中航光電（002179.SZ）日前公佈了2018年度業績。公司全年營收78.16億，同比增長22.86%；歸母及扣非淨利潤分別約9.54億和8.85億，同比分別增長15.65%和14.48%。
公司收入的較快增長主要由低毛利的民品收入快速增長所致，但公司利潤增長亦因此受到影響。
民品收入同比增長超30%，公司毛利率同比下滑2.48個百分點
中航光電的主要產品包括電連接器、光器件及光電設備以及線纜組件及集成產品。
根據財報，公司2018年軍品電連接器等產品收入約40.77億，同比增長約9.52%；而在民品方面，公司光器件及線纜組件等產品收入分別約14.93億和19.24億元，同比分別增長33.69%和37.8%，石油、醫療、新能源裝備等領域收入翻番，工業裝備領域銷售收入同比增長超過50%，民品銷售成為推動公司增收的主力。
目前公司軍品銷售營收佔比約52.16%，仍為公司收入的最主要來源。但隨著公司不斷開拓新市場，民品銷售佔比逐年增長，截止2018年公司民品銷售已貢獻近一半營收。
然而相較軍品，公司民品的毛利率均偏低。其中，2018年營收增長最快的光器件及光電設備產品，毛利率約為22.02%，為公司主營產品中最低。低毛利民品營收佔比升高，導致公司綜合毛利率同比下降2.48個百分點，至32.56%，進而影響了公司的利潤增速。
此外，報告期內公司持續加大研發投入，全年研發開支6.64億元，同比增長31.22%，增速遠超營收，研發開支營收佔比也進一步增至8.49%。而公司研發開支均以費用化處理，也在一定程度上拉低了公司的利潤增長。
民品下游客戶面臨衝擊，行業內外競爭不斷加劇
根據資料，中航光電的民品主要應用於新能源汽車、通訊及消費電子等行業。公司在2018年業績快報中也曾表示營收增長原因之一為國內新能源汽車平穩快速增長。
根據中汽協的數據，2018年國內汽車市場下行，但新能源汽車逆市上漲，全年產、銷量同比分別增加59.9%和61.7%。2019年新能源汽車延續增長趨勢，1-2月累計產銷同比分別上漲83.5%和98.9%。目前公司在國內新能源汽車連接器市場份額排名第一，主要客戶包括比亞迪、江淮、奇瑞、長安、東風、宇通、中通等新能源汽車產商。
值得注意的是，公司的客戶主要為國內自主車企。當前國內的新能源汽車市場雖持續上行，但自主車企自身卻面臨著特斯拉等國外車企在價格及產能上的競爭壓力。對中航光電來說，自主車企的銷量變動很大程度上將影響公司民品的銷量。不過，2018年7月公司曾公開表示“與特斯拉建立了合作關係，目前處於樣品測試階段，未來有望實現規模供貨”。隨著特斯拉上海工廠的落地，若公司能與特斯拉建立長期合作關係，則將有助於擴大公司的產品銷量。
另一方面，公司所在的連接器行業，競爭與日俱增。
目前全球連接器行業呈外企寡頭壟斷局面。從國內市場看，由於行業總體水平偏低，本土企業雖數量眾多，但多以中低端產品為主，競爭激烈。高端市場亦面臨著泰科電子、莫仕等大型跨國連接器廠商的強勢競爭。同時，以泰科電子、莫仕等為代表的國外連接器廠商近年來不斷通過新建工廠和收購的方式向國內轉移產能，進一步搶佔國內市場份額。由此大幅削弱了國內企業的成本和地區優勢，並加劇了國內企業的同業競爭。此外，隨著軍民融合戰略的推進，民參軍、競爭性採購逐步放開，公司還面臨著新的跨界競爭者帶來的競爭風險。
而從產品上看，目前公司主要產品的毛利率均出現了不同程度的下滑。
其中，主要用於新能源汽車領域的線纜組件及集成產品，報告期內毛利率同比減少7.5個百分點，降幅居首位。
可轉債、股份回購與股權激勵
2018年12月7日，公司通過發行可轉換債券募資13億元，計劃全部用於中航光電新技術產業基地項目（6.1億）、光電技術產業基地項目（二期）（3.4億）、以及補充流動資金（3.5億）。其中，公司控股股東中航科工配售300萬張，約佔發行總量的23.08%。
根據公告，上述項目主要涉及光有源設備、及新能源電動汽車配套產品等業務。而在債券募集說明書中公司明確提到募投項目新增產能無法消化的風險：
2018年12月12日，公司控股股東中航科工對手中債券進行了減持，減持數量128萬張，佔其持有公司債券的42.67%，佔發總量的9.85%。
2018年12月25日，公司發佈股份回購預案，擬在審議通過後12個月內，以總額不低於1.3億，且不高於2.5億的自有資金回購公司股份，回購價格不超過41元/股。而最新的公告顯示，截止2019年2月28日，公司回購專用證券賬戶尚未買入公司股票。
2019年3月25日，公司254.84萬股股權激勵限售股解禁，約佔公司總股本的0.32%。
中航光電於2017年1月實施限制性股票長期激勵計劃，授予價格21.68元/股、數量595.72萬股，激勵對象包括中高層管理人員、技術以及業務核心人員共266人。激勵計劃禁售期2年，解鎖期3年，每年解鎖比例為 1/3。根據公司財務數據，目前2019和2020年解鎖條件已達成，若要達成2021年第三期解鎖條件，公司2017-2019年收入複合增速不低於15%，即2019年收入增速不低於7.65%。(GCH)
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