事件:1.公司擬以貨幣形式出資2.88億元購買瀋陽鑄盈藥業60%股權。2.與中國通用諮詢投資、順天堂藥廠共同投資設立合營公司。公司擬出資400萬元佔合營公司40%股權。
醫藥商業跨省擴張取得突破,兩票制下完善全國佈局獲得機會。兩票制下,公司這樣有志於完善全國佈局的全國性商業企業獲得機會。此次收購的瀋陽鑄盈藥業是遼寧省排名前五的商業企業,分銷網絡遍佈遼寧省內各地區,並輻射至遼寧周邊省份。本次收購對於公司完善全國佈局具有重大意義。
瀋陽鑄盈藥業是以基藥配送見長、藥品代理為特色的區域性醫藥商業公司。代理銷售白雲山、哈藥集團、東北製藥集團、天津中新藥業集團、天津天士力醫藥有限公司等500多個國內藥品或醫療器械生產企業的產品,經營商品品規000多個。瀋陽鑄盈藥業是遼寧省14個地市基藥配送全中標的兩個商業企業之一,基層醫療機構覆蓋率95%以上,精神類藥品配送佔全省75%。2017年鑄盈藥業未經審計的營業收入15.29億元,淨利潤3,900萬元。
收購完成後,依靠中國醫藥的品牌、管理、資金等優勢,結合鑄盈藥業豐富的經營品種及市場行業資源,將在穩定發展其原有代理品種分銷和基藥配送等優勢業務基礎上,以代理品種為龍頭、以基藥配送為切入點,引進中高端品種並做大市場,大力開發二級以上醫院的純銷配送業務。
天然藥物板塊積極向上遊延伸,提升整個中藥業務附加值。順天堂是臺灣知名的中藥配方顆粒生產企業,專注於中藥材管控、單複方中藥配方顆粒的生產與銷售。中國醫藥在天然藥物領域耕耘多年,擁有對中藥材產地資源的控制能力及上游中藥材質量的把控能力,並且中國醫藥的商業渠道覆蓋全國多個省份的中高端醫院,可以成為中藥配方顆粒產品在終端銷售的基礎。
管理層調整落地,外延發展正在加速。隨著管理層調整落地,自2017年12月份以來持續有新項目的獲批,我們預計,前期積壓項目有望陸續獲批,後續外延發展可期。
建設全國性藥品專業化推廣及精細化招商平臺,工商貿協同築造獨有競爭優勢。成立中健公司整合九個工業子企業銷售,建設全國性藥品專業化推廣及精細化招商平臺,開拓空白市場,提高終端覆蓋率,有效提升工業板塊盈利能力保障工業板塊未來幾年繼續保持高速增長。商業板塊實施點通網強戰略,加快空白區域開拓,為全國性藥品專業化推廣及精細化招商平臺提供依託。除了自身的工業產品,未來貿易板塊的大量全國總代的進口藥品、器械都將進入這個平臺銷售;後續將通過收購品種和代理其他產品的方式豐富產品群。
盈利預測和估值:預計公司2018-2020年實現收入344億元、400億元和470億元;同比分別增長14.19%、16.34%和17.59%,實現歸母淨利潤15.98億元、19.98億元和25.07億元;同比分別增長23.04%、25.06%和25.46%目前公司股價對應2018-2020年的PE 為14倍、11倍和9倍。公司業績內生增速快,且處於快速擴張期,是稀缺的高增長低估值標的。維持“買入”評級
風險提示:外延併購標的整合不成功的風險,應收賬款無法收回的風險。
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