"南北船合併"再迎重大進展！
3月28日晚間，被稱為"南船"的中船工業集團旗下的兩家上市公司中國船舶和中船防務同時發佈公告稱，將對原資產整合方案進行調整。其中，中國船舶擬置入江南造船、廣船國際、黃埔文衝等造船總裝資產，中船防務擬置入船舶動力類資產。
核心軍工資產注入
中國船舶的公告顯示，根據中船集團的戰略佈局以及市場化債轉股項目的情況變化，擬對公司重大資產重組項目進行調整，一方面將置入江南造船、廣船國際、黃埔文衝等造船總裝資產，另一方面將置出滬東重機給中船防務。
江南造船是我國曆史最為悠久的軍工造船企業之一，也是我國最大的軍工造船廠之一。在江南造船廠誕生了我國第一艘戰略性潛艇，第一艘大型驅逐艦。現在江南造船已經成為國內規模最大的造船廠。
黃埔文衝生產的軍用船舶包括導彈護衛艦、導彈護衛艇、導彈快艇等各類戰鬥艦艇和輔助艦艇，民用船舶產品包括公務船、靈便型散貨船、疏浚工程船和支線型集裝箱船等。
江南造船和黃埔文衝注入後，中國船舶將變身為軍船主機廠，進一步實現核心軍工資產的上市。
2015年，中船防務曾收購了黃埔文衝。根據中船防務原來的重組方案，中船防務將通過收購少數股權，實現對廣船國際和黃埔文衝的全資控股。而最新方案則把這兩家公司置出後裝入了中國船舶。
另外，公告中還公佈了市場化債轉股項目的進展，中國船舶在2017年開展的上海外高橋造船有限公司和中船澄西船舶修造有限公司的市場化債轉股項目，將繼續推進。同時，中國船舶將新增對黃埔文沖和廣船國際等標的的市場化債轉股項目的後續推進。
中船防務的公告顯示，原來的重大資產重組方案是發行股份購買廣船國際23.58%的股權和黃埔文衝30.98%的股權。現在方案調整為置入滬東重機、中船動力、中船動力研究院、中船三井造船柴油機等船舶動力類資產，同時置出廣船國際和黃埔文衝的股權。
中船集團的相關負責人表示，這次造船行業的戰略性重組不是簡單地將企業在原來拆分的基礎上再合併，而是功能和專業的歸併和整合，這樣才能更加符合製造業高質量發展的戰略。
值得注意的是，中船集團通過近期一系列資產重組，使部分旗下公司與"北船"的上市公司平臺中國重工、中國動力、中國海防的業務形成了一一對應的關係。
南北船合併更進一步
中船集團和中船重工俗稱"南北船"，1999年由原船舶工業總公司拆分而成。在2014年以來的新一輪央企重組的浪潮中，南北船合併的消息屢屢傳出。而且，近年來，南北船內部不斷進行整合、資本運作也十分頻繁，更加深了市場對南北船合併的預期。
需要注意的是，兩船在具體業務上還是存在一定區別的。其中，北船擁有28家科研院所，集中了我國船舶系統設計的絕大部分，尤其是在軍用船舶方面。而南船僅有9家科研院所，還偏向民用，但是南船的建造能力更加突出。
在軍船的上游設計、中游製造總裝和下游核心配套三塊產業鏈中，上游和下游80%-90%的業務在北船，而中游業務南北船各佔一半。在實際操作中，我國的海軍艦艇多數由北船負責設計配套、南船負責建造總裝。
目前，北船已經按照"分板塊上市"的思路打造出了三大專業資產整合平臺，分別是中國重工、中國動力和中國海防，它們的定位分別是海洋裝備總裝平臺、綜合動力平臺、海洋信息及船舶電子平臺。另外，北船旗下還擁有中國應急和久之洋兩大上市平臺，主要業務分別是應急交通裝備和光電裝備。
再來看一下南船，在南船的四大造船廠中，黃埔文沖和外高橋造船廠已經分別通過中船防務和中國船舶登陸了資本市場。
下表是南北船合併中涉及的相關上市公司：
3月20日，中船集團旗下的中船科技曾發佈公告稱，擬以發行股份的方式收購海鷹集團100%的股權。而海鷹集團的主要業務為水聲探測裝備和各類電子設備的研製、生產和銷售等。
通過中船集團的這一系列資產重組，我們可以大概推斷出"南船"的重組思路：中國船舶作為中船集團的船舶總裝上市平臺，中船防務作為中船集團的船舶動力上市平臺，中船科技則作為中船集團的高科技資產上市平臺。
南北船合併是必然趨勢
數據顯示，2018年，我國三大造船指標兩增一降。其中，造船完工量為3458萬載重噸，同比下降14%；承接新船訂單3667萬載重噸，同比增長8.7%；截止2018年12月底，手持船舶訂單8931萬載重噸，同比增長2.4%。
從三大指標來看，我國造船業已經接近下行週期的底部，但是船舶工業企業的效益仍舊沒有出現好轉的跡象。2018年，全國規模以上船舶工業企業共有1212家，實現主營業務收入4032.2億元，同比下降31.7%；實現利潤總額91.4億元，同比下降35.5%。
另外，與造船業關聯密切的航運業實際上也已經處在週期底部，兩大行業都在努力降本增效。目前來看，在相互博弈的過程中，航運企業仍然處於主導地位、佔據優勢，船舶製造企業則處於相對弱勢的地位。
在這一背景下，日韓等造船強國已經拉開了船廠整合的帷幕。2019年3月8日，現代重工和韓國產業銀行簽署了正式的收購協議。
作為大宇造船的主要股東，韓國產業銀行擁有大宇造船55.7%的股份，現代重工收購大宇造船的交易價值預計將超過2萬億韓元，約合17.8億美元。資料顯示，在部分高端船型上，現代重工與大宇造船合併後的市場佔有比例將高達40%-60%。
日韓發起的造船整合對中國的造船業具有重要啟示作用。總體來看，國內的造船業整合仍然在路上，不過，我國船舶行業的集中度正在持續提高，2018年，全國排名前10的造船企業完工量佔全國總量的69.8%，比2017年提高了11.5個百分點。
現在是南北船合併以及船舶行業加快兼併重組的關鍵時點和有利窗口期。一方面，船舶行業持續低迷、產能過剩，企業盈利困難，合併重組將有助於改善行業基本面，幫助船舶企業脫困。另一方面，造船業國際競爭愈發激烈，合併可以倒逼國內企業形成國際龍頭。造船業是一項外向型產業，中國船舶工業面對的競爭對手主要來自國際市場。在當前國內造船產能過剩的情況下，通過開展供給側結構性改革，對於提高國際競爭力具有十分重要的意義。
軍民船行業迎來雙柺點
進入2019年，軍工板塊持續活躍，再疊加"南北船合併"的重大利好，海軍裝備板塊受到市場的廣泛關注，船舶股的股價更是應聲上漲。以中船防務為例，2月15日以來，公司股價已經上漲了57%。
機構認為，與其他軍工行業相比，船舶裝備行業的產業鏈軍民融合程度最深，業績彈性較大，值得重點關注。
軍船方面，近期，海軍軍改調整到位，海軍裝備訂單有望在2019年迎來補償性高增長。長期來看，我國遠洋海軍建設任重道遠，艦船裝備補短板需求強勁，未來一段時間內將長期處於建設高峰期。
民船方面，龍頭企業的盈利拐點已經到來。民船市場在週期底部位置出現逐步回暖的跡象，當前處在週期復甦拐點中。另外，民船供給側改革正在持續推進，造船產能加速出清，新造船訂單呈現進一步向優勢船廠集中的趨勢。再加上新造船價格逐步抬升，船鋼板價格高位下跌，船廠盈利水平有望提升。
在央企混改中，除了船舶，鐵路、石油、電力等領域的混改也在加速推進，涉及的相關上市公司在下表中：
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