□本報記者 張枕河
在投資者眼中，鉑金對於貴金屬市場的“領先指標”意義一直被忽視。但歷史數據顯示，在貴金屬相對底部附近，鉑金表現通常好於黃金並先於黃金走強，接下來黃金以及相關的貴金屬股票會開始“補漲”。
今年3月以來，這種趨勢再度顯現，期間COMEX黃金期價微跌0.6%，NYMEX鉑金期價則上漲3.4%。最近兩週以來，對沖基金等投資者開始大舉增持黃金多頭。黃金以及貴金屬相關股票會否成為下一個“入春”的資產？接下來股市中的貴金屬板塊又有哪些投資機會？
被忽視的領先指標
作為市場最關注的避險資產，黃金一直有許多關聯資產，這些關聯資產與黃金價格間的比值，常被交易員看作是預判黃金價格走向的領先指標。例如美元/黃金、美股/黃金、黃金/白銀等，歐美主要債券收益率曲線的走勢也被認為與金價前景關聯密切。
然而，同為貴金屬家族中的一員，鉑金對於黃金的領先指標意義卻很少被提及。近期不少業內專家開始關注這一指標。
加拿大蒙特利爾銀行大宗商品分析師羅伊·伯恩指出，從歷史數據看，鉑金曾數次“短暫但突出”地發揮過黃金領先指標的作用。三個主要的時點分別是1968年、1985年和2001年，當時在相對低點形成之後，鉑金均領先於黃金開始走強，在一段時間內表現超過黃金，然後黃金價格開始“補漲”。今年3月以來，這種趨勢又開始顯露端倪，鉑金表現明顯強於黃金，兩者走向背離。
業內人士表示，此前三個鉑金“領先指標”屬性凸顯的時期和當下具有一定的相似性，即經濟和貨幣政策前景充滿不確定性。1968年，美國通脹率、失業率飆升，美元出現信用危機，外國政府和機構投資者拋售大量美元；1985年，“廣場協議”出爐，美元兌主要貨幣匯率開始有序貶值；2001年，美股發生“科網泡沫”，多隻龍頭股大跌。目前，美國長短期國債收益率曲線罕見地發生倒掛，市場對於全球經濟增速即將放緩、美股將回調的預期均日益升溫，各種不明朗因素均可能再度誘發鉑金領漲、黃金補漲的行情。
Wainright Economics的一項最新研究結果也表明，鉑金是研判通貨膨脹的絕佳領先指標之一。通常而言，黃金白銀領先近一年，而鉑金則要領先16個月。按此推斷，在鉑金連續上漲四到五個月以後，黃金、白銀也將“追漲”。
黃金多頭悄然出手
實際上，關注到這一邏輯的投資者並不在少數。今年以來，特別是從3月中旬開始，黃金多頭已悄然出手。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，最近兩週以來，儘管國際黃金期價有所下跌，但對沖基金持有的黃金淨多倉位卻連續上升，新買盤增加和空頭回補的現象均非常明顯。以截至4月9日當週數據為例，對沖基金持有的黃金多頭較此前一週大幅增加7101手期貨和期權合約；空頭較此前一週減少5318手合約；因此淨多頭頭寸由此前一週的24618手合約上升至37037手合約，單週上漲12419手合約，單週漲幅達到50%。
世界黃金協會最近更新的數據顯示，儘管3月份國際金價下滑，但當月全球黃金ETF以及類似產品的黃金持倉總量重現“資金淨流入”，金額達到1.83億美元，扭轉了2月的資金淨流出趨勢；今年第一季度累計淨流入19億美元。目前全球黃金ETF總倉位為2483噸，仍接近於2013年初的歷史最高水平，但當時的國際金價比目前高25%。
彭博調查顯示，高達75%的分析師看漲今年金價。道明證券分析師指出，目前投資者已明顯下調了看漲黃金的風險。隨著美聯儲可能採取更加寬鬆貨幣政策的預期升溫，美元走強的概率下降，黃金價格的樂觀趨勢促使投資者加倉。
蒙特利爾銀行對於幾種貴金屬預期均保持樂觀，他們認為，鈀金、鉑金總體仍將面臨供給縮緊、需求旺盛的局面，黃金也將受益於避險情緒的升溫。
貴金屬板塊或“迎春”
在此背景下，不少業內專家和投資者看好貴金屬板塊前景。
天風證券分析師楊誠笑指出，預計美國在2020年存在降息預期，或將重新進入寬鬆週期。在新的一輪寬鬆潮中，中長期看多貴金屬板塊。長城證券分析師鄧健全表示，在歐美大國經濟前景不明的背景下，貴金屬避險屬性將得到充分發揮，疊加加息末期美元指數步入下行通道的預期，金銀價格有望迎來大幅上漲，看好部分貴金屬相關股票。
富蘭克林股票團隊分析師蘭德表示，過去兩年，由於股票市場回報強勁且波動性有限，人們對黃金的興趣有所下降，因此大多數投資者沒有特別追求多元化。但是，有跡象表明市場對黃金等貴金屬的需求正在增長。目前，黃金礦業公司的股價仍遠低於2011年的高位，且現在的估值已經反映了黃金價格未來可能會受到抑制的預期。大多數礦業公司一直專注於改善其運營成本結構、債務償還和資產合理化，這將提升它們未來業績的潛力。因此，其看好以黃金和貴金屬為重點的股票所擁有的商機。
匯豐銀行商品分析師斯蒂爾認為，未來黃金需求上漲潛力巨大，黃金相關投資也更具潛力，例如黃金股。從長期來看，新興市場經濟將繼續增長，並且對發達國家產生影響。到2030年，很多新興市場國家將成為發達國家。此外，中國和印度的經濟在未來都將有巨大發展，這也就會帶動黃金需求。值得注意的是，中國和印度的黃金需求人均數量仍然非常小，這表明了上升空間巨大。
閱讀更多 中國證券報 的文章
