今年的行情之下，大秦鐵路2018年11月底構築雙底，上漲行情啟動較早；一個季度後，A股如火如荼之際，大秦鐵路最先開始調整，下調幅度較大，總體漲幅落後於大盤。
弱於大盤
大秦鐵路保持良好的高分紅記錄，股息率連續數年約達5%，年報前後往往有所表現。今年大盤轉好，券商齊喊買入大秦鐵路，號召大家收穫股息。
實際上，投資者及實際走勢並不買賬，原因如下：
一、蒙華鐵路開通在即，大秦鐵路未來大有變數
大秦鐵路及秦皇島港是北煤南運的大通道和樞紐工程，2017 年大秦鐵路貨物發送量57,274 萬噸，87%是煤炭。
蒙華鐵路
早在2014年10月，國家批覆建設蒙華鐵路，一條國內最長的運煤專線——蒙西到華中煤運鐵路，北起內蒙古浩勒報吉站，終點到達江西省吉安市，全長1837公里，跨越蒙、陝、晉、豫、鄂、湘、贛七省區，投資概算1700億元。最新的運營信息是，2019年10月1日開通運營。
蒙華鐵路無疑會分流大秦鐵路的煤炭運輸量。陝西煤業是大秦鐵路的客戶之一，2017年煤炭產量 10,097萬噸；陝西煤業為迎接蒙華鐵路的運營一直在做對接準備，其電煤原本的銷售地即是四川、湖南、江西等華中地區，可以想象一旦蒙華鐵路開通運營，陝西煤業定會義無反顧地拋棄大秦鐵路。類似陝西煤業的陝西、內蒙的煤礦遠不止一家。
分流
大致判斷，大秦鐵路一年5.8萬噸的運量，說被搶去2萬噸應該不誇張。
二、自有現金流面臨枯竭
（一）出乎意料的現金收購
2018年12月8日，大秦鐵路收購大股東資產兩項，一是收購太原通信段耗資4億元，二是收購唐港鐵路19.73%股權，耗資17億元。另外，公司出資20億元認購蒙華鐵路3.34%的股權。三項合計現金流出約40億元。
現金流枯竭
（二）原本技改資本開支約四五十億元
2016年報披露2017年技改資本開支50億元，2017年報披露2018年相關資本開支40億元，預計此類資本開支還將持續。
三、章程分紅條款
公司2018年4月的公司章程第一百九十四條規定，在公司實現盈利且無重大投資計劃或現金支出計劃等事項年度，公司每年以現金形式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的30%。
如果繼續以往的分紅比例需現金70億元，加上上述兩項合計約150億元，大秦鐵路2018年三季報現金157億元，外加未來的不確定性，估計公司董事會很難下決心像往年一樣淨利潤的50%用來分紅，即使公司可以發短期融資券籌集資金。
另一個陰謀論的角度是，以往的現金分紅大股東拿走約60%，也就是四五十億元；今年大股東出售資產已獲現金40億元，分紅的意願可能會降低。
減少分紅
不要埋怨既生瑜何生亮，提高整體的效率是社會利益。2018年大秦鐵路現金分紅的比例可能低於或接近淨利潤的30%，預計每股含稅分配現金2元。
閱讀更多 勤奮發現價值 的文章
