七八年的发展和现状，很容易得出一个结论：
时间是一个漏斗，比任何机构的评价和筛选都有效，经过时间一轮又一轮的筛选还可以剩下来的才能成长为主流！
目前，市场上有很多的FOF机构和第三方机构，会对私募公司的业绩、基金经理、团队、策略等方面作出分析。可是知易行难，往往刚刚判断完这家机构很不错，把资金投出去，就发现栽了，业绩出现很大的漂移性和不可持续性。乔文明指出，市场上有很多业绩归因分析的因子，但是任何一家机构或者任何一套评测标准和强评测指标，都是某一角度的单方面筛选和评测。只有时间，是没有任何立场、没有任何角度、没有任何偏袒、没有任何相关利益驱动，也是最客观最无情的，所以时间是一个漏斗，是一个最好的筛选器。
“可能你今年通过各种评测发现了一个投顾的水平特别出色，但时间可一点都不着急，它就看你明年、后年、大后年是不是还可以保持，团队是不是还那么稳定。”乔文明坦言，奶酪基金是一家比较“怕死”的机构，“我们要学会熬过漫长的时间去做能够穿越到几十年后的事情，因为在投资领域中，跌下去再重新起来的概率非常小。所以我们也会很谨慎地选择合作伙伴，会看我们目前选择的合作伙伴是不是那些至少三五年到十年后还会在这个市场存在的机构，否则是不愿意把过多的精力分配过去。”
从时间的角度来看，过去三年证明奶酪是可以把业绩做好，未来三年，奶酪愿意继续付出，希望大家在市场中寻寻觅觅后依然发现，奶酪在坚定地坚持着，他们还是在这个市场里踏踏实实地做事情。
坚实的信任一定是建立在看得到的长时间的接触之上，而不是短期评测之后的立刻判断。奶酪希望，在度过第二个寂寞的三年之后，到达第三个三年他们将迎来真正的爆发期。愿意慢慢变富的奶酪基金，会成为穿越时间剩下来的那一家！
奶酪基金高级合伙人 乔文明
谁也动不了一块“安全”的奶酪
谁动了我的奶酪？奶酪基金的命名便来自这则经典故事。
“当你获得奶酪后，是继续寻找新奶酪，还是固步自封，抱着现有的奶酪啃到消失？”乔文明认为，没有任何一种策略或者产品能够为你创造持续性的收益，唯有不安逸现有的舒适圈，不断创新，积极打破现状，及时调整策略，观察自己手中的奶酪是否产生变化，才能拥有更多的奶酪，并得以生存。
慕宴嘉宾认真聆听
如何找到更多的奶酪？奶酪基金依靠的是定量和定性两种模式进行交叉选股，他们的投研团队也是依据这两种模式进行划分。而这种模式背后的逻辑则来源于奶酪团队对价值投资的深度理解。
价值投资不是简单的买便宜就一劳永逸长期持有，因为价值投资中最重要的安全边际概念不仅仅有价格上的犯错空间，还要将时间成本考虑进去。定量分析是一种自下而上的选股方法。通过估值模型将符合标准的标的选出，结合定性的分析，给予相对保守的参数，估算公司的价值区间。在价格和时间的双重标准下，找出交叉点，以较低或者合理的价格买入，就可以留给自己足够的安全边际。定性分析则是从另外一个角度分析公司的一种自上而下的方法。好的行业往往能加速推动公司的成长，从行业到个股的跟踪角度去辅助判断公司的实际运营情况以及价值。
筛选出的标的也并非全部投入，还要依据自身的能力圈，寻找犯错成本最小的机会。乔文明举例，比如巨大集团自有经营的行业如制造、金融，和投研团队自身所擅长的领域如医药，都可以提供一定的分析优势。
慕宴嘉宾认真聆听
在股票配置的过程中，分为头部、中部、尾部三个概念。庄宏东希望奶酪是一支慢热的私募团队，遇到好的标的，也不要着急，先放尾部持续跟踪三个月，排除部分风险之后，慢慢加仓到中部，通过深入的尽调和分析，持仓半年到一年时间，最终选择将优秀的股票放在安全边际最高的头部仓位长期持有，但最高也不会超过8%的仓位，确保分散投资，稳定收益。
同时，他们也会根据市场的行情对安全边际做出灵活的调整，比如今年是头部5-8只票，中部8-10只票，尾部15只票，三部分的股票约共占总资金的75%，剩余部分则会将证券的收益增强做转融通，15%的债券用作正回购，10%的现金用作逆回购，以此还可以积累一笔阶段性的收益。股票配置之后，奶酪也会根据指定的参数及时监测持仓中的种种异动，及时调整交易头寸，保证了事前、事中、事后的一系列安全。
慕宴嘉宾认真聆听
投资者看得见的“透明”奶酪
乔文明坦言，开篇提到的公司愿景是长期目标，目前，奶酪更愿意做的是深入投研，并保持和投资客户积极公开的对话。
每个季度，奶酪都会出具一份投资报告，里面涵盖了产品选股的逻辑，持仓的股票品种、仓位，所有的数据分析等，为的就是让客户知道自己的钱是怎么运作的。乔文明认为，很多时候，客户退出不是因为业绩不稳定，而是因为客户不了解你，便没有理由继续相信你。
所以，从这个角度来看，在整个行业缩水的时候，奶酪的客户资金一直有在追加，这便更加说明了对话沟通的重要性，“不论发生什么，我们一直都在。”
能够始终在投资者面前是公开的，透明的，确保安全的，奶酪基金，做到了。
慕宴嘉宾合影
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