降準存在空間和可能，但對降準無需過度期待和解讀，應該更加關注貨幣政策傳導機制和利率市場化改革，這比降準本身更重要。要激發金融機構服務實體經濟的動力和能力，充分應用金融科技等手段，改善金融機構與實體企業之間的信息不對稱，提升金融機構服務實體經濟的能力
近日，關於降低存款準備金率的討論較多，市場對降準的必要性、時間點以及降準幅度等意見不一。
作為常規貨幣政策工具，降準有助於保持流動性合理充裕、降低金融機構資金成本。但是，把降準當成良藥甚至是唯一的解藥，就有點偏激了。下一步還應繼續採取措施，進一步疏通貨幣政策傳導機制，並深化利率市場化改革。
2018年央行連續四次定向降準，今年1月2日調整普惠金融定向降準口徑，1月4日更實施了全面降準。上述操作總計降準3.5個百分點，貨幣政策已經穩健略偏寬鬆。但在目前的情況下，降準有一定的合理性。
從宏觀層面看，當前我國製造業採購經理指數(PMI)重回榮枯線之上，經濟有企穩回暖跡象，但仍處於下行趨勢，下半年經濟增長壓力較大，降準有助於穩定市場信心。
從基礎貨幣投放來看，近期外匯佔款增長乏力，基礎貨幣缺口較大，用降準的方式對沖基礎貨幣缺口可能仍是央行的較好選擇。
此外，近期貨幣市場利率有所上升，短期資金面趨緊。因此，在一季度經濟數據公佈之後，央行在4月中下旬可能會決定是否降準。全年也可能會再次降準，繼續保持流動性合理充裕，實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長。
至於近期A股市場持續走高，主要是源於多種政策利好下市場預期變化和信心回升，與降準本身並無直接關係。近期，大規模減稅降費進入實施階段，給實體經濟帶來了實質性刺激。同時，近期市場利好信號頻現：一是包括PMI在內的宏觀經濟數據好於預期;二是中美貿易磋商持續推進，前景謹慎樂觀;三是金融業對外開放力度加大，外資證券公司獲批，海外資金持續流入。
關於存款準備金率是否會再次下調，央行行長易綱在今年全國兩會記者會上表示，一定的法定存款準備金率還是必要的，在目前情況下，降準還有一定的空間，但空間相比前幾年較小。易綱的講話表明，央行將繼續實施降準，但重點在引導和降低市場對降準的預期。
綜上所述，降準存在空間和可能，但對降準無需過度期待和解讀。展望二季度乃至未來一段時間，我們更應該關注貨幣政策傳導機制和利率市場化改革，這比降準本身更重要。當下最重要的是，要激發金融機構和員工服務實體經濟的動力和能力，切實提高不良貸款容忍度，建立起真正有效的盡職免責和容錯糾錯機制，打消貨幣政策傳導的“最後一公里”即基層機構和員工服務實體經濟的顧慮和壓力，變“拒貸”“懼貸”為“願貸”“敢貸”;充分應用金融科技等手段，改善金融機構與實體企業之間的信息不對稱，提升金融機構服務實體經濟的能力。
從根本上看，應進一步深化利率市場化改革。要加快推進貨幣市場利率與存貸款利率“並軌”工作，在條件成熟的情況下取消存貸款基準利率，進而加快完善市場化的利率形成、調控和傳導機制，提升金融資源配置效率，通過市場化、法治化方式緩解融資難融資貴等問題。
(作者董希淼 系中國人民大學重陽金融研究院副院長、研究員)
閱讀更多 經濟視野網 的文章
