鋼鐵行業2019一季報前瞻:2019一季報業績壓力顯現,預計板塊同比下滑41%
機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：姚洋
本期投資提示:
限產邊際放鬆,長流程帶動產量增長。2019年1-2月鐵、鋼、材日均產量分別變動+9.8%、+9.2%和+10.7%。由於採暖季限產力度較弱,長流程企業生產意願依舊高漲,推動鋼鐵產量維持高增長。2019年1-3月全國高爐平均產能利用率和唐山高爐平均產能利用率分別為81.29%和74.56%,同比分別增加2.64和13.14個百分點。地產基建支撐需求韌性。
2019年1-2月數據表明基建持續回暖,地產投資和新開工仍處在高位。鋼價環比下跌。
螺紋、線材、熱卷、冷板、中厚板的絕對鋼價指數分別環比變動-8.64%、-8.76%、-3.66%、-4.90%、-3.46%。原料鐵礦大漲,焦炭回落。由於巴西礦難影響,鐵礦石絕對價格指數環比上漲15.32%,焦炭環比下跌14.48%。盈利同環比均下滑明顯。根據測算,Q1長材和板材Q1平均噸鋼毛利為647和332元,同比下降275和364元,環比下降224和37元。
預計板塊2019Q1業績同比下降41%,環比下降36%。當前油氣開採和管道運輸業固定資產投資明顯增長。近年,隨著油價總體逐步反彈,油氣行業景氣度回升使得相關領域的固定資產投資增加。2019年1-2月油氣開採和管道運輸業固定資產投資累計同比分別達到113%和63%,增速明顯提高。投資的增加直接帶動管線鋼的需求。相應上市公司業績相對改善。預計2019Q1同比增速前五的公司為。金洲管道(0.08元,yoy325%)、常寶股份(0.14元,yoy189%)、大冶特鋼(0.28元,yoy41%)、方大特鋼(0.34元,yoy-10%)、新興鑄管(0.08元,yoy-12%)。
預計二季度業績仍將承壓。由於2018年3月需求釋放因“兩會”和元宵節延後,而2019年春節後需求釋放正常,因此年後庫存去化好於去年同期,鋼價穩步反彈。但由於去年4月後需求開始集中釋放,因此今年Q2需求同比增速將弱於Q1。並且由於採暖季結束和盈利好轉,Q2長流程和短流程鋼廠均有增產意願和能力,供給同比去年大幅增長。考慮到雖然目前需求端地產新開工較為堅挺,但銷售承壓,棚改貨幣化退潮,拿地數據已明顯下降,新開工未來趨勢向下。雖然目前基建回暖,但從歷史經驗判斷,鋼材價格和地產相關性明顯更強,預計後續地產新開工走低後,鋼價在高供給和弱需求的雙重壓制下將震盪下跌,盈利仍會繼續下行。
投資策略:關注業績相對穩定,擬併購興澄特鋼,實現大股東特鋼資產整體上市的大冶特鋼,大股東承諾注入資產未來三年盈利基本不下降,公司盈利穩定性有望行業最強。同時考慮高管和核心技術骨幹3倍槓桿的員工持股,估算收購完成後公司需達到30%以上分紅率才能覆蓋員工持股質押的利息費用,因此安全邊際較高。
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