來源| ipo觀察
今年3月12日，拉卡拉支付股份有限公司（以下簡稱“拉卡拉”）在證監會網站更新了招股說明書，再次衝擊IPO。
2013年，拉卡拉曾有去海外上市的念頭，但最終上市的方案還是落在國內。
2016年，拉卡拉擬110億元“借殼”A股上市公司西藏旅遊曲線上市，沒有成功。
2017年2月，拉卡拉遞交了A股IPO招股書，準備衝刺創業板上市。然而，同年9月，拉卡拉中止審查。
近兩年拉卡拉業績增長迅速，此次重新衝擊IPO，可謂信心充足，如果上市成功，將成為A股支付第一股。
上市之路一波三折
百億借殼失敗、IPO中止審查
一般情況下，企業想登陸A股有3種途徑：IPO、借殼和一般併購重組。
從合規、財務等門檻來說，IPO最高，借殼次之（理論上上和IPO一樣），一般併購重組最低。
2016年2月，西藏旅遊發佈重組預案，擬收購拉卡拉100%股權，整體作價110億元。交易完成後，孫陶然及孫浩然將成為上市公司的實際控制人，孫陶然成為西藏旅遊大股東，直接持股24.21%。
很明顯，拉卡拉想通過重大資產重組曲線上市，彼時，西藏旅遊稱，此次收購是實施“旅遊+第三方支付服務”戰略，但市場卻質疑拉卡拉借殼上市。
同年3月23日，上交所發佈對西藏旅遊的重組草案的問詢函，問詢本次交易是否構成借殼上市。
西藏旅遊回覆稱不構成借殼，主要的理由包括：此次交易的總資產指標為93.79%，未達到2014年版《重組管理辦法》總資產指標超過100%，交易可構成借殼的規定。
同年5月12日，上交所發出了第二份問詢函，故意增加資產，規避借殼上市。
但是，西藏旅遊還未回覆交易所第二封問詢函時，2016年的《重組管理辦法徵求意見稿》就發佈了。《徵求意見稿》將“資產總額”這一個財務指標，改成了“資產總額、營業收入、淨利潤、淨資產額、發行的股份”這五個財務指標。
可憐的拉卡拉剛好卡在了證監會重拳整頓跨界併購重組加上監管政策的調整的時間點，無奈借殼計劃失敗。
在“借道”西藏旅遊重組曲線上市擱淺後，拉卡拉快速調整，迅速剝離了旗下增值金融等業務，轉戰創業板IPO。
2017年3月，拉卡拉在證監會官網披露了招股說明書（申報稿），擬在創業板上市。但同年9月，拉卡拉因“申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續”而中止審查。經瞭解，中止審查具體原因或許是負責拉卡拉IPO的中倫律師事務所簽字律師離職。
之後因為2018年發審委審核風向驟然變嚴，拉卡拉估計也是和許多企業一樣選擇觀望。2019年，在形勢明朗的情況下，拉卡拉選擇再次衝擊IPO。
收單業務收入佔9成
拉卡拉成立於2005年，起家於便民支付服務，最早以幫助用戶信用卡還款、繳納水電煤費用為人熟知，後推出自己的POS機和App。
但在很長時間內拉卡拉都不處在虧損狀態，這“歸功於”線下成本昂貴，除了“多媒體終端”的固定成本和與之配套的人工成本外，使用便利店空間也需要給對方租金。實際上直到2015年，成立十年後拉卡拉才扭虧為盈，當年盈利超過1.26億元。
之後拉卡拉開始走上正軌，營業收入從2016年的25.60億元增長到2018年度的56.79億元，年複合增長率達48.95%。同時，2018年淨利潤達到6.06億元，相較於2016年，幾乎翻一倍，業績很亮眼。
但從收入結構來看，2018年，拉卡拉收單業務實現營業收入50.71億元，同比增長113.82%，佔總收入的89.29%。個人支付業務收入分別為1.08億元，佔總收入比重1.9%，硬件銷售及服務收入4.82億元，佔總收入比重8.49%。
從2016年以來，收單業務一直以來是拉卡拉的營收支柱，2018年收單業務收入佔比達到了9成。
而個人支付業務貢獻度卻慢慢萎縮，主要是因為傳統模式本身就在縮減市場，新興代收付、跨境支付業務發展迅速。
聯想是第一大股東
拉卡拉由有道創投、孫陶然、雷軍共同出資創立的乾坤時代發展而來，現已經成為了國內排名前列的綜合性支付公司。
按照2016年12月，拉卡拉支付股份有限公司第一次股權轉讓的價格計算，拉卡拉估值110億元，名副其實的獨角獸。
招股書顯示，聯想控股持有拉卡拉31.38%股權，是公司第一大股東，雷軍雖然也參股，但經過多次轉讓，目前持股比例僅為1.13%。
值得注意的是，聯想雖然是拉卡拉的第一大股東，但在實際經營中沒有任何一個股東對拉卡拉的經營方針及重大事項的決策能夠決定和作出實質影響，因此拉卡拉並沒有實際控制人。
這種無實際控制人的公司治理格局可能因決策效率降低而貽誤業務發展機遇，造成公司生產經營和經營業績的波動。
另外，公司股權分散導致股權結構存在一定的不穩定性，可能導致公司未來股權結構發生變化，進而影響公司經營的穩定性和連續性。
拉卡拉創始人孫陶然曾經說過，上市是企業的成人禮，拉卡拉已經成人了。經過一波三折，這成人禮能否如願，拭目以待吧
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