國家統計局公佈公佈3月CPI、PPI數據顯示，2019年3月份，全國居民消費價格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.8個百分點，其中豬肉價格上漲5.1%，連降25個月後首次轉漲。
PPI指數呈現改善局面，3月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲0.4%，環比上漲0.1%；工業生產者購進價格同比上漲0.2%，環比持平。一季度，工業生產者出廠價格比去年同期上漲0.2%，工業生產者購進價格上漲0.1%。
食品價格和非食品價格齊漲
針對3月CPI數據，國家統計局解讀認為，食品價格和非食品價格齊漲，對3月CPI上漲影響較大。3月食品價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點；非食品價格上漲1.8%，影響CPI上漲約1.46個百分點。
在食品中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點；豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月後首次轉漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。
在非食品中，醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格分別上漲2.7%、2.4%和2.1%，合計影響CPI上漲約0.94個百分點。
華泰宏觀李超團隊則點評認為，溫和通脹的主要驅動因素可能是豬週期觸底回升，除豬價外，暫未看到其他可能帶動通脹短期快速上行的風險因素。
豬肉價格首次轉漲
值得注意的是，3月豬肉CPI同比轉正，當月同比為+5.1%，連降25個月後首次轉漲。國家統計局解讀稱，非洲豬瘟疫情發生勢頭趨緩，各地豬肉價格漲跌互現。
李超團隊點評認為，3月豬肉價格呈現反季節性上漲，非洲豬瘟疫情使得存欄過度去化的影響開始顯現。
從農業部高頻數據來看，仔豬價格比豬肉價格的環比上漲更明顯。李超團隊認為，仔豬價格受補庫需求直接驅動，對能繁母豬當前的低存欄量較為敏感，而生豬價格還受到終端需求綜合影響，由於豬肉價格上漲會推升替代肉類的需求，故仔豬的價格彈性可能明顯大於生豬和豬肉。類比上兩輪生豬疫情大範圍流行和豬週期轉向上行的對應關係，本輪豬週期或已開始觸底回升。但由於牛羊肉、雞肉等對豬肉消費的替代性增強，豬肉價格的彈性可能相對較弱，目前來看，豬肉對整體CPI的影響短期仍然可控。
CPI年中可能達到3%左右
至於全年CPI情況，李超團隊預計今年CPI中樞上行到+2.5%，高點可能在年中附近、低於+3%。
李超團隊指出，如果豬肉價格超預期上漲引發通脹快速上升，央行大概率會提高通脹容忍度，首保穩增長目標。首先，從歷史上看，通脹大幅上行往往對應豬價和油價上行週期疊加、經濟進入過熱階段，因而央行可能選擇加息控制通脹。而今年油價中樞同比下跌，經濟下行壓力仍存，政策基調為穩增長，我們認為央行大概率在二季度全面下調公開市場政策利率，目的為降低市場融資成本，改善小微企業經營環境。
長江宏觀趙偉指出，生豬供給大幅收縮下，未來幾個月CPI通脹快速上升的風險顯著抬升，年中CPI可能達到3%左右，不排除單月超過3%的可能。生豬供給的大幅收縮，或導致豬價上漲節奏快於以往、幅度也可能擴大，進而推動CPI通脹的快速抬升。中性情景下，CPI或從3月開始明顯抬升，年中可能達到3%左右；悲觀情景下，豬價上漲幅度更大、節奏更快，疊加其他產品的漲價，或推動CPI快速突破3%。
光大證券表示，基準情形下，年底生豬價格升至20元/千克，CPI同比高點(在二季度及年底)或達2.6-2.7%，全年中樞2.3%。風險情形下，年底生豬價格升至22元/千克，CPI同比高點(年中和年底)或達2.9%，全年中樞2.5%。極端情形下2020年豬價繼續上漲到25-30/千克，將再拉抬當年CPI同比0.1-0.4個百分點。
本輪豬週期上行的經濟大環境是，金融週期進入下半場，“緊信用”難改，如果CPI不長期大幅超過3%，“松貨幣”方向難轉變，預計2季度會有一次降準，而降息必要性不大。
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