機構集中調研電子元件行業
數據顯示，截至4月6日，4月首周4個交易日，機構共計調研37家上市公司，與前一週相比數量有所下降。在行業分佈上，首周機構調研集中在電子元件、通信設備、基礎化工、建築等行業。
4月首周，上證綜指錄得5.04%的漲幅，在走勢上有擺脫此前平臺整理的趨勢。對於4月和二季度市場，一些機構表示仍看好相關權益資產的表現，但是，也有不少機構提醒市場可能出現的階段性回調，認為市場較好的狀態是溫和上漲。
37家公司接受調研
清明小長假前的一週為4月首周。截至4月6日披露的信息顯示，上週兩市共計有滬電股份、雲海金屬、偉星新材、招商港口等37家上市公司接受各類機構的調研。這一數據相比此前一週有所下降，但是考慮到上週僅4個交易日，機構調研保持了相應的熱度。
在機構調研的行業分佈上，上週機構重點關注電子元件、通信設備、基礎化工、建築工程、建築機械、建材等行業。
電子元件行業上市公司滬電股份在4月2日、3日分三次接受國泰君安證券、平安養老保險、德邦證券、申萬宏源證券等40多家機構的聯合調研。機構關注的問題集中在企業通訊市場板業務情況(特別是5G產品)、汽車板業務情況等。公司表示，2019年公司面臨的最大挑戰應該是如何應對5G建網高峰。公司已經整合生產和管理資源，大幅提高生產彈性，全力備戰5G建網，不但要確保5G客戶的需求得到100%滿足，還要確保其他應用領域的市場需求不受影響，不會顧此失彼。
上週機構調研的上市公司中，建築與工程、建築機械與重型卡車、建築產品、建材行業較為集中，顯示出機構對於建築及相關行業的重點關注。上述行業涉及的上市公司有鴻路鋼構、濰柴動力、柳工、海鷗住工、天山股份、萬年青等。機構調研天山股份時關注公司對2019年水泥市場的研判。對此，公司表示，隨著2018年下半年合規PPP項目的復工以及近期基建提振政策信息，預計隨著政策的實施落地，2019年市場需求會有所增長。
上週，參與調研上市公司的機構中，海通證券、華泰證券、安信證券、興業證券等調研次數居前，重點關注了開潤股份、偉星新材、滬電股份等上市公司。公募基金中，華夏基金、國投瑞銀基金、中金基金、嘉實基金等重點調研天山股份、九洲藥業、偉星新材等上市公司。私募機構上海南土資產管理、上海集元資產管理等重點關注凱普生物、九洲藥業、上海洗霸等個股。中國人壽、渤海人壽等保險公司及保險資管重點調研滬電股份、九洲藥業等公司。
機構看好二季度權益投資
4月首周，市場表現不俗，分析機構熱議4月投資機會。國盛證券分析師張啟堯認為，4月市場將再度向上，驅動力來自兩大超預期。首先，短期經濟數據和金融數據有望同時超預期，並且當前的市場情緒完全有可能過度反應這種短期改善。另一個超預期來自外資迴流節奏。5月MSCI年內第一次納入窗口臨近，根據此前對外資入場節奏的跟蹤，往往會提前一兩個月入場增配，因此，自4月起外資有望再度成為核心增量。
對於二季度的市場機會，分析機構也多偏樂觀積極。國信證券分析師燕翔認為，當前A股市場仍在估值修復過程中，主要估值指標相比以往歷次的3000點時均處於較低的位置，因此當前權益資產仍具有較好的投資性價比。
不過，也有機構有不同的聲音。渤海證券分析師宋亦威認為，A股的估值已總體修復到中位數附近，估值的修復行情已經基本走完。而業績層面，基本面的復甦過程或相對緩慢，來自盈利層面的支撐在二季度或難成為主導性因素。對A股市場更有利的，將來自於資本市場改革紅利的持續釋放，由此推動的情緒升溫，在帶來增量資金的同時也將帶來市場的逐步回暖。
張啟堯則指出，二季度後半段幾個風險需要警惕。一是，雖然經濟數據出現短期改善，但並不認為經濟已經結束磨底迎來向上拐點，短期市場對數據改善的情緒可能會過度反應，若後續再度出現向下信號，則市場將面臨壓力。二是，二季度後半段，通脹壓力可能加劇，同時若經濟不存在大幅向下壓力，貨幣政策預期可能出現波動。三是，海外方面，經濟和股市向下趨勢都已明確，若其出現短期大幅下跌(類似去年四季度)，則對市場將有一定衝擊。
滬電股份:成長邏輯逐步兌現,預告2019q1淨利潤增速中樞高達120%
滬電股份 002463
研究機構：申萬宏源 分析師：駱思遠,楊海燕 撰寫日期：2019-03-27
2018年報:2018年度公司營業收入55億元,較上年同期增長18.81%;營業利潤6.7億元,同比上升132%;歸母淨利潤5.7億元,同比增長180%,符合預期。
2018年三大應用領域營收其增長,通信仍為業績主心骨。2018年,企業通訊板營收34.85億元,佔營收比重64%,同比增長20%;汽車板營收額12.8億元,同比增長14%,增速較為穩健;辦公及工業設備板營收5.2億元,佔比僅10%,但同比增速25%。
Q4單季營收及毛利率創新高,訂單質與量齊升。2018Q4單季營收16.5億元,環比19%,同比32%,為全年最高季度增幅。受益於大客戶訂單增加以及產能利用率提升,Q4毛利率約25.5%,環比微升。Q4單季歸母淨利潤增速yoy353%,創歷史新高。2018Q4單季度淨利潤1.88億元,較2018Q3淨利潤1.87億元微升,較2017Q4同比增長353%。
三大廠區盈利表現齊升。滬電股份三大廠區的淨利潤從大到小依次為青淞廠、滬利微電、滬士黃石。青淞廠為產值規模最大、產品最高階的主體,2018年自動化和智慧生產改革成效的逐步顯現,盈利能力大幅提升,2018年青淞廠壓合車間獲授江蘇省示範智能車間;黃石廠區一廠應用於中低端企業通訊和運算領域的產能規模和效率持續穩步提升,在2018年度實現扭虧為盈,且盈利提升幅度超預期,黃石廠取得了高新技術企業證書,將享受優惠稅率;滬利微電主要生產汽車板、辦公和工控板,淨利潤實現22%同比穩健增長。
服務器業務與5G建設核心標的。滬電股份約70%業務來自於通訊板塊,主要服務於數據中心及基站建設。其主要客戶華 為2018年在數據中心代工與電信運營商標案加持下,在中國市場服務器出貨高達70萬臺,年增31.5%。滬電長期為思科、華 為、諾基亞等客戶供應高端PCB,業績充分受益於網絡數據業務發展和5G基站建設。
有條不紊執行汽車板市場Top5戰略。在產能方面,公司已啟動黃石二期的產能規劃建設,設立安全級別汽車板生產線,預計於今年6月投產。
上調盈利預測,維持“買入”評級。2019Q1業績預告淨利潤1.4-1.7億元,同比99-142%,超市場預期。根據一季度4G擴容及數通PCB訂單飽滿,將滬電股份2019/2020年收入預測從61/71億元上調至65/79億元,將淨利潤預測6.4/7.5億元上調至7.1/9.2,新增2021年營收預測94億元,淨利潤預測11.1億元。基於公司在通信和汽車PCB領域的技術和客戶優勢,看好公司在高頻高速PCB的發展前景,維持“買入”評級。
雲海金屬:鎂業龍頭,受益鎂價上漲,發力鎂合金汽車輕量化應用
雲海金屬 002182
研究機構：西南證券 分析師：劉崗 撰寫日期：2019-03-22
事件:公司發佈20 18 年年報,實現營業收入51 億元,同比增長3.5%;實現歸母淨利潤3.3 億元,同比增長112.8%;實現扣非後的歸母淨利潤2.09 億, 同比增長91%。
鎂價大漲增厚公司利潤。公司2018 年歸母淨利潤同比大幅度增加,主要原因有兩點:(1)2018 年原鎂價格同比增長約11%,一方面是因為國家環保政策趨緊,環保改造導致部分企業的停產、減產,另一方面是內蒙古和神木府谷的煤炭因為礦難,煤炭供應緊張、價格高企,直接導致了內蒙古、神木府谷地區作為蘭炭的主要產地供應緊張。(2)公司2018 年收到政府拆遷補助導致非經常性損益增加淨利潤1.2 億元。
鎂價維持高位,有利於公司業績持續釋放。公司作為鎂行業龍頭,目前原鎂產能10 萬噸,鎂合金產能18 萬噸,按目前原鎂完全成本1.4 萬元/噸計算,公司單噸原鎂的盈利超過3500 元,鎂價高位持穩有利於公司業績持續釋放。
鋁合金產業鏈的延伸,微通道扁管成新利潤增長點。公司傳統鋁合金業務作為產業鏈下游深加工的原材料,產品附加值不高,毛利率僅為4%-7%左右,產能將近28萬噸,而公司大力發展的空調扁管業務毛利率穩定在25%以上,2018 年的營收同比增長40%,毛利率高達27.5%,2019 年銷量有望翻倍,未來2 萬噸產能達產將進一步增厚公司利潤。
引入戰略合作伙伴,發力鎂合金汽車輕量化應用。公司引入寶鋼金屬作為戰略合作伙伴,持股比例達到8%,公司實際控制人轉讓價格為7.02元/股。寶鋼股份為國內最大的汽車板供應商,在冷軋汽車板市場上持續保持50%以上的市場份額,寶鋼金屬的引入,有利於加速公司鎂合金產品在汽車領域的應用。此外公司還與健信科技、合肥信實擬共同投資10.8億元,建設年產100萬隻汽車鎂輪轂生產加工項目,目標打造鎂輪轂現代化的生產基地。鎂輪轂對汽車輕量化意義重大,一方面鎂汽車輪轂可以極大的提高單車用鎂量,另一方面汽車輪轂作為安全件如果得到應用的話,其他汽車零部件用鎂比例將極大的提高。
盈利預測與評級。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.5元、0.6元、0.68元,對應PE分別為19倍、16倍和14倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:鎂金屬價格大幅波動的風險,微通道扁管業務發展不及預期的風險。
偉星新材:業績符合預期,看好公司長期發展
偉星新材 002372
研究機構：財富證券 分析師：龍靚 撰寫日期：2019-02-21
事件:公司發佈2018年業績快報,2018年公司實現營收45.55億元,同比增長16.71%;利潤總額為11.60億,同比增長20.46%;歸母淨利潤9.76億元,同比增長18.8%,業績符合我們此前預期。單季度來看,2018年Q4營收為15.88億元,同比增長19.63%;歸母淨利為3.21億,同比增長16%。
2019年新產能投放,逐步拓寬西部市場。目前,公司西安工業園建設已基本完成,正在籌備投產事宜,第一期設計產能為1.5萬噸。公司2018半年報顯示,西部地區營收佔比僅為10.13%,若新產能如期投放,將逐步拓寬西部市場。與此同時,公司計劃在中西部地區加快銷售網點佈局,在華東、華北地區下層銷售渠道,市佔率仍有望進一步提升。
品牌效應已得到驗證,協同業務值得期待。公司採用優質原料、先進生產設備、嚴格質量檢測等,保證產品的優異品質;同時重視品牌建設,定位高端管道,不斷投入增值品牌內涵;此外,公司推出“星管家”服務,積極做好上門服務,包括檢測等環節。公司雖在產品價格上較市場其他廠家有所溢價,但產品呈現的“高品質+品牌+星管家”的多方優勢具有更高的吸引力。公司毛利率自2011年以來一直維持增長態勢,在原材料價格上漲背景下仍能維持毛利率高位,表明公司產品定位已被大眾認可,品牌效應得到驗證。公司充分利用現有渠道以及服務資源,以PPR管道為核心,加大同心圓產業鏈產品的推廣力度:一是加大PVC等家裝系列管道的配套銷售力度;二是不斷優化防水和淨水業務模式;公司渠道協同效應凸顯,同心圓品類拓展將見成效。
盈利預測與投資評級:公司2018年業績符合預期,隨著2019年產能釋放,公司市佔率有望繼續提升,且防水和淨水協同效應也將逐步凸顯。近年來公司毛利率持續提升,ROE和ROIC也保持穩定增長,2015年至今均維持在20%以上,盈利能力凸顯,我們看好公司長期發展。預計19/20年歸母淨利潤11.07/12.39億元,EPS為0.84/0.95元,對應PE19.59/17.50倍,參考行業水平和公司發展階段,給予公司2019年20-22倍估值,對應合理價格區間為16.8-18.48元,維持“推薦”評級。
風險提示:房地產市場持續低迷;原材料價格大幅上漲。
開潤股份:品牌端延伸優質出行,代工端深耕箱包,鑄造匠心品質
開潤股份 300577
研究機構：申萬宏源 分析師：王立平,唐宋媛 撰寫日期：2019-01-23
公司以旅行箱為抓手,品牌端圍繞優質出行打造90分品牌,代工端深耕全產業鏈,拓展海外工廠提升全球競爭力。1)乘互聯網之風,打造品質生活出行品牌,持續創造爆品。
公司自主品牌自16年發力以來,預計18年收入約10億,已超代工業務規模,自主品牌18全年累計出售超過200萬隻旅行箱,超過新秀麗銷量成為國內銷量份額第一。2)深耕箱包代工,精益化生產領頭先進製造,合作新零售客戶打磨供應鏈效率。公司以高品質箱包代工業務起家,淨利率穩定在10%+,合作迪卡儂、戴爾、新秀麗等全球頭部客戶,上游拓展東南亞工廠,下游切入名創優品等新零售客戶,深度打磨供應鏈。
公司主力戰場旅行箱市場規模300億+,集中度呈現螞蟻市場極度分散特點,成交均價提升中,消費升級剛開啟,公司定位品質性價比正受益。1)2017年旅行箱市場達327億,CR8僅15%,極度分散。行業增速保持高個位數,新秀麗市佔率最高也僅為4.8%,螞蟻市場給優質產品提供快速突破的機會。2)國內旅行箱可分為三個品牌層:高端奢侈、品質性價比和極度低價,成交均價提升中,品質消費升級可期。以新秀麗、RIMOWA為代表的國際品牌,均價在1500元以上,定位奢侈精品,銷售量有限。以小米90分為代表的品質性價比品牌,均價400元左右,調性高潛力足。低價大眾品牌目前佔有最廣闊的市場,銷量領先,主打均價200元以內。根據淘數據,Top10到Top500均價依次拉高,且18年旅行箱成交均價呈提升態勢,可見旅行箱最廣闊的市場目前集中在極致低價帶,但已經開始消費升級趨勢,未來品質性價比品牌潛力十足。3)匠心產品力+強科技屬性鑄造壁壘,,全渠道發力打造優質品質出行品牌。90分面市以來,雙十一三連冠,18雙十一全網銷售額破億,目前小米渠道佔比60%,米家有品佔10%,獨享小米主力渠道紅利,自有天貓+淘系僅佔20%,空間廣闊。目前箱包鞋服、兒童和智能產品擴品類加速,打造優質品牌。
深耕箱包優質製造,收購東南亞工廠佈局全球供應鏈。1)擬以2280萬美元受讓印尼NIKE代工廠,有望率先享受GSP國家關稅待遇,提高應對國際貿易風險的能力,切入NIKE等核心供應鏈體系,進一步提升細分行業精益化製造能力。擬收購PT.FormosaBagIndonesia(Bag)、PT.FormosaDevelopment(Development)100%股權。其中Bag主營揹包、運動袋、旅行箱生產,Development主要為Bag提供廠房、土地及配套設施支持。Bag在2017年實現收入8290萬元,利潤516萬元。印尼工廠主要供貨NIKE,在NIKE體系中評分較高。在NIKE品牌全球供應鏈精簡併提升集中度的過程中,開潤作為NIKE重點戰略合作對象接手後,訂單量有望進一步提升。同時公司印度工廠破千人,全球供應鏈逐步建立。2)代工合作新零售客戶,名創優品規模快速衝2億。
公司是小米生態鏈優質企業,自主品牌保持翻倍增長,全渠道擴展潛力足,代工業務發力,加強精益化生產佈局,借力新零售客戶增速加快,維持增持評級。受益於新零售客戶放量,,代工業務如期加速,自主品牌多品牌圍繞出行場景快速擴品類,B2C收入維持翻倍以上增長,兩因素拉動公司收入增速加快。我們認為公司處於規模擴張期,收入提升的意義大於利潤,維持原預測,預計18-20年歸母淨利潤分別為1.8/2.4/3.3億元,對應PE分別為38/27/20倍,維持增持評級。
柳工:土石方機械龍頭企業,2018年業績高速增長
柳工 000528
研究機構：東莞證券 分析師：何敏儀 撰寫日期：2019-04-03
2018年公司業績高速增長。2018年,公司實現營收180.8億元,同比增長51.5%;實現歸母淨利潤7.9億元,同比增長127.7%;實現扣非後歸母淨利潤6.9億元,同比增長140.0%;實現每股收益0.54元,公司擬每10股派發現金紅利1.5元。2018年工程機械行業強勁復甦,公司各項業務產品產銷量大增,業績實現高速增長。第四季度,公司實現營收46.2億元,同比增長42.8%;實現歸母淨利潤0.8億元,同比增長71.5%。第四季度公司業績繼續保持高速增長態勢。
裝載機、挖掘機業務大幅增長,市佔率逐步提升。2018年,中國裝載機共計銷售10.8萬臺,同比增長20.8%。公司裝載機銷量同比增長40.0%,遠超行業增速,裝載機市佔率同比提升2.3pct。公司大型機械銷售同比增長55.0%,大型裝載機銷量增長近一倍。2018年,公司挖掘機銷售1.4萬臺,同比增長78.0%;市佔率攀升至7.0%,同比提升1.5pct,挖掘機佔有率全國第五。2018年,公司土石方機械/其他工程機械及配件/融資租賃業務分別實現營收130.8/45.6/4.4億元,分別同比增長51.7%/54.3%/23.0%。公司土石方機械主業增長迅速,優勢明顯。
毛利率維持平穩,淨利率、ROE大幅提升。2018年,公司毛利率達22.8%,同比降低0.1pct;土石方機械/其他工程機械及配件/融資租賃業務毛利率分別為20.5%/26.4%/53.5%,分別同比提升-1.3/4.0/-4.9pct。2018年,公司淨利率達4.7%,同比提升1.8pct;ROE達8.2%,同比提升4.7pct。公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比降低0.4/1.2/-0.4pct。2018年公司費用率得到優化,毛利率維持平穩,淨利率、ROE顯著提升,整體盈利能力不斷改善。
深耕“一帶一路”沿線國家,海外佈局收效顯著。2018年,公司海外業務收入達34.4億元,同比增長26.6%,佔營收的比重達19.0%。挖掘機海外銷量同比增長37%,銷售收入同比增長41%。公司對“一帶一路”沿線國家已實現基本全覆蓋,並在65個核心國家覆蓋率達到85%。2018年,柳工印度公司全年銷量持續提高,銷量同比增長50%,持續實現盈利,工廠的製造本地化率接近50%。
投資建議:公司是我國土石方機械龍頭企業,2018年業績高速增長。我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為0.80/0.93元,當前股價對應PE分別為10.0/8.6倍,給予公司“謹慎推薦”評級。
風險提示:宏觀經濟下滑;行業景氣度下降;市場惡性競爭;海外貿易環境惡化;業績不及預期。
天山股份:供需“新常態”下新疆水泥龍頭盈利大幅回升
天山股份 000877
研究機構：中泰證券 分析師：張琰 撰寫日期：2019-03-22
事件:3月20日,公司公佈了2018年年報。2018年公司實現營業收入79.32億元,同比上升12.03%;實現歸母淨利潤12.41億元,同比大幅提高368.48%;實現扣非後歸母淨利潤11.10億元,同比提高331.69%。
2018年公司銷售水泥及熟料1946萬噸,同比下降15%。從統計局公佈的數據看,2018年全年新疆水泥產量累計同比下滑20.3%。我們認為,2018年由於區域內基建需求疲弱,導致新疆整體水泥出貨量受影響較大;而公司在江蘇還有四條產線,受益於區域房地產建設高景氣的延續,整體需求維持穩定。
雖然新疆區域內產量下滑較為嚴重,但是在由於企業競合狀態的變化使得新疆2018年在需求較大幅度下滑的情況下依然實現了高盈利。從地域上看,新疆幅員遼闊,是我國水泥行業具備最天然自律基礎的地區,過去兩年最核心的邊際變化是企業競爭“新常態”的形成。區域間企業對於“量”的訴求將會減弱,而對於盈利的訴求會持續增強。2015-2016年政府供給側改革提出,嚴禁新增產能更為區域的格局穩定劃定了安全邊際。供給側企業競合狀態的變化是過去兩年新疆行業盈利、價格都出現明顯回升的核心因素。從數據上看,2018年新疆地區水泥產量整體下滑20%,我們預計公司在新疆內的水泥出貨量下滑幅度在15%~20%,而同期公司在新疆地區水泥的毛利率為38.64%,同比大幅提高7.77個百分點,甚至高於公司在江蘇的產線實現的32.6%的毛利率。
2018年噸價格大幅上漲,噸成本受產能利用率下行影響有所提高:水泥及熟料噸價格為353元,同比大幅提高83元;由於原材料價格上漲,以及產能利用率下行導致固定成本攤銷提高,水泥及熟料噸成本提高30元至217元。因此,公司2018年水泥及熟料噸毛利為136元,同比大幅提高53元。
資產負債率快速下行,費用有所改善。隨著區域景氣回暖,盈利回升,且近年公司無大量產能新增,公司資產負債率出現快速下降,從2016年的63.29%下降至2018年的46.11%;對公司整體盈利能力有所提振。
投資建議:
天山股份是新疆產能最大的熟料生產企業,隸屬於中國建材集團,公司約8成產能在新疆,其餘2成產能在江蘇。從區域產能佔比來看,天山股份在新疆區域內的產能達到31%,且主要集中在需求較好的北疆,是區域內絕對的龍頭企業。
新疆區域近年的競合“新常態”為盈利保駕護航,信用擴張可能帶動需求彈性:新疆從地理條件來看,是我國水泥行業相對獨立的市場,由於外部衝擊少,本身是利於行業格局穩定的;但是從歷史上看,在2015年以前,由於區域內的新增產能較多,而需求由於基建投資強度的減弱逐年降低,區域內供需關係惡化明顯;而2015年以來隨著政府嚴禁水泥產能新增,區域競爭格局開始逐漸固化,同時由於極低的天然產能利用率,導致供給側約束持續增強(無論是自發的企業協同還是自上而下的政府錯峰生產);新疆2019年強力的錯峰生產政策比歷史上仍然有所加強,仍將是區域內供給的安全墊;而區域內龍頭企業競合的“新常態”基本形成,區域內價格波動減少;而32.5標號水泥在新疆區域的取消也將一定程度上有利於優化區域的行業格局。需求端,經歷了過去幾年的“維 穩”和信用緊縮,2019年區域經濟增長有望重新作為主角登上舞臺,基建有望發力帶來需求彈性,實際產能利用率(錯峰生產壓減了大部分產能)有望穩步回暖帶動企業盈利進一步提升。
江蘇地區供需兩端強“韌性”維持區域盈利能力:公司在江蘇雖然只有4條生產線,但在華東區域水泥高景氣的情況下為企業貢獻了較多盈利。從江蘇省的供給端看,我們認為江蘇的環保壓力有望促使2019年的錯峰生產力度持續。需求端看,由於2018年江蘇省地產新開工增速高達20%,2019年有望逐漸向後端傳導,地產需求對於江蘇省水泥的需求具備較強支撐作用;基建端看,區域內基礎設施建設的規劃增速較高,有望為水泥需求託底。
公司經營內生改善明顯,促盈利能力提升:公司近年針對自身產能利用率較低的情況,對部分生產線計提減值,降低歷史負擔;與此同時,隨著區域盈利的回升,公司資產負債率穩步下行,同樣增厚了公司盈利能力。
投資建議:我們認為新疆水泥行業歷史上格局最差的時候已經過去,區域內大範圍的產能新增幾乎不會再現,“存量格局”下相對封閉的市場、以及水泥行業自身強產能控制力將有望穩定天山股份的盈利能力,;如果基建疏通信用成為2019年主旋律,新疆作為“一帶一路”的重要戰略地位有望迎來需求彈性。我們保守預計2019年、2020年公司的歸母淨利潤為13.3億元、13.9億元,對應2019年、2020年PB約為1.4X、1.3X,具備較強安全邊際。給予“增持”評級。
風險提示:水泥供給側約束明顯放鬆,區域需求大幅下滑。
閱讀更多 證券之星 的文章
