宋天鴿興業研究分析師
梁世超興業研究分析師
在此前的區域系列報告中，我們對長三角、東三省、京津冀、晉魯豫蒙及東南地區的經濟、產業狀況及產業債發行主體的風險特徵進行了詳細梳理。本篇我們將進一步對西南地區的經濟、產業狀況及該區域內的產業債發行主體風險特徵及融資環境進行分析，希望以此能從另一個維度更清晰地揭示西南五省及省內產業債發行主體的風險特徵。
總體來看，西南地區經濟發展水平處於我國中下游，且區域內各省市發展差異較大。近年來，得益於國家戰略性扶持以及產業轉移等因素，西部地區經濟增速較為亮眼，貴州、西藏、雲南三省的GDP加權平均增速分列全國第1、2、3位。
從發債企業特徵來看，四川省發債企業數量相對較多，行業分佈較為多元，且國有企業佔比較高。重慶市發債企業主要集中在建築裝飾、房地產及交通運輸三個行業，特大型企業和小型企業較多。雲南及貴州省發債主體以國有企業為主，佔比達90%以上，這也與當地的以國有經濟為主的經濟結構相吻合，民營經濟相對薄弱。從各省發行人債務結構看，四川省分佈較為均衡，雲南省內發債主體債券和其他融資佔比較高，更容易受到公開市場再融資收緊帶來的衝擊，貴州省發行人銀行貸款佔比較高。不同性質企業在各省獲得的信貸資源也較為不同，川渝民企獲得的支持較多，而云南國企幾乎“壟斷”了所有的信貸資源，佔比近97%。
結合各省主要發債企業在全國分位數綜合來看，整體企業資質方面，雲南發債主體整體信用資質均相對較弱，四川公用事業及農林牧漁行業的盈利及現金流狀況則處於行業中上游水平，重慶交運行業企業營收規模較小但盈利能力及現金流狀況較好。此外，四川省化工及房地產行業企業信用資質處於行業內相對較弱水平，投資時需注意甄別個體信用資質，謹慎挑選。
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