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周策略研報的核心是：抓住當前時間週期內的主要矛盾是什麼？
今天是週日，整理券商研究院首席策略分析師針對下週的策略判斷。包括：安信證券、海通證券、廣發證券、興業證券、國盛證券、招商證券、國金證券等。
【安信策略】兌現收益，調整結構，關注兩會。
未來的牛市行情將是更為成熟，更為紮實的牛市，而不會是與基本面脫鉤的相對短暫的瘋牛。從成交量近日有所回落的跡象看，階段性情緒高點可能已經過去，市場將逐漸有所降溫，急速上漲的階段很可能已經過去。
從這個角度看，我們認為市場的核心特徵可能也會發生一些變化，從全面快速的行情逐漸轉向結構性為主，乃至也可能隨時出現一些階段性調整與回撤。因此，機構投資者需要考慮兌現一部分近期股價漲幅過快但基本面難超預期的品種，
配置上更聚焦年報及一季報預計維持較高增長且中期基本面有望超預期的優質公司。從中期行情主線來看，我們認為將圍繞“科創”展開，我們依然結構上相對更看好成長性板塊，更看好創業板指、創業板50等指數。行業上重點關注計算機、半導體、通信、軍工等，主題上重點關注長三角一體化，雄安新區、科創板、新基建等。短期關注兩會的政策導向及潛在機會。
兩會將分別於2019年3月3日和3月5日在北京開幕。兩會中包括政府工作報告和代表們提案等都可能蘊含著下一階段的投資機會，我們結合十九大以來的政策思路和前期地方兩會的內容對於今年兩會需要重點關注的部分領域進行展望：
■新基建成為逆週期調節的亮點：19年的經濟下行壓力較大，要強化逆週期調節，今年與往年不同，基建發力除了慣常的“鐵公機”以外，以5G、人工智能、工業互聯網、物聯網為代表的新型基礎設施建設將承擔更重要的角色。
■結構轉型之年，科創板助推新舊動能轉換：19年是中國經濟的重要的結構轉型之年，加快新舊動能轉換就要求持續增強科技創新能力，有力推進關鍵核心技術攻關，科創板的設立將為科技創新型企業提供更為便捷的融資渠道，助推新舊動能轉換。
■改革深化，減稅降費進一步激發活力：2018年，我國大力實施減稅降費，全年減稅降費規模約1.3萬億元，今年有望繼續實施更大規模的減稅降費，稅收主力增值稅和目前企業負擔較重的社保費用備受關注。
■區域協調發展，長三角一體化值得期待：目前，雄安新區、粵港澳大灣區的整體規劃已經出臺，各項工作也穩步推進，長江三角洲區域一體化作為國家戰略，目前整體規劃還未公佈，有望成為今年區域經濟政策的一大亮點。
■鄉村振興，新時代“三農”工作的總抓手：堅持農業農村優先發展，落實強農惠農富農政策措施，紮實推進鄉村振興十項工程。
【廣發策略】底部右側，進攻成長
●本輪A股底部已經築就，當前處於熊牛切換初期
A股本輪熊市的底部已經築就，投資思路應該從熊市左側思維“用確定性防守，逢反彈賣出”轉為熊牛反轉的右側思維“逢調整買入，買成長性進攻”，當前處於熊牛切換初期。
乾貨研報注：廣發策略的確從年度策略報告就開始看多。熊市底部已築就也是本週策略報告中很醒目的一句（我記得2019第一個說出來可能可能已經築底的是姜超博士）
●多項經典指標已經符合歷史底部的市場特徵
1）可轉債：熊市回升12%後A股市場見底，當前已上行17%；2）債股相對回報：難以長期高於+1.5 STD，1月3日觸及後回落；3）上證綜指季線：最長記錄“五連陰”，目前季線已五連陰，19Q1有望結束；4）市場底部後上證綜指月線將騎在5月K線上同時上行，19年2月上證綜指突破月線MA5。
●配置思路從“左”向“右”：右側初期買盈利增速因子和小盤因子
A股底部右側初期（3-6M）小盤因子和盈利增速因子有效性高。年初以來盈利增速（預期）因子也表現良好，當前估值擴張水平落在歷史區間內。
●歷史可比放量大漲後，量價維度指向當前call成長勝率高
大盤放量四倍以上或單日漲幅5%以上的可比樣本，均發生在底部反轉之後或熊市/震盪市反彈尾聲。價的角度來看，之後3個月大幅下跌（超10%）的概率小且風格均傾向小盤和成長。量的維度看，市場整體走勢無規律，3個月內延續低點以來風格。結合當前，成長風格取得超額收益概率較高。
●維持1月6日轉向持續看多不變，底部右側，進攻成長
核心邏輯未破壞，核心矛盾未轉移。我們自1月6日觀點轉向持續看多的觀點不變，左側思維應轉為右側思維。監管層對連續漲停股和配資的態度與實際措施，以及海外市場調整可能帶來波動的加倉機會。我們過去三年以來首次戰略性看好成長板塊尤其是科技股。建議配置盈利“雙逆週期”成長板塊——電子（半導體、消費電子）、軍工、計算機（軟件），以及受益於金融供給側改革戰略地位上升的非銀金融，主題投資關注5G、AI、FinTech。
【海通策略】牛市有三個階段（荀玉根、鄭子勳）
核心結論：
①牛市有三個階段，第一是孕育準備期，盈利回落，流動性改善推動估值修復，第二是全面爆發期，估值盈利雙升，戴維斯雙擊，第三是泡沫瘋狂期，盈利平穩，資金大量流入，估值走向市夢率。
②目前類似05年，即牛市孕育準備期，5大先導指標數據類似05年上半年，但是政策紅利更強，市場搶跑進入05年下半年。
③牛市孕育準備期市場特徵是輪漲普漲、回撤較大，保住收益是重點。備戰牛市全面爆發期，找領漲的主導產業，05-07年工業化時代是地產鏈+銀行，這次信息化時代是科技+券商。
牛市孕育準備期：保住收益，控制回撤。 從歷史上看，牛市孕育準備期的後期市場往往會有較大回撤。回顧本輪行情，2月指數漲幅過大，一些盤面特徵也值得警惕。全部A股成交額最近一週最高時為10968億元，而週五萎縮為6640億元。各個行業均已先後輪番上漲，1月消費股大漲，當月相對滬深300累計超額收益接近2%，進入2月，成長金融與週期三個大行業也先後輪漲。前期的市場熱點如券商、豬、5G、光伏等開始走弱，代表性公司如中信證券、正邦科技、東方通訊、通威股份等均出現明顯下跌。
未來誘導市場回撤的因素：一是基本面數據較差，最新公佈的PMI數據依舊在榮枯線以下，接下來3月8日會公佈進出口數據，9日公佈CPI與PPI，10日公佈社融、信貸、M1與M2數據，14日公佈社會消費品零售總額、工業增加值等數據。二是金融監管制度會更加完善化細緻化。三是海外因素擾動，3月21日美聯儲將召開議息會議，關注美國貨幣政策及美股的動向，3月29日是英國按協議正式退出歐盟的日子，目前英歐雙方仍在磋商修改“脫歐”協議，需進一步跟蹤事態的進展。牛市孕育準備期，輪漲普漲特徵明顯，漲幅較小的板塊相對安全，我們前期推薦的長三角一體化主題，相關公司偏向週期，前期漲幅較小。
【興證策略—大勢研判】“旺春行情”旺主題
展望3月，“兩會”即將召開，政策預期有望持續發酵。MSCI週五宣佈納入A股20%權重，168只中盤股較原計劃提前半年納入。科創板IPO註冊管理辦法正式發佈，市場情緒積極，風險偏好提升，有望助推“旺春行情”更進一步。但國內1-2月經濟數據進入驗證月，美聯儲3月議息會議即將召開，疊加前期獲利盤較多，市場波動性可能會高於前期。
市場活躍期，熱點不斷，積極參與主題式機會。
1）作為穩經濟、轉型重要的方向，作為新型基礎設施建設的方向，“科技基建”主題是值得高度重視。①政治局會議集體學習，自上而下政策推動，金融供給側改革，加快金融市場基礎設施建設，推薦金融行業相關基礎設施國產化，以此帶動“金融科技”相關主題機會有望表現。②圍繞著5G、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施，重要轉型發展方向，“科技基建”與大創新相互融合的方向值得關注。
2）3月，進入“兩會”時間，相關政策主題，可以積極佈局。①減稅主題：主要受益方向是稅負較高的製造業、科技研發支出較高的大創新行業等。②區域性主題：粵港澳大灣區、長三角一體化等國家戰略方向，值得關注。
3）華為“摺疊屏”、三星“摺疊手機”、OPPO“5G”手機、小米“無線充電寶”、3月25日蘋果發佈AirPods2，近期手機廠商新品、熱點不斷，“摺疊屏”主題、無線充電主題等。
4）科創板IPO註冊管理辦法出臺，重點支持的幾類行業相關主題式機會可重點關注。①新一代信息技術，主要包括集成電路、人工智能、雲計算、大數據、物聯網等。②高端裝備製造和新材料，主要包括高端軌道交通、鋰電池設備、機器人等。③新能源汽車產業鏈條。④生物醫藥，主要包括創新藥、醫療器械等。
5）4月召開“一帶一路”峰會，相關主題機會可提前佈局。
6）4月23日，海軍70週年，舉辦相關慶祝活動，大慶之年，軍工中海軍、空軍相關細分方向主題可關注。
【招商策略】盛筵猶在，扶搖可接
核心觀點：進入2019年3月，我們繼續看多市場，我們認為春季攻勢繼續，兩會召開，經濟數據公佈，增量資金持續入場，科創板主導開閘3月行情。熱點將會增多，機構上，需要更加註意板塊的挖掘。
【國盛策略|大勢研判】攻勢繼續，會有何變化？
1、分歧時點我們堅定判斷春天還在、攻勢繼續，並指明金融供給側和基建地產兩條主線。本週市場分歧加大，尤其是逼近3000關口時，出現劇烈波動。關鍵時刻我們堅定發聲，認為“攻勢未完，春天還在”，並指明後續的需要重點關注的兩條主線，即強者恆強有長邏輯大故事的金融供給側改革主線（詳見報告《從策略角度，為何當前最看好金融供給側改革主線？》，主推券商和金融IT），以及落後補漲後續催化劑越來越多大概率會取得超額收益的基建地產兩條主線。截至目前，已取得顯著的超額收益。
2、再梳理下我們判斷攻勢繼續的核心邏輯。我們從去年底美股反彈開始堅定看多春季攻勢，認為春季攻勢第一波主要矛盾是海外。1月27日，我們在報告《春天還在，等待節後第二波攻勢》中判斷攻勢驅動力將重回國內，節後將迎來更肥美的第二波行情，截至目前邏輯節奏都完美兌現。當前，在逼近3000點關口，很多投資者開始恐高，但
投資始終是反人性的，我們必須要從邏輯或歷史出發來判斷行情後續走向。首先，回顧過去幾年的春季行情的終結，都是在明顯利空信號，尤其是流動性層面的利空出現後，目前市場還沒有出現這個信號。並且，從邏輯來看，我們看好春季攻勢的幾個主要邏輯依然成立：1）美國2018年經濟增長超預期，同時中美貿易談判進展符合預期，我們認為至少短期內外部環境穩定；2）流動性雖有月末擾動，但仍較充裕；3）兩會開幕，政策環境仍松。當前時點，市場仍處在具有操作性價比的階段，沒必要著急減倉。3、但是，隨著經濟和盈利真空期逐漸過去，需要更加看重個股盈利確定性，向alpha要收益。坦率說，這波春季攻勢行至此處，儘管我們認為尚未結束，但風險偏好快速提升的時期已經過去，此前的行情更多來自於市場整體及部分強勢板塊的beta性機會，後續隨著年報及一季報預告次第發佈，業績或將重新成為主導個股表現的主要矛盾。因此，建議除了我們推薦的金融供給側和基建地產鏈外，重點關注年報及一季報業績超預期的個股，向alpha要收益。
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