事件：公司控股股東一汽股份正在籌劃對公司進行重大資產重組。公司擬以資產置換、發行股份購買資產等方式購買一汽股份持有的一汽解放股權並募集配套資金。
汽車央企集團改革大幕開啟在一汽集團放棄對下屬零部件企業的控制權，東風汽車（600006）集團零部件業務注入東風科技（600081）後，本次一汽轎車（000800）以資產置換和發行股份的形式收購一汽解放，或預示著三大汽車央企集團改革已在路上。考慮到本次一汽轎車資產重組涉及到資產置換，我們估計在注入解放商用車業務的同時或將一汽轎車的乘用車業務置出，將上市公司打造成為商用車上市平臺。再考慮到三大汽車央企高管相互輪崗，簽訂戰略合作架協議，以及聯合成立T3出行聯盟應對汽車行業新常態，預計三大集團合併概率較大，一汽轎車或成為三大央企商用車資產重組平臺。
我們認為，本次資產重組另外一種可能是一汽集團整體上市的前奏，首先注入優質資產一汽解放，待後續一汽大眾等股權落定後，再分步注入一汽集團其他整車及核心零部件業務，實現集團整體上市。
注入核心資產，一汽轎車收入和利潤規模發生翻天覆地變化一汽解放的主營業務為研發、生產和銷售商用車以及發動機、變速箱、車橋等商用車核心零部件。一汽解放是國內的重卡龍頭，2016-2018年重卡市場份額分別為20.2%/21.6%/22.7%，穩居第一。其中半掛牽引車更是解放的強項，市場份額約佔30%。本次一汽股份將核心資產一汽解放注入一汽轎車後，一汽轎車將從一個規模有限的乘用車企業轉變為國內的商用車巨頭。我們估計一汽解放年營收規模或接近1000億元，稅前利潤規模或有30億元左右，較現有的一汽轎車280億元收入和僅有幾億元利潤提升數倍。
投資建議考慮到一汽集團整體營收和利潤規模與上汽集團（600104）相當，我們預計一汽集團整體上市後市值或接近3000億元，作為一汽集團上市平臺的一汽轎車成為首選投資標的，建議重點關注。
另外考慮到三大汽車央企集團改革，或還將涉及到長安汽車、東風汽車、東風集團股份(0489.HK)、東風科技、東安動力（600178）、湖南天雁。
我們認為，若一汽轎車成為未來三大集團商用車業務上市平臺，作為三大集團中自主乘用車業務發展最好的長安汽車或成為三大集團乘用車業務上市平臺，建議重點關注長安汽車，另外也可關注東風汽車。
風險提示：汽車央企整合改革不及預期，一汽集團整體上市不及預期。
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