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前言：
2月21日，國內第二大熱壓汽車模具製造商——勳龍汽車輕量化應用有限公司(以下簡稱“勳龍汽車”)，向港交所遞交了上市申請，獨家保薦人是博思融資。
對於募資資金，勳龍汽車表示，將用於租賃新廠房、廠房的建築及一般設立成本、購買新生產設備、購買軟件以及補充營運資金。
而數據顯示，勳龍汽車的存貨問題依舊嚴重，企業的產能利用率從2016年的90.9%下降到2018年86.3%。汽車相關行業，產能利用率在 90% 以下，且持續下降，表示設備閒置過多。此外，大客戶依賴、淨利潤較低等問題依然是勳龍汽車需要面對的現實問題。
衝刺A股，但是沒有過關
據瞭解，勳龍汽車成立於2018年10月2日，作為投資控股公司，其實體為勳龍智造精密應用材料（蘇州）股份有限公司（下稱“勳龍智造”）。
勳龍智造主要從事汽車、家電等精密模具研發、設計、生產和銷售，同時對外提供零件加工服務。勳龍智造汽車模具主要為熱衝壓模具，家電模具主要為注塑模具。
2016年12月22日，勳龍智造向證監會提交申報稿，欲在A股上市，後於2017年9月8日更新申報稿。
根據招股書內容，勳龍智造擬在上交所公開發行1,300萬股，發行後公司總股本將擴增至 5,200萬股，擬募集資金1.85億元。
發行所募集資金擬投資如下項目：汽車模具生產項目、家電模具生產項目、研發中心項目，三個項目投資額分別為1.01億元、5,377.80萬元、3,046.70萬元，而勳龍汽車本次保薦機構為長江證券。
按照上交所《首次公開發行股票並上市管理辦法》等法律法規，企業首次公開發行股票並上市主要條件，除了規範運行和募資合格等條件外，在財務指標方面，要求最近3年淨利潤為正且累計大於3000萬元，最近3年經營活動產生的現金流淨額累計大於5000萬元，或者3年營收累計超過3億元。此外，對無形資產佔比和發行前股本也有一定要求。
從提交的申報稿來看，勳龍智造的盈利狀況較上市條件還有一定的差距。
東方財富網數據顯示，2017年-2018年的主板上會企業中，有304家企業披露了2016年的財務數據，勳龍智造的歸母淨利潤排在304家企業中的倒數第二位。
而在304家企業中，2016年歸母淨利潤低於3000萬元的有4家。包括勳龍智造在內的這四家企業都沒有通過上市審核。
在此背景下，勳龍智造於2017年9月19日上會，審核結果為暫緩表決。
2018年1月15日，勳龍智造決定撤回上市申請，並於2018年1月22日收到證監會關於終止審核的通告。
業內人士表示，勳龍智造資產規模不足2億元（申請期內），體量規模偏小，竟然擬登陸上交所，實在有點奇怪。不過，從財務指標上來看，勳龍智造申報創業板顯然更合適。該公司強闖滬市主板，或許是創業板排隊企業較多，且否決率偏高，排隊上交所可能會更快。
轉戰港股,著急上市究竟為何？
在終止IPO審核之後，勳龍智造並沒有放棄上市的計劃，為了在港股上市，其進行了三步走的重組計劃：第一步，2018年10月，相關股東成立註冊地在開曼群島的勳龍汽車；第二步，2018年11月，勳龍汽車收購勳龍智造；第三步，2018年12月，勳龍汽車配發股份。
在準備就緒後，勳龍汽車向港交所提交了招股書，其公告日期為2月21日。
從財務數據來看，勳龍汽車2016年-2018年的營業收入連續增長，淨利潤（招股書中的“年內溢利”）呈波動狀態。
2016年-2018年，勳龍汽車的營業收入分別為1.31億元、1.78億元、2.17億元，淨利潤分別為2092.2萬元、3757.2萬元、3135.1萬元。
而勳龍汽車於港股申報稿中表示，撇除過去申請A股上市的開支以及地方政府對應的補貼後，2016年至2018年的淨利潤分別為2640萬元、3460萬元、3830萬元，呈連續增長狀態。
對於募資資金，勳龍汽車擬用於五部分，分別是租賃新廠房、廠房的建築及一般設立成本、購買新生產設備、購買軟件以及補充營運資金。
然而公開數據顯示，2016年到2018年，勳龍汽車的存貨價值為7952萬元、1.19億元和1.38億元，佔流動資產比例為59.5%、57.5%、59.6%，同期流動資產為1.33億元、2.07億元、2.32億元。
勳龍汽車的產能利用率從2016年的90.9%下降到2018年86.3%。產品存量居高、企業產能利用率下降，勳龍汽車依然要募集資本新建廠房，有些意外。
與此同時，勳龍汽車的應收款項及票據卻迅速增多。招股書顯示，2016年到2018年，勳龍汽車應收款項及應收票據分別為3230萬、5370萬、7540萬，遠高於營收和利潤的增幅。
對此，勳龍汽車解釋稱，他們一般向客戶提供20至180日的信貸期。2016年到2018年的週轉天數為91日、65日及75日。近期，應收款項及應收票據增多，主要由於他們授予若干新客戶的信貸期較長，以便吸納更多新生意。
汽車模具市場高度分散，行業利潤率低
勳龍模具主要供應汽車及家電產品模具，包括熱壓模具、液壓模具及注塑模具。其中汽車模具佔比較大，往續期間佔總收入的53.1%、56.1%及57%，汽車模具中又主要是熱壓模具，佔比超過80%。其餘為家電模具生產。
按照汽車熱壓模具市場份額來看，勳龍模具尚有4.9%的佔比，排名第二，而電視機模具市場份額只有3%，距離第五名還相去甚遠。
因此總的份額來看，勳龍模具面臨市場份額不大、競爭力不足的問題。此外，雖然經歷了A股轉投港股，但勳龍汽車客戶集中的問題，依舊嚴重。
根據招股書顯示，勳龍汽車前五大客戶，在2016年到2018年，佔其總營收比例達到78.7%、71.8%、69.7%。任何一個大客戶訂單的減少或終止，都有可能對勳龍業務及財務狀況造成重大不利影響。
除了大客戶集中的風險，勳龍汽車所處的汽車模具行業利潤率也在下降。
公開數據顯示，2016年到2018年，勳龍汽車的毛利率分別為39.4%、37.1%、33.6%。這跟模具行業利潤下降有關。據瞭解，受上游原材料價格和下游需求波動影響，2007年到2016年，模具行業銷售利潤率從16.2%下降到12.3%，行業整體的盈利能力在降低。
具體到勳龍汽車，汽車模具的毛利率下滑更為明顯，由2016年的49.7%下降到2018的34.7%。勳龍汽車在招股書中解釋，銷往海斯坦普集團的產品毛利率進一步下降，因為需要向海斯坦普集團提供更具競爭力的價格，新客戶的毛利率也相對較低。
整體來看，勳龍汽車的規模偏小，這是限制其上市的根本因素。
根據已披露的數據，2016-2018年，勳龍汽車實現營業收入分別為1.3億元、1.78億元、2.17億元，實現淨利潤2096萬元、3731萬元、3135萬元。公司營收規模雖然在不斷增長，但是淨利潤始終徘徊在3000萬左右。尤其是遇冷的2018年，公司淨利潤同比下降16.6%，這對於一個準備赴港上市的企業來說可不是一個好消息。
結語
A股上市難度大，時間長是事實，不過側面說明了勳龍模具的實力可能不夠過硬，一年多時間仍然沒有拿下入場券，那麼赴香港上市同樣不會輕鬆。
汽車寒流仍在，但勳龍汽車卻堅持要上市，前路未卜。特別是在存在大客戶依賴、淨利潤較低、產能利用率下降等情況下，籌集資本用於企業擴大生產規模顯然缺乏市場說服力。勳龍汽車赴港IPO之路註定不會順利。
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