在現代社會，兩次經濟衰退之前的平均時間是58個月，現在已經間隔117個月，是平均時間的兩倍多。
3月22日（週五）發生了一件不同尋常的事。美國10年期國債收益率跌到90天期國債收益率以下。這就是所謂的“收益率曲線反轉”，所以當天道瓊斯工業平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數全線下跌也就不足為奇了。
當收益率曲線反轉時，是因為投資者認為經濟衰退即將到來。上一次收益率曲線反轉是在全球金融危機之前。
30多年來，我一直在分析收益率曲線——我1986年在芝加哥大學發表的論文顯示，一條反轉的收益率曲線（短期利率高於長期利率）會導致12個月至18個月內的經濟衰退。從那時起，研究人員所謂的“樣本外證據”驗證了我的模型。自從我的論文發表以來，3次曲線反轉全部驗證。迄今為止，還沒有出現過錯誤的信號。“一個指標預測對了過去3次衰退中的11次”，這個笑話在這裡並不適用。
重要的是，我的模型認為，收益率曲線反轉必須持續整整一個季度，而不僅僅是幾天。因此，我們還沒有完全達到這一水平，但趨勢表明，我們很快就會達到這一水平。
在一個增長的經濟體中，收益率曲線的正常表現是長期債券比短期債券有更高的收益率。出現這種情況有很多直觀的原因，但最重要的原因是：世界上最安全的資產之一是10年期美國國債。當不確定性增加時，它是一種典型的避險資產。需求使價格上漲，收益率下降。事實上，的確是許多投資者將資金從短期投資轉向長期投資（如10年期美國國債），導致了收益率曲線逆轉。
不過，我的收益率曲線模型只是一個簡單的模型，有理由觀察一下其它指標。不幸的是，其它的指標也同樣令人沮喪。
最近反貿易、保護主義措施的增加正在阻礙經濟增長。中美之間持續的貿易爭端已經夠糟糕的了。但如今最大、最緊迫的風險是英國脫歐。歐洲可能已經陷入衰退，而無序的英國脫歐進程將使經濟增長前景更加糟糕。本週，英國首相特麗莎·梅勉強避免了“無協議脫歐”的狀況，但她的脫歐法案能否最終在議會還有待觀察。對歐洲不利的局面對世界其它地區也不利。
不確定性不利於經濟增長，而不確定性在加劇。無論我們用市場波動性或歐洲經濟崩潰的風險來衡量，結果都是一樣的。不確定性增加意味著公司收縮或推遲資本支出和就業計劃。
對企業領導人的情緒評估也是項重要指標。杜克大學（Duke University）與《首席財務官》雜誌（CFO）聯手開展的有25年曆史的“全球商業前景調查”的最新結果顯示，82%的首席財務官認為，經濟衰退開始不會遲於2020年底。他們的工作是風險管理，他們壓倒性地相信經濟衰退即將到來。若首席財務官憂心忡忡，就意味著招聘放緩、資本支出下降、公司要勒緊褲腰帶了。
我們已進入商業週期晚期。美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）的數據顯示，上一次經濟衰退於2009年6月結束。在現代社會，兩次經濟衰退之前的平均時間是58個月，現在已經間隔117個月，是平均時間的兩倍多。時機成熟了。
經濟正在進入危險區間。轉折點往往難以預測，因為我們總是希望經濟繁榮期能夠繼續下去。然而，現在出現的證據正越來越不可反駁。今天收益率曲線的反轉再次提醒我們，即便現在經濟增長率和（美國）只有3.8%的失業率令人矚目，但沒有什麼東西是永恆的。
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